锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破

锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破 2026年07月02日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破。公司是全球领先的高性能电解铜箔专业供应商、国内极薄锂电铜箔龙头企业，专注于高端锂电铜箔、PCB电子电路铜箔的研发、生产和销售，同时布局锂电池前沿材料开发。在锂电铜箔主业外，公司突破PCB高端电子电路铜箔，覆盖标准铜箔、HTE高温高延伸、LP/RTF低轮廓、VLP甚低轮廓、HVLP超低轮廓全系列，加速高端国产替代。客户端，公司与海内外知名大型锂电企业建立了多年稳定的合作关系，在全球市场中占有较高份额。26Q1公司实现营业收入25.4亿元，同比+80%，归母净利润0.4亿元，同比+206%，成功扭亏，业绩拐点已现。 市场数据 ◼锂电铜箔供需结构反转，盈利逐季提升。需求端，在储能需求爆发、海外动力放量、国内单车带电量提升三重驱动下,我们预计2026年全球动储电池需求同增38%，带动全球锂电铜箔实际需求增至163万吨、同比+29%，2027年进一步增至197万吨、同比+21%，步入新一轮高增长周期。供给端，经历2021年激进扩产后行业转入产能过剩、加工费快速下行，头部企业资本开支自2022年高点回落超70%、在建工程占比由约40%降至约10%，扩产意愿低迷，我们预计2026-2027年全球新增产能仅21/23万吨，较为有限。供需对冲下，我们预计2026年行业需求产能率回升至93%、2027年需求产能率进一步提升，加工费有望继续上涨，头部厂商凭借技术储备、优质客户绑定及稳健现金流，有望在本轮格局修复中同步实现市占率提升与盈利兑现。 收盘价(元)14.53一年最低/最高价5.52/18.42市净率(倍)4.47流通A股市值(百万元)25,212.18总市值(百万元)25,212.18 基础数据 每股净资产(元,LF)3.25资产负债率(%,LF)65.85总股本(百万股)1,735.18流通A股(百万股)1,735.18 ◼公司以锂电铜箔为基本盘，同步突破PCB高端电子电路铜箔。公司铜箔总产能约16万吨，包含3万吨电子箔，产线具备锂电/电子双向切换弹性，2027年有望优化至12+4结构，向更高利润的电子箔倾斜。2025年公司铜箔出货7.24万吨，我们预计2026年锂电铜箔出货11.5万吨，同比+59%；随着公司高端电子箔送样，我们预计2026/2027/2028年电子箔分别出货1.0/3.0/3.3万吨，结构向高价值产品切换。锂电铜箔方面，公司极薄化+功能化产品占比持续提升，2025年高端极薄产品占比约25%，公司预计2026年提升至50%，带动平均加工费上移；随着RTF/HVLP占比提升，电子箔平均加工费有望大幅上行，我们测算公司电子电路铜箔单吨利润有望由2026年的0.46万元/吨提升至2027年的1.87万元/吨，贡献显著利润弹性。 相关研究 《诺德股份(600110)：动态点评：加工费下行盈利承压，加码布局复合集流体》2023-10-05 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司锂电铜箔客户订单充足、电子电路铜箔高端产品验证持续推进、2027年利润弹性有望显著释放，我们预计公司2026–2028年归母净利润分别为6.6/16.2/21.2亿元，同比+321.5%/+145.7%/+30.7%，对应PE分别为38/16/12倍，我们认为公司估值具备修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 《诺德股份(600110)：2022年三季报点评：业绩低于市场预期，出货环增盈利下滑》2022-10-26 ◼风险提示：电动车销量不及预期，铜价及原材料价格波动风险，加工费不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术迭代及新技术替代风险。 内容目录 1.诺德股份：锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破......................................................5 1.1.发展历程：深耕锂电铜箔二十余载，持续巩固技术、客户优势............................................51.2.公司治理：股权结构稳定，管理层经验深厚............................................................................61.3.财务情况：铜箔产品为业绩核心支柱，26Q1业绩拐点已现..................................................71.3.1.铜箔产品为业绩核心支柱，26Q1公司业绩拐点已现....................................................71.3.2.盈利水平触底回升，费用率明显改善..............................................................................9 2.锂电铜箔：供需结构反转，盈利逐季提升........................................................................................10 2.1.需求：动储需求高景气，我们预计26年锂电铜箔需求同比+29%.......................................102.1.1.国内动力：单车带电量上行叠加电动重卡放量，26年国内电池需求同比+7%........102.1.2.海外动力：电动化提速，26年海外电池需求同比+33%..............................................102.1.3.储能：我们预计26年全球储能需求1128GWh，同增75%........................................112.1.4.需求合计：我们预计全球动储需求26年同增38%......................................................122.1.5.锂电铜箔需求：我们预计2026年铜箔需求同比+29%.................................................122.2.供给端：26-27年新增产能较少................................................................................................132.3. 26年供需紧平衡，27年或存在供给缺口.................................................................................142.4.竞争格局：中国企业主导，头部厂商受益格局修复..............................................................142.5.生产设备：阴极辊已基本完成进口替代..................................................................................152.6.资本开支：资本开支大幅收缩，在建工程占比回落..............................................................16 3.公司：铜箔主业量利修复，高端电子箔打开利润弹性....................................................................16 3.1.锂电铜箔：出货修复、加工费上行，主业盈利进入改善通道..............................................163.1.1.产品极薄化+功能化布局完善，满足动储高端需求......................................................163.1.2.溶铜、生箔、表处决定产品稳定性，良率改善支撑成本下降....................................183.1.3.铜价顺价、加工费贡献利润，价格修复带动盈利改善................................................193.1.4. 25年出货和毛利率率先改善，26年利润弹性有望释放...............................................203.2.电子电路铜箔：高温延展铜箔向反转/超低轮廓升级，单吨盈利显著提升.........................223.2.1.算力、通信、封装升级拉动高端电子箔需求................................................................223.2.2.高温延展→反转→超低轮廓，产品代际对应加工费跃升............................................233.2.3.产品矩阵覆盖高频高速场景，高端客户验证持续推进................................................243.2.4.反转/超低轮廓铜箔占比提升，电子箔单吨盈利上行...................................................263.3.锂电基本盘稳固，电子箔放量打开排产弹性..........................................................................273.3.1.锂电箔利润基本盘稳固，客户结构优于同业................................................................273.3.2.区位、工艺、认证三重支撑，电子箔放量兑现确定性强............................................283.3.3.产能共用、双线共振，放大涨价弹性............................................................................29 4.1.盈利预测......................................................................................................................................314.2.估值与投资建议..........................................................................................................................33 5.风险提示................................................................................................................................................34 图