诺德股份作为全球领先的高性能电解铜箔专业供应商，国内极薄锂电铜箔龙头企业，专注于高端锂电铜箔、PCB电子电路铜箔的研发、生产和销售。2025年公司铜箔产品营收占比92%，锂电铜箔是其核心主业，产品包括超薄铜箔、高抗拉强度铜箔、高延伸率铜箔、多孔铜箔、复合集流体等，并与宁德时代、比亚迪等头部锂电企业建立长期稳定的合作关系。此外，公司突破PCB高端电子电路铜箔，覆盖标准铜箔、HTE高温高延伸、LP/RTF低轮廓、VLP甚低轮廓、HVLP超低轮廓全系列，加速高端国产替代。2026Q1公司实现营业收入25.4亿元，同比+80%，归母净利润0.4亿元，同比+206%，成功扭亏为盈，业绩拐点已现。
锂电铜箔供需结构反转，盈利逐季提升。需求端，在储能需求爆发、海外动力放量、国内单车带电量提升三重驱动下,预计2026年全球动储电池需求同增38%，带动全球锂电铜箔实际需求增至163万吨、同比+29%，2027年进一步增至197万吨、同比+21%，步入新一轮高增长周期。供给端，经历2021年激进扩产后行业转入产能过剩、加工费快速下行，头部企业资本开支自2022年高点回落超70%、在建工程占比由约40%降至约10%，扩产意愿低迷，预计2026-2027年全球新增产能仅21/23万吨，较为有限。供需对冲下，预计2026年行业需求产能率回升至93%、2027年需求产能率进一步提升，加工费有望继续上涨，头部厂商有望在本轮格局修复中同步实现市占率提升与盈利兑现。
公司以锂电铜箔为基本盘，同步突破PCB高端电子电路铜箔。公司铜箔总产能约16万吨，包含3万吨电子箔，产线具备锂电/电子双向切换弹性，2027年有望优化至12+4结构，向更高利润的电子箔倾斜。2025年公司铜箔出货7.24万吨，预计2026年锂电铜箔出货11.5万吨，同比+59%；随着公司高端电子箔送样，预计2026/2027/2028年电子箔分别出货1.0/3.0/3.3万吨，结构向高价值产品切换。锂电铜箔方面，公司极薄化+功能化产品占比持续提升，2025年高端极薄产品占比约25%，预计2026年提升至50%，带动平均加工费上移；随着RTF/HVLP占比提升，电子箔平均加工费有望大幅上行，测算公司电子电路铜箔单吨利润有望由2026年的0.46万元/吨提升至2027年的1.87万元/吨，贡献显著利润弹性。
考虑公司锂电铜箔客户订单充足、电子电路铜箔高端产品验证持续推进、2027年利润弹性有望显著释放，预计公司2026–2028年归母净利润分别为6.6/16.2/21.2亿元，同比+321.5%/+145.7%/+30.7%，对应PE分别为38/16/12倍，我们认为公司估值具备修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
