锂电铜箔与电子箔进展

诺德股份在本次会议中介绍了公司在锂电铜箔和⾼端电⼦箔领域的最新进展。公司以4.5微⽶锂电铜 箔为核⼼产品，已实现价格顺利传导，⼤客⼾订单⾃2025年1⽉起执⾏新价格，加⼯费涨幅⾄少2,000元/吨，部分订单更⾼。公司四季度出货量持续攀升，11-12⽉稳定在7,500吨以上，预计2025年⼀季度⽉出货将达8,000⾄9,000吨，年后有望突破1万吨，全年出货预计12~13万吨。此前因稼动率不⾜导致前三季度亏损，但随着稼动率提升⾄接近七成，公司已于四季度实现盈亏平衡，并将在2025年迎来盈利拐点。在AI与⾼端电⼦箔领域，公司已进⼊盛弘、深意、⼴和、台耀、台光、连帽电⼦、松下等头部PCB⼚供应链，RTF3与HVL P-1-2等中⾼端产品预计2025年⼆季度起开始放量，全年电⼦箔出货占⽐预计达10%，总产能14万吨中3万吨可⽤于⾼端电⼦箔，预计明年约1.5万吨将⽤于该领域。⾏业供需⽅⾯，2025年整体产能增⻓不⾜10%，⽽需求端在储能和动⼒双重驱动下增速预计达30%~40%，叠加部分产能转向电⼦箔⽣产，预计2025年⼆季度将出现明显供需缺⼝。公司凭借先发⼯艺优势，在4.5微⽶铜箔量产稳定性（单卷10万⽶不下线、速度达15m/min）上领先同业，成本已降⾄与6微⽶相当⽔平，形成显著降本效应（每GWh节省超千万元），且已有中创新航、湖北储能等⼤客⼾验证其经济性。未来公司将优先布局⾼⽑利产品，包括中抗、⾼延伸及AI相关⾼端电⼦箔，推动产品结构升级与盈利能⼒提升。 价格调整与客⼾覆盖• 4.5微⽶铜箔加⼯费已普遍上涨⾄少2,000元/吨，部分订单涨幅更⾼○⼤客⼾订单将于2025年1⽉起执⾏新价格，⼩批量订单此前已完成调价○价格调整主要基于供需关系，预计⾄少维持⾄春节后，⼆季度将视市场情况再评估○客⼾覆盖度⾼，绝⼤部分订单已完成涨价落地○ 出货量与稼动率提升• 四季度出货快速爬坡，9⽉突破6,000吨，10⽉达7,000吨，11-12⽉稳定在7,500吨以上○预计2025年1⽉起⽉出货将提升⾄8,000~9,000吨，年后有望突破1万吨○全年出货预计达12~13万吨，稼动率已接近盈亏平衡点，2025年将全⾯盈利○前期因专注⾼端产品未接普通6微⽶订单，导致前三季度稼动率偏低并处于微亏状态○ 相较6微⽶产品可显著降低铜耗，每GWh节省铜材超1,000吨，按当前铜价计算可节约成本超千万元○能量密度提升7~8个百分点，兼具轻量化与薄型化优势○当前加⼯费虽⽐6微⽶⾼约7,000元，但综合材料节省后总体成本显著下降○⼯艺成熟度领先，已实现单卷10万⽶连续⽣产，运⾏速度达15m/min，良率与成本控制达⾏业先进⽔平○主要客⼾如中创新航、湖北储能已全⾯切换4.5微⽶产品，验证其商业化可⾏性○ 产品结构与客⼾策略• 当前4.5微⽶产品占⽐超70%，两⼤核⼼客⼾贡献六成出货○逐步减少普通6微⽶订单，转向中抗、⾼抗、5微⽶及以上⾼附加值产品○新增⽐亚迪订单，每⽉约1,000~1,500吨，⽤于超充产品，加⼯费优于涨价后4.5微⽶⽔平○平均加⼯费预计维持在24,000~25,000元/吨区间，具备进⼀步提价空间○ ⾼端电⼦箔业务布局 客⼾导⼊与认证进展• 已进⼊盛弘、深意、⼴和、台耀、台光、连帽电⼦、松下等头部PCB⼚供应链○RTF3与HVL P-1-2产品处于客⼾验证末期，预计2025年⼆季度起开始批量供货○连帽电⼦进展最快，HVL P-1-2已实现⼩批量供应○HVL P-3已送样测试并获初步反馈，HVL P-4尚未返回结果○ 市场需求与国产替代机遇• 2024年国内铜箔进⼝量达8~9万吨，主要为⾼端电⼦级产品○海外⼚商正集中资源⽣产更⾼端的HVL P-3-4及以上型号，中低端电⼦箔产能外溢○国内AI算⼒发展带动⾼端PCB需求，推动国产替代进程加速○预计2025年公司电⼦箔出货占⽐达10%，总量约1.5万吨，其中⾼端产品为主○ 产品规划与盈利预期• 3万吨电⼦箔产能中，优先投放RTF3、HVL P-1-2等⾼⽑利产品○RTF1加⼯费约2万元，RTF2略⾼，RTF3可达5万元，⽑利率显著优于锂电铜箔○初期以抢占份额为主，后续视市场情况推动价格上⾏○未来将逐步减少普通电⼦箔⽣产，全⾯转向⾼端产品结构○ ⾏业供需与竞争格局展望 产能扩张与供需缺⼝ • 2025年⾏业新增产能有限，公司⾃⾝仅1.5~2万吨将于三季度后释放○嘉元科技有3~4万吨类似进度，其余主要⼚商⽆明确扩产计划○ 需求端预计同⽐增⻓30%~40%，其中储能增速或达80%，远超供给增⻓○综合测算2025年产能增速不⾜10%，叠加10%产能转向电⼦箔，供需缺⼝确定性强○ ⾏业集中度提升趋势• 头部企业产能已达15~19万吨，中⼩⼚商多在2~5万吨以下，竞争⼒弱○⼤客⼾倾向与规模化、资质完善的供应商合作，推动⾏业集中度进⼀步提升○公司具备特斯拉独供、LG⻓期交付等海外认证经验，在ESG、质量追溯等⽅⾯符合国际标准○中⼩供应商难以满⾜赔偿与合规要求，海外客⼾更信赖头部企业○ 周期判断与未来展望• ⾏业已⾛出过去两三年的下⾏与内卷周期，2025年起进⼊上⾏通道○类似2021年电池与消费电⼦同频共振的景⽓周期正在重现○2025年⼆季度或成为供需紧张加剧的关键节点，电⼦箔放量将进⼀步放⼤缺⼝○若景⽓持续，⾏业或在⼆三季度启动新⼀轮理性扩产，但不会再现过去激进投资模式○