2026年上半年股指期货市场回顾：风格极致演绎，贴水结构重塑

——2026年上半年股指期货市场回顾 摘要： 【2026上半年回顾】 2026年1月1日至6月30日，我国股指期货市场整体呈现震荡上行、结构分化的格局。四大股指期货品种在上半年经历了明显的风格轮动和估值博弈。 A股从上半年市场表现来看，三大指数全线收涨，交出亮眼成绩单。科创50指数半年大涨超64%的半年度涨幅强势领跑，创业板指涨超35%。板块行情结构性极致分化特征凸显，整体跌多涨少，个股涨跌幅中位数超-14.0%，但仍有逾百股半年涨超200%。 【未来走势展望】 展望后市，当前市场处于"结构性趋势叠加宽幅波动"的状态。中小盘成长风格受产业政策驱动处于上升趋势中，但估值已逐步进入高位区间；大盘价值风格处于震荡筑底阶段，估值处于历史低位但缺乏向上催化剂。下半年需关注的核心逻辑包括中小盘品种的高位波动风险以及大盘价值品种的估值修复机会。随着市场估值分化趋于极致，继续单向分化的趋势预计难以持续，交易者需警惕波动率突然放大的尾部风险，同时关注均值回归带来的结构性机会。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 2026年1月1日至6月30日，我国股指期货市场整体呈现震荡上行、结构分化的格局。四大股指期货品种在上半年经历了明显的风格轮动和估值博弈。 1-2月：震荡上行，成长风格占优 2026年开局，股指期货市场延续2025年末的强势格局。1月份，中证500上涨11.84%、中证1000上涨8.93%、沪深300上涨1.54%、上证50上涨0.56%，成长风格显著跑赢价值风格。商业航天、AI、半导体、人形机器人等概念持续火热，相关板块主要分布在中证500和中证1000指数中。 2月份，市场普遍预期一季度流动性环境将保持宽松，摩根士丹利报告强调流动性支撑将贯穿一季度。中央经济工作会议的积极政策基调为市场提供信心支撑，股指期货市场有望延续震荡上行格局。 3月：地缘冲突冲击，快速下跌 3月份，受中美经贸地缘冲突影响，市场出现快速下跌。股指期货市场遭遇集体重挫，中小盘期货跌幅较大。市场情绪波动放大，周中的快速下跌伴随成交天量，反映获利盘与恐慌盘集中涌出。 4-5月：震荡修复，风格分化 3月底构筑底部区间后，4月开启反弹行情。5月中旬进入趋势尾声，市场转入震荡调整。这一阶段，市场呈现明显的风格分化特征。在存量资金博弈格局下，资金从前期涨幅 Page1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 较大的中小盘成长方向流向低估值大盘蓝筹，上证50期货逆市收涨，成为部分时段的唯一飘红品种，大小盘分化加剧。 6月：强势反弹，科创领涨 6月8日以来，股指出现强势反弹，科创板块表现尤为突出。各品种周度涨幅均超1.5%，IC与IM涨幅接近7%。科技成长主线延续，资金持续聚焦科技成长方向，创业板指与科创50指数创出历史新高，提振中小盘品种表现。 二、宏观经济指标 （一）全国居民消费价格（CPI） 2026年5月份，全国居民消费价格同比上涨1.2%。 （二）全国固定资产投资 2026年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）178512亿元，同比下降4.1%。其中，知识产权产品投资同比增长9.3%。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）社会消费品零售总额： 1—5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额190022亿元，增长2.7%。5月份，社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额37781亿元，增长1.1%。 （四）制造业采购经理指数（PMI） 6月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。 （数据来源：国家统计局） Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （五）工业生产者出厂价格指数（PPI） 2026年5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.9%，环比上涨0.5%。工业生产者购进价格同比上涨5.8%，环比上涨1.3%。1—5月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨1.0%，工业生产者购进价格上涨1.6%。 三、货币政策相对宽松： （一）广义货币增长8.6% 5月末，广义货币(M2)余额353.67万亿元,同比增长8.6%。狭义货币(M1)余额114.89万亿元,同比增长5.5%。流通中货币(M0)余额14.69万亿元,同比增长11.9%。前五个月净投放现金5907亿元。 （二）前五个月人民币贷款增加17.48万亿元 初步统计，2026年前五个月社会融资规模增量累计为17.48万亿元，比上年同期少1.16万亿元。 （三）前五个月人民币存款增加15.77万亿元 5月末，本外币存款余额352.38万亿元，同比增长8.7%。月末人民币存款余额344.45万亿元，同比增长8.7%。前五个月人民币存款增加15.77万亿元。其中，住户存款增加5.63万亿元，非金融企业存款增加1.26万亿元，财政性存款增加1.91万亿元，非银行业金融机构存款增加5.64万亿元。 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、进出口数据： 海关总署统计数据显示，今年前5个月，我国货物贸易进出口同比增长15.3%，延续稳定增长态势。我国货物贸易进出口总值20.68万亿元，同比增长15.3%。其中，对东盟、欧盟、非洲进出口分别增长16.6%、10.3%、18.2%；对共建“一带一路”国家进出口10.57万亿元，增长13.6%。 五、国债收益率： 6月30日，中国银行间债市明显降温，主要利率债收益率纷纷上行，升幅多在1bp以上。国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.49%。银行间市场资金面压力有限，DR001加权平均利率上行约1bp至1.36%上方。DR007小幅上行并徘徊于1.45%附近。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 六、指数走势 （一）指数分化 A股从上半年市场表现来看，三大指数全线收涨，交出亮眼成绩单。科创50指数半年大涨超64%的半年度涨幅强势领跑，创业板指涨超35%。板块行情结构性极致分化特征凸显，整体跌多涨少，个股涨跌幅中位数超-14.0%，但仍有逾百股半年涨超200%。 （二）板块分化 2026年上半年行业表现呈现极端分化格局，科技成长板块大幅领跑，而传统消费和周期板块表现疲弱。 Page6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （三）市场驱动因素分析 科技创新主线明确：AI产业化加速、半导体国产替代、6G技术布局等政策催化，推动TMT板块估值大幅提升。 经济弱复苏环境：传统消费数据疲软，导致食品饮料、零售等板块承压；但基建投资发力支撑建筑材料等行业。 流动性相对宽松：日均2.7万亿的成交额显示市场流动性充裕，为中小盘成长股提供了良好的交易环境。 风险偏好提升：深强沪弱、小盘占优的风格特征，反映投资者风险偏好明显提升，更愿意追逐高弹性标的。 七、2026上半年股指期货市场年度总结： 2026年上半年，中国股指期货市场在结构性行情主导下呈现出显著的分化格局。四大股指期货品种在成交活跃度、价格表现、基差结构及波动率特征等方面均展现出明显差异，反映出市场参与者对不同市值板块的风险偏好和套保需求存在深刻分化。 市场规模与流动性方面：中小盘品种的成交活跃度显著高于大盘蓝筹品种。中证1000股指期货在成交量、持仓量及成交额等维度均位居各品种之首，显示出中小盘衍生品的高流动性和旺盛的交易需求。中证500股指期货紧随其后，两者合计贡献了市场超过六成的成交量。沪深300股指期货作为传统主力品种，维持着稳健的交易规模。上证50股指期货的交易活跃度相对较低，反映出大盘蓝筹品种的套保和对冲需求相对温和。 价格表现方面：上半年主要股指期货品种走势分化明显。中小盘品种表现强劲，中证500和中证1000期货均录得双位数涨幅，其中中证500期货涨幅领先，振幅亦为各品种之最。沪深300期货录得温和正收益，而上证50期货则逆势小幅下跌。中小盘品种的显著超额收益反映了上半年市场风格向科技成长和中小市值股票的明显倾斜，产业政策围绕"新质生产力"持续发力，AI、半导体、低空经济等领域获得密集政策加持。 基差结构方面：市场整体呈现贴水格局，且贴水幅度与标的指数市值规模呈显著负相关。中证1000期货贴水最深，贴水天数占比超过九成；中证500期货次之；沪深300期货贴水幅度相对温和；上证50期货贴水最浅，且升水交易日占比明显高于其他品种。这一结 Page7 构反映出市场空头套保需求主要集中在中小盘品种，小盘股对冲工具稀缺且需求刚性，导致相关品种长期维持深度贴水。 波动率特征方面：中小盘品种波动率系统性高于大盘品种。中证500和中证1000的日波动率显著高于沪深300和上证50。从波动率时序来看，年初市场波动率处于较低水平，二季度初受海外贸易政策不确定性和国内经济数据波动影响，波动率阶段性攀升，此后逐步回落。期权市场方面，中证1000指数期权隐含波动率整体高于上证50和沪深300，波动幅度更大，反映出市场对中小盘品种未来波动性的更高预期。 市场运行特征方面：上半年股指期货市场呈现典型的"K型分化"格局。通信、电子等科技成长板块大幅上涨，带动中证500和中证1000指数显著跑赢；而房地产行业仍处于筑底阶段，拖累金融和地产链板块表现，上证50指数承压。行业涨跌幅极端分化意味着品种选择对组合收益的影响远大于择时，持有中小盘多头与持有大盘多头的收益差距显著。 参与者结构与交易行为方面：市场整体仍以空头套保需求为主导，尤其是中小盘品种的对冲压力更为显著。期权市场成交结构发生明显变化，中证1000指数期权市场份额大幅提升，成为成交占比最高的品种，反映出参与者对中小盘风险管理工具的旺盛需求。 展望后市，当前市场处于"结构性趋势叠加宽幅波动"的状态。中小盘成长风格受产业政策驱动处于上升趋势中，但估值已逐步进入高位区间；大盘价值风格处于震荡筑底阶段，估值处于历史低位但缺乏向上催化剂。下半年需关注的核心逻辑包括中小盘品种的高位波动风险以及大盘价值品种的估值修复机会。随着市场估值分化趋于极致，继续单向分化的趋势预计难以持续，交易者需警惕波动率突然放大的尾部风险，同时关注均值回归带来的结构性机会。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。