【液化石油气专题报告（LPG）】产业链分析报告

国贸期货能源化工研究中心2026-7-1 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 目录 基础与研究框架Fundamentals and Research Framework01 基本面供需分析Fundamental Supply & Demand Analysis02 01 基础与研究框架 Fundamentals andResearchFramework PARTONE L P G简 介 ◼LPG是液化石油气（LiquefiedPetroleumGas）的简称，它是一种由石油或天然气加压、降温、液化后得到的无色、挥发性液体。LPG的主要成分包括丙烷、丁烷、丙烯、丁烯等轻质碳氢化合物，这些成分在常温常压下为气态，但在压力和降温条件下可以变成液态，便于储存和运输。液化石油气极易自燃，当其在空气中的含量达到一定的浓度范围后，遇到明火就能爆炸，因此在使用和储存时需要特别注意安全。 ◼液化石油气因其热值高、无烟尘、无炭渣等优点，被广泛用作工业、商业和民用燃料。它不仅可以作为燃料使用，还可以通过深加工应用于化工领域，如生产汽油添加剂等。同样重量LPG的发热量相当于煤的2倍，液态发热量为45185～45980kJ/kg。 L P G产 业 链 上 游 ： 纯 气 开 采 、 混 气 炼 制 纯气主要来自油气田伴生气，通过油气分离装置将伴生气中含有的丙烷、丁烷提取，得到高质低硫的油气，燃烧充分且残液少。混气则是炼油副产品，根据炼油工艺可分为蒸馏气、裂化气等，含有丙丁烷和烯烃混合物，燃烧不完全且残液多。 ◼常减压蒸馏制LPG：将原油中不同的成分按沸点特性切割成不同温度范围的油品，属于纯物理过程。直馏LPG产量约占国内总量的40%。◼催化裂化制裂化LPG：在热和催化剂的作用下使蜡油发生裂化反映，转化为裂化LPG和汽油等产品。裂化LPG产率约10%-15%，多用于化工。◼延迟焦化制LPG：将收得的偏重油品经深度热裂化反应转化为成品油、焦化LPG及石油焦。丙烷含量较高，部分用于燃料用途，渣油LPG产率较低约7%。 上 游 ： 纯 气 开 采 、 混 气 炼 制 炼油副产气 油田伴生气多做化工用气炼厂副产气多做燃烧用气 中 游 ： 运 输 方 式 液化石油气（LPG）运输分为陆上和水上两种。陆上运输主要使用铁路槽车、汽车槽车和管道，水上运输则依靠不同容积的槽船。 ◼陆上运输：槽车运输占国内贸易的90%以上，槽车载量23-25吨。铁路运输适用于长距离、大运量，物流流向为西向东。根据供应基地规模、运输距离、经济性等选择合适的运输方式。 ◼水上运输：适用于远距离大批量运输，其中海运用于国际贸易，常用低温常压槽船，容量达数万吨；近海和内河运输多使用常温压力式槽船，容量较小，数百至数千吨。物流流向为北向南运输燃料LPG，南向北运输化工用LPG。 LPG槽船 中 游 ： 运 输 方 式 ◼LPG一级站：多为气源接收、仓储中转的大型枢纽站点，主要接收炼厂、进口码头输送的液化气，配备大型常压或压力储罐、装卸船/火车、加压气化等设施，承担区域气源储备、大批量外调分销功能，向下游二级站、大型直供用户批量供货，具备库容大、周转量大、辐射范围广的特点，是区域LPG供应的核心仓储集散节点。 ◼LPG二级站：属于区域分销型站点，从一级站批量采购LPG后，通过储罐存储，主要面向瓶装液化气站、小型工商业直用户配送，配套装卸槽车、气瓶充装相关配套设施，负责小批量短途配送与终端分销，直接对接下游消费市场，服务居民、餐饮、小型工业等终端用气需求，是连接大型气源枢纽与终端市场的中间配送环节。 下 游：传 统 燃 烧 需 求 ◼LPG燃烧需求属于液化气传统终端刚需消费，整体约占国内LPG总消费量四成，主要由民用炊事采暖、中小商业餐饮、陶瓷玻璃金属加工等工业清洁燃料、少量车用燃气三大板块构成，具备鲜明季节性特征，冬季采暖旺季需求明显抬升，夏季多为消费淡季，其中城乡偏远无天然气管网区域的居民用气属于刚性需求、价格敏感度偏低，工商业燃烧用气则受能源比价影响极易被管道天然气、电力替代。 ◼当前国内燃烧端整体呈现存量稳定、总量缓慢收缩的格局，大城市民用市场受瓶改管政策持续挤压消费量逐年小幅下滑，农村、城中村及小微餐饮成为燃烧需求核心支撑，工业燃料端在环保政策下替代散煤、重油的需求尚存，不少中小型制造企业开始改用电气化、管道气节能方案，拖累工业燃烧用气偏弱。 下 游 ： 丙 烷 脱 氢 制 丙 烯( P D H ) ◼丙烷脱氢（PDH）是一种利用催化剂将丙烷在高温下脱氢生成丙烯的化工工艺，广泛用于生产聚丙烯（PP）、丙烯腈、丙烯酸等基础化工产品生产。PDH工艺能耗较低、操作灵活，适用于丙烯的单一生产，具有丙烯收率高，较为清洁环保的特点。◼近年来，我国PDH产能快速扩张，从2020年的12套、671万吨增长至2024年8月的37套、2152万吨。PDH已经成为我国LPG最大的化工需求来源。在目前已投产的37套装置中，35套位于沿海地区，主要依赖自有炼厂丙烷资源、可接收VLGC的液化气进口码头和二次转运获取丙烷，成本依次递增。 下 游 ： 丙 烷 脱 氢 制 丙 烯( P D H ) ◼PDH装置开工率受下游需求和利润驱动，丙烯外售比例较高的装置利润敏感性更强，停车率相对较高。因此，在分析LPG的化工需求及PDH装置的利润反馈时，应重点关注华东、华南以及山东等北方地区对利润较为敏感的边际产能。 ◼通常计算公式为：PDH理论利润=丙烯-(丙烷*1.18+1300) 下 游 ： 甲 基 叔 丁 基 醚 （M T B E ) ◼甲基叔丁基醚简称MTBE，是异丁烯和甲醇在酸性催化剂作用下醚化后的产物，下游多用作汽油添加剂，能够提升汽油的辛烷值，改善其燃烧性能，并降低汽油的生产成本，总需求占90%以上。此外，MTBE还可用作有机溶剂和提取剂等化工原料，在精细化工和医药等多个领域都有广泛应用。然而，MTBE对地下水污染较大，市场经济性始终欠佳。 ◼自2019年来，MTBE的有效产能和实际产量都有增加，且主要集中在山东地区，2024年约占中国总产能的56%。由于MTBE装置主要是用于满足工厂自身汽油调和需求为主，通常只有MTBE产能不足时才会通过社会采购MTBE。因此MTBE社会贸易较少，多以直接采购为主。 下 游 ： 烷 基 化 油 ◼烷基化汽油主要为异构烷烃，通过LPG中的异丁烷与丁烯-1、丁烯-2、异丁烯反应生成异辛烷。它辛烷值高，一般为95-96、敏感度好、蒸气压低、沸点范围宽，不含芳烃、硫和烯烃的饱和烃，是理想的高辛烷值清洁汽油组分。在传统液体酸异丁烷烷基化工艺中，可根据催化剂分为硫酸烷基化和氢氟酸烷基化。 烷基化油的需求最早主要分布在京津、两广以及江浙三大区，而山东则成为国内最大的烷基化油产地，为全国提供了40%左右的产量。 ◼在2012-2022年期间，烷基化油是高标号汽油不可或缺的重要组成，并且在政策支持下持续被市场看好。然而自2023年下半年烷基化油开始征收消费税开始，产品成本提升，基本面走弱，高位的成本为国内烷基化油市场提供强力支撑。 L P G全 球 贸 易 ◼2019年全球LPG贸易量约1.2亿吨左右，主要净流出区域为北美4200万吨、中东4271万吨、FSU392万吨、非洲（除北非）76万吨和太平洋地区287万吨；净流入区域为远东4329万吨、南亚2013万吨、拉美1115万吨、东南亚720万吨、地中海585万吨和西北欧403万吨。 ◼LPG船运路线主要连接全球的供应和需求市场。中东和美国是主要的出口地，通过中东至亚洲、美国至亚洲和美国至欧洲的路线进行大量运输。中东至欧洲的运输则通常经苏伊士运河到达。亚洲（特别是中国、日本、韩国）是全球最大的LPG进口地区，而欧洲也依赖从中东和美国的进口。此外，西非和澳大利亚也向亚洲市场出口LPG。2016年巴拿马运河拓宽工程正式竣工，新巴拿马运河的建成为大型液化气船（VLGC）开辟了新的贸易通道。 L P G定 价 体 系 ： 国 际 定 价 标 准 中东和美国是全球主要的LPG（液化石油气）供应地，依赖油田伴生的丙烷和丁烷气体，均参考国际价格指数定价。中国、日本、韩国、印度和印尼是主要的LPG进口国。国际LPG贸易的定价主要基于三个基准价格体系，分别为基于产地的中东CP价格和美湾MB价格，以及基于消费地的远东FEI价格，产品分别为丙烷和丁烷。 ◼中东CP价格：沙特为代表的中东地区定价基准，沙特阿美发布的合同价按月结算，采用FOB条款，参考现货价格趋势对丙烷和丁烷分别报价，合同一般为长期协议。◼美湾MB价格：美国南部地区MontBelvieu的LPG定价基准，由OPIS发布的LPG现货指数为参照，附加升贴水及管道费，得到LPG的FOB出厂价，反映美国本土供需。◼远东FEI价格：远东地区LPG的定价基准，阿格斯每日评估交货至日本的丙烷和丁烷现货价格，基于CFR条款。FEI为到岸价，部分规避了运费波动的风险。 L P G定 价 体 系 ： 国 际 定 价 分 布 L P G海 运 价 格 ◼全球LPG海运运价以波罗的海VLGC运价指数为核心基准，该指数由克拉克森、吉布森等七大国际头部船舶经纪公司每日采集市场成交数据，以中东拉斯坦努拉至日本千叶这条远东主流进口航线的VLGC现货运费加权平均得出，采用美元计价，既可按每吨货量报价，也可折算为等效期租日租金（TCE），是全球LPG跨境贸易的运费定价、长协签约与运费衍生品交易的核心参考依据。 ◼运价体系围绕中东、美湾两大出口地至远东、欧洲多条主流航线搭建，除VLGC大船远洋运价外，还包含中小型液化气船区域短途运价，结合现货即期、远期租约、运费掉期三类交易形式，综合反映全球船队运力、区域LPG采购需求、航道拥堵、燃油成本等多重因素的变化，各国到岸价格均依托该基准运价叠加航线升贴水核算得出。 L P G定 价 体 系 ： 国 内 标 准 ◼国内LPG市场品种多样，以民用气为主，其他产品包括丙烷、混合碳四、醚后碳四和丁烷。进口气采购价采用公式定价，计价基准为中东CP或远东FEI价格，完税后价格由进口商根据完税成本、运营费用和预期利润进行定价。国产民用气价格固定，炼厂定价主要参考国际油价、CP/FEI价格和区域炼厂的报价。进口气和国产气互为竞争关系，进口气价格上涨将推动国产气价格上涨。 ◼大连商品交易所于2020年推出了液化石油气（PG）期货，满足市场参与者的套保需求，民用气价格最低且其标准交割品，丙烷、丁烷和醚后C4都可用于交割。PG期货活跃，且在2022年进行了两项规则调整，取消了地域升贴水并增加仓单集中注销期。这些修改对期货价格影响较大，特别是在接近集中注销期时，PG期货价格往往弱于国际市场的CP/FEI现货价格。 L P G期 货 标 准 合 约 ◼2020年3月30日，LPG期货挂牌交易。LPG期货为国内首个气体期货，在疫情期间云上市，间隔1天于3月31日上市期权，首创国内期货期权同步上市先例。 ◼LPG期货一手20吨，交易单位和单车运输重量相匹配，约95%LPG运输通过汽运槽车，槽车运输载重在20到25之间。◼LPG期货品种定位为燃料用，交割品核心要求有两个，一是C3+C4加总含量大于等于95%，二是C3含量大于等于20%，小于等于60%。◼在上市初期，非基准交割地设有贴水，2021年12月取消升贴水设置。◼LPG交割成本包括交割预报定金、取样质检费、交割手续费、仓储费、滞纳金等。 L P G研 究 框 架 基本面供需分析 Fundamental Supply & Demand Analysis PARTTHREE E I A美 国 丙 烷/丙 烯消 费 量： 库 存 水 平 处 于 历 史 高 位 资料来源：EIA、Wind、钢联、国贸期货研究院 L P G国 内 供 需 结 构 ◼