液化石油气调研报告：山东LPG调研：“内卷”加剧，利润为锚

调研背景

山东作为国内地炼和深加工装置布局集中的地区，近年来在“减油增化”转型加速下，烷烃深加工发展迅速，包括丙烷脱氢（PDH）、轻烃裂解、丁烷法顺酐等装置产能不断推进。山东LPG进口量在全国份额中逐年攀升，2024年占比达23%，2025年初已超30%。本次调研走访了山东地区10家上下游企业，涵盖炼化一体化、PDH、轻烃裂解、港口进口商等，探寻产业竞争格局、PDH装置开停工决策及中美关税政策影响。

调研核心结论

2.1 山东市场竞争加剧，进口贸易利润难寻

• 山东市场进口分销贸易“内卷”加剧，烟台、天津、龙口、董家口、连云港、滨州六大码头供应过剩，预计年底将新增东营港（中燃）、董家口（昆仑）两大码头，竞争进一步加剧。
• 进口气成本高于地炼炼厂气，预计今年进口外销利润亏损，贸易商将延续保守操作，以现货采购为主。
• 民用气与进口气存在替代性，进口气成本高于地炼炼厂气，竞争劣势明显。

2.2 利润是PDH装置开停考虑的核心因素，原料采买囤货意愿低

• 山东PDH装置产能占全国32%，开年以来多数装置开车，但开停工决策核心为利润，保生产心理不强。
• PDH装置利润长期难以显著高于盈亏平衡线，企业囤货意愿低，倾向于谨慎采购。
• 自进口贸易商采购的PDH企业罐容有限（7-10天用量），避免远月采购，以现货为主。

投资建议

• 山东LPG产业链参与者采买行为偏谨慎，低价刺激的投机补库需求向上弹性有限。
• 二季度PDH装置开工率维持在70%以上，4月份检修计划增加，装置重启概率低，化工端需求驱动弱，燃烧需求边际转弱，需求端中长期给予价格下行压力。

调研详情

• 调研涵盖PDH企业、进口贸易商、地炼企业、港口罐区企业等，企业普遍反映市场竞争加剧、利润不佳、采买谨慎。
• PDH企业开停工决策主要基于利润，原料采购以现货为主，囤货意愿低。
• 进口贸易商面临较大亏损压力，多以现货采购为主，避免长约风险。

风险提示

调研样本量较小，代表性或有限。