【液化石油气（LPG）投资周报】利润负反馈效应凸显，PG价格震荡回落

本报告指出，液化石油气（LPG）市场当前呈现震荡偏空态势。主要影响因素包括：

供给方面：上周国内液化气商品量总量约为XX万吨，其中民用气商品量XX万吨，工业气XX万吨，醚后碳四XX万吨。上周液化气到港量为XX万吨。本周山东一家炼厂计划检修，但西北等地检修企业装置持续恢复，预计国内商品量或小增。

需求方面：燃烧需求逐步进入尾声，传统旺季逻辑转淡。碳四深加工方面，受到新能源替代影响汽油需求减弱，MTBE的利润倒挂但开工高位，烷基化汽油利润由盈转亏，异丁烷脱氢利润亏损程度较深，醚后市场或回落维稳。碳三深加工方面，PDH产能利用率相对稳定，开工率维持中高位水平，中间环节丙烯价格回落，而终端PP需求饱和，PDH装置至丙烯及PP环节均出现持续性亏损，利润负反馈效应出现。

库存方面：上周LPG厂内库存XX万吨，港口库存XX万吨。国内液化气库存涨跌不一，西部、华中等地受供应增加以及需求疲软等不利因素牵制，供应出现一定增加，而山东、华北、华南等地则需求稳定，厂家出货可控，库存压力有所缓解。港口方面到船小幅增加，进口资源提升而需求下降下，港口库存呈现累库趋势。

基差和持仓方面：周均基差，华东XX元/吨，华南XX元/吨，山东XX元/吨。液化气总仓单量为手，增加手，最低可交割地为山东地区。

化工下游方面：开工率方面，PDH XX%，MTBE XX%，烷基化XX%。利润方面，PDH制丙烯XX元/吨，MTBE异构XX元/吨，烷基化山东XX元/吨。

估值方面：PG-SC比价XX，PG连一-连二月差XX元/吨。原油持续增产，成本段拖累，PG-SC裂解价差持续走强。

其他方面：10月份OPEC+开启第二轮增产周期，EIA周度原油库存表现为大幅去库。美国8月非农数据低于市场预期，失业人数增加、PPI、CPI环比下降，经济放缓，美联储如期降息25bp，预计年内仍有两次降息。俄乌、美委、中东地缘局势仍有紧张趋势，战火或将进一步升级。

投资观点：短期PG出现高位回落趋势，下游PDH利润负反馈效应凸显，关注盘面仓单流向、宏观及地缘政治风险。

交易策略：单边：暂时观望；套利：多PP2601空PL2601，多PP2601空PG2601，多SC空PG。

风险关注：中美关税、美对俄制裁、运价变动、装置变动。