专注矿山场景，新能源宽体自卸车领跑者

专注矿山场景，新能源宽体自卸车领跑者 2026年07月01日 买入（首次） 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn ◼专注矿山场景的系统型科技创新公司，国内新能源宽体自卸车市场领跑者：博雷顿成立于2016年，致力于为全球矿业客户打造一站式绿色智能作业体系，创始人为陈方明，公司以电动化、智能化为核心方向，深度整合设计、研发与制造能力，开发具备自动作业能力的电动工程机械，同时提供智能运营技术与光储能源服务，构建“能源供应+装备应用+智能驾驶”的全产业链价值生态，于2024年按出货量计，博雷顿在中国所有新能源宽体自卸车制造商中排名第三，市场份额为18.3%，自2022年至2024年按出货计，公司在电池容量超过650千瓦时的电动宽体自卸车市场中排名第一。 市场数据 收盘价(港元)16.48一年最低/最高价15.26/55.55市净率(倍)7.07港股流通市值(百万港元)5,110.96 ◼零碳智慧矿山体系化出海，海外矿区光储微电网项目加速落地：我们认为零碳智慧矿山出海将进入系统化能力时代，从结果看，公司布局的“智电+智造+智驾”业务体系是国内少数有能力把光储、电动矿卡、无人驾驶、矿山运营体系化统筹推进的公司，能有效顺应本轮中国优质制造业出海周期。公司推出专为高能耗、弱电网或离网环境设计的构网型光储微电网解决方案，可降低约50%的电力成本的同时保障产能稳定，公司已经在非洲国家落地4个矿山微网项目，2026年预计有两个项目开始并网发电，带来经营性现金流量改善。 基础数据 每股净资产(元)2.02资产负债率(%)64.09总股本(百万股)389.65流通股本(百万股)357.38 相关研究 ◼公司深耕矿区无人作业，坚持E2E软硬件自研路线：公司于2025年11月发布行业首个原生无人驾驶新能源矿卡——博雷顿9M145E，首创无驾驶室设计，完全针对无人驾驶场景；公司是业内少有的走E2E路线的无人矿卡公司，全栈自研了适配矿山极端工况的E2E端到端智驾大模型，能实现感知、决策、控制全链路的连续推理与端到端优化；E2E+轻图方案更适配非结构化场景，使得技术落地不再依赖高精地图，能通过路网结构实现自主决策，制图时间从行业平均约6小时缩短至半小时以内；公司自研完整的新能源线控底盘与整车技术体系，与无人驾驶技术深度配合，能构建软硬件一体化优势。 ◼盈利预测和评级：公司营业收入后续增长主要来自新能源宽体自卸车订单的持续放量以及无人矿卡新兴业务的订单增加，看好公司营收快速增长，归母净利润有望扭亏。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为13.50亿元/25.83亿元/35.65亿元，同比增加73.2%/91.3%/38.0%；归母净利润分别为-1.04亿元/1.14亿元/4.26亿元。公司是深耕矿区场景的系统型科技创新公司，看好公司新能源宽体自卸车订单放量+无人矿卡交付爆发，光储微电网项目稳步推进，盈利能力持续提升，增速优于行业。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：公司海外光储电网商业化落地不及预期风险；上游零部件及原材料价格上涨风险；受国际局势波动而导致的业务中断风险；无人驾驶技术落地及经济性不及预期风险。 内容目录 1.1.优质制造业出海，海外矿区能源体系进入重塑周期.............................................................51.2.专注矿山场景的系统型科技创新公司.....................................................................................61.3.公司股权结构.............................................................................................................................71.4.公司财务状况分析.....................................................................................................................9 2.1.1.宽体自卸车市场分析.....................................................................................................122.1.2.公司在新能源宽体自卸车市场占有重要份额.............................................................14 2.2.公司的零碳智慧矿山体系——“智电＋智造＋智驾”...........................................................15 2.2.1.公司零碳智慧矿山的系统化布局.................................................................................152.2.2.零碳智慧矿山出海或进入系统化能力时代.................................................................21 4.风险提示............................................................................................................................................26 图表目录 图1：全球主要矿企资本开支（百万美元）.......................................................................................5图2：博雷顿发展历程...........................................................................................................................6图3：公司主要股东（截至2026年1月28日）...............................................................................7图4：2021-2025年公司总营业收入（亿元）....................................................................................9图5：2022-2025年公司分业务营收（万元）....................................................................................9图6：2022-2025年公司产品销量（左轴，台）及均价（右轴，万元）......................................10图7：2022-2025年公司毛利率分业务拆解......................................................................................10图8：2021-2025年归母净利润与经调整净利润（亿元）..............................................................11图9：2021-2025年公司毛利（亿元）..............................................................................................11图10：2021-2025年净经营性现金流（亿元）................................................................................11图11：2021-2025年现金及现金等价物（亿元）............................................................................11图12：2021-2025年期间费用率拆解................................................................................................12图13：2022-2025年物业、厂房、设备及使用权资产（万元）....................................................12图14：博雷顿105吨级纯电宽体自卸车...........................................................................................13图15：露天煤矿宽体自卸车作业现场...............................................................................................13图16：无人矿卡装载剥离土方...........................................................................................................13图17：无人矿卡停靠挡墙倾倒土方...................................................................................................13图18：2021-2030E国内无人矿卡渗透率及保有率..........................................................................14图19：2021-2030E国内无人矿卡市场规模（亿元）......................................................................14图20：2020-2029E国内主要新能源工程机械类别的市场规模......................................................15图21：2024年新能源宽体自卸车市场格局（按出货计）..............................................................15图22：公司的零碳智慧矿山体系化战略...........................................................................................16图23：公司于津巴布韦某金矿项目光储系统...................................................................................17图24：刚果（金）迪兹瓦项目现场........................................................