核心观点
- 锰硅：下半年市场延续供需宽松、成本下移、库存高企的三重压力格局，价格中枢较上半年大概率下移。供应端，新增产能释放下供应压力仍存；需求端，粗钢产量同比小幅下滑或持平，出口总量大概率冲高回落；成本端，锰矿供应增速放缓，半碳酸价格有望重回31-33元/吨度，对应锰硅成本存在350-400元/吨的下移空间。价格企稳需供需矛盾出清，包括锰矿供需格局改善、主产区减产出清矛盾、宏观层面出台超预期刺激政策。
- 硅铁：下半年市场呈现供需双增但供应增量更为明显的格局，价格中枢取决于电价变化。成本端，丰水期延续至9月，青海、甘肃低电价将继续支撑厂家利润，10月后内蒙进入大风季，产区电价优势轮换；兰炭在块煤成本支撑下预计高位震荡。供应端，新增产能集中释放，供应前低后高。需求端，国内炼钢需求延续偏弱，金属镁产量维持高位但增量将环比上半年收窄，出口利润随海外能源成本回落而收窄。下半年硅铁主力合约运行区间预计在5400-5900元/吨，供需紧平衡格局或扭转。
关键数据
- 锰硅：2026年1-5月，我国粗钢累计产量为4.15亿吨，同比下降3.9%；1-5月锰硅累计产量401.32万吨，同比下滑3%（-12.6万吨）；锰矿港口库存自年初的447万吨增至目前的547万吨；锰硅仓单及有效预报折算总量已达40万吨。
- 硅铁：1-5月金属镁累计产量42.8万吨，同比增长6.2%；1-5月硅铁累计出口16.77万吨，较2025年同期增加8.61%；1-5月硅铁产量共计222.8万吨，同比下降2.1%（-4.8万吨）；60家样本企业库存为7.1万吨，已回升至同期中高位水平。
研究结论
- 锰硅：下半年价格中枢预计较上半年下移，主力合约运行区间或在5400-6000元/吨之间。价格企稳需供需矛盾出清，包括锰矿供需格局改善、主产区减产出清矛盾、宏观层面出台超预期刺激政策。
- 硅铁：下半年主力合约运行区间预计在5400-5900元/吨，价格上行空间受供应增量和需求增长有限的压制，供需紧平衡格局或扭转。
