铁合金半年报：7-8月旺季偏强 年末成本博弈加剧

2025年上半年，锰硅期货价格整体呈震荡下行态势，受锰矿和自身供需、黑链整体走势以及煤电成本下降等因素综合影响。1月中旬至2月上旬，受锰矿发货问题影响，价格一度大幅攀升；随后市场情绪转向悲观，尽管2、3月锰矿到港量少且存在缺口，但由于库销比和库存偏高，以及煤电价格下跌，价格自2月中旬开始回落。4月起，锰硅产量下降，锰矿到港量回升，供应从短缺转为过剩，但锰硅过剩状况有所缓解，价格仍持续下跌。5月后，减产加速，仓单减少，价格进入震荡阶段。同期，硅铁价格同样震荡下行，6月出现企稳反弹迹象。因生产中电费占比较大，煤电价格下跌导致硅铁价格走低。2-5月处于煤电淡季，煤炭供应增加而需求受新能源挤压，带动电价下行预期；6月后，随着动力煤安全生产月、进口煤减少以及火电需求回暖，市场出现反弹。

展望2025年下半年，7—8月煤电旺季，锰硅和硅铁二者均有上行潜力，9-11月市场可能缺乏亮点，12月后则可能会出现新的变量再度推升铁合金。锰硅方面，锰矿7月预估到港量减少，此前4-6月过剩，7月短缺预期或推动锰矿价格上涨，抬升锰硅生产成本。且上半年锰硅生产利润欠佳，产量已降，若成本持续上升，产量恐进一步缩减。而需求端，虽钢筋产量降，但钢材库存低、钢厂利润尚可，减产可能性小，锰硅需求或稳定。若出现收储等利好，锰硅价格有望走强。9-11月市场可能缺乏亮点。但随着年底临近，锰硅市场需关注锰矿到港量及矿山策略。硅铁方面，1-6月成本下移后利润又转负，产量维持低位。进入7-8月煤炭旺季，成本回暖，当前产量下行已形成供需缺口，若需求稳定，价格有望回暖。硅铁市场则受能源价格及需求稳定性影响大。若能源价格涨，硅铁成本升、价格或涨；反之则价格承压。整体而言，下半年铁合金市场走势复杂，投资者需密切关注各类因素变化。