铁合金半年报：繁华散尽 下半年铁合金震荡为主

繁华散尽下半年铁合金震荡为主 铁合金 2024年6月30日 主要结论 2024年上半年铁合金市场波动加剧。波动最大的为锰硅，其次为硅铁。 1-3月锰硅延续2023年的下跌。2023年底开始，锰矿价格低迷，锰矿进口开始减少，2024年初锰硅生产利润不佳减产，对于锰矿端供需双双收缩，矿端出现了不安定因素。4、5月锰硅期货一飞冲天，价格转折大幅向上。博弈大师锰硅期货加权合约从6071元/吨最高涨至9830元/吨。锰硅急涨主因在于锰矿。3月后South32发布不可抗力，由于飓风影响了港口设施，锰矿4月前澳大利亚发货受阻。但4月后South32季报表示发货影响将持续至2025年一季度，影响高品矿1/3供给，影响全部锰矿1/10供给，引燃市场走势。随后6月锰硅大幅下跌。博弈大师锰硅期货加权合约从9830元/吨跌至7716元/吨。伴随资金涌入锰硅期货市场，价格涨势较快，期货交易所进行了一系列的调控措施，包括限仓及调整手续费等。锰硅期货随之转跌。 展望锰硅2024年下半年的走势，我们认为9月前二次冲高的可能性仍然很大，由于矿山挺价意愿较强，市场很难打出价格下跌、锰硅厂减产、锰矿下跌的负反馈。加蓬减发一个月，澳矿缺口暂无补充条件，刚刚增产的锰硅厂马上停产概率偏小，8月为加蓬到港真空期，锰矿供给减少需求增加，存在硬性缺口。但前期价格上涨后锰硅库存锁定为仓单，10月后锰硅仓单流入市场，叠加2025年1季度大矿山或恢复发运，则锰硅9月后的价格可能并不十分乐观。则锰硅期货价格可能走出先强后弱的走势。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-305162邮箱：15568@guosen.com.cn 硅铁期货上半年的走势部分跟随锰硅，也需关注政策。四月五月硅铁价格上涨。随着价格跌至低位，合金厂减产，市场供需开始偏向趋紧，期货市场价量齐升，与此同时硅铁的兄弟品种锰硅因为锰矿紧张发酵大涨，也带动了硅铁情绪的好转。伴随价格上涨，硅铁生产利润由负转正并在5月底超过千元，出口利润由正转负。硅铁市场生产并不存在供给瓶颈，能源电力也并未出现紧张，但在5月底一则消息《2024—2025年节能降碳行动方案》，硅铁期货涨停，并于涨停第二天见顶。6月后硅铁价值回归出现下跌。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 展望2024年下半年，伴随5月后硅铁价格上涨，目前主产区利润迅速恢复，产量拐头回升。硅铁本身产能过剩不改，高利润状态预计难以持续，市场价格仍以成本线上震荡概率较大。但煤电和能源政策仍然是硅铁价格的重要定价锚点。在6月市场消息环保组进驻硅铁生产大厂，由于电力成本占硅铁成本高，国家又处于能源结构调整、转型的关键时刻，政策面对硅铁价格的影响不容小觑。因此仍需警惕政策对硅铁价格的影响，也不宜过于看空。 一、市场行情回顾 2024年上半年锰硅期货价格走势经历了三个阶段。 第一阶段：1-3月锰硅延续2023年的下跌。博易大师锰硅期货加权合约从6382元/吨最低跌至6071元/吨。锰硅2023年整体震荡下行，在9月反弹后连续下跌了6个月。锰硅的下行和其供需过剩相关。2023年锰硅产量出现2位数增长而钢材需求回落。2023年底开始，锰矿价格低迷，锰矿进口开始减少，2024年初锰硅生产利润不佳减产，对于锰矿端供需双双收缩，矿端出现了不安定因素。 第二阶段：4、5月锰硅期货一飞冲天，价格转折大幅向上。博弈大师锰硅期货加权合约从6071元/吨最高涨至9830元/吨。锰硅急涨主因在于锰矿。3月后South32发布不可抗力，由于飓风影响，锰矿4月前澳大利亚发货受阻。但当时评估由于锰硅厂在4月会出现大幅减产，锰矿供需双减虽有支撑但不会有明显短缺。但4月后South32季报表示发货影响将持续至2025年一季度，影响高品矿1/3供给，影响全部锰矿1/10供给，引燃市场走势。锰矿到港持续减少，锰矿库存回落。锰矿大幅上涨，抬升锰硅成本。但是期货盘面的走势领先锰矿，资金首先发现了机会，因此曾给予较高的盘面利润。较高的盘面利润使得锰硅厂生产利润恢复，增加了生产也增加了锰矿的需求，锰矿供需愈发紧张，价格接连走高。 第三阶段：6月的大幅下跌。博弈大师锰硅期货加权合约从9830元/吨跌至7716元/吨。伴随资金涌入锰硅期货市场，价格涨势较快，期货交易所进行了一系列的调控措施，包括限仓及调整手续费等。锰硅期货随之转跌。但基本面上来看，由于期货前期给予了较高利润，锰硅厂增产一时难以改变，仍然给予锰矿较强的供需支撑。期货锰硅虽然大幅下跌，但锰矿跌幅较小，高品澳矿仅从72元/吨度跌至70元/吨度。 数据来源：博易大师国信期货 2024年上半年锰硅钢招价格震荡回落后反转向上，根据上海钢联数据，标志性钢厂招标价2024年1、2月跌至6450元/吨，3月继续回落至6300元/吨，4月初钢招大幅下跌至6000元/吨，5月大幅上涨至8000元/吨，6月定价8420元/吨。现货价格探底后大幅上涨，产地价格从4月初5760元/吨最高上涨至8750元/吨，随后6月下跌至7500元/吨。基差大幅波动：期货领先上涨时拉动基差迅速走低，随后又走高回 归。 数据来源：Wind国信期货 2024年上半年硅铁期货也经历三个阶段。 第一阶段：一月至三月底的慢跌阶段。此时硅铁价格延续2023年9月后的连续阴跌，价格下跌后硅铁厂开始减产，国内价格跌至海外价格下方，加上出口关税后出口利润仍然正，价格在3月已经跌无可跌。在3月前期货持仓以减仓为主，3月后，价格底部期货持仓缓慢增加，成交处于低位，并于3月28日达到市场价格最低点。 第二阶段：四月五月的上涨阶段。随着价格跌至低位，合金厂减产，市场供需开始偏向趋紧，期货市场价量齐升，与此同时硅铁的兄弟品种锰硅因为锰矿紧张发酵大涨，也带动了硅铁情绪的好转。伴随价格上涨，硅铁生产利润由负转正并在5月底超过千元，出口利润由正转负。硅铁市场生产并不存在供给瓶颈，能源电力也并未出现紧张，但在5月底一则消息《2024—2025年节能降碳行动方案》出炉，虽然市场早有预期且暂无对现货的影响，但情绪发酵后市场开始类比2021年硅铁大涨的情形，硅铁期货涨停，并于涨停第二天见顶。 第三阶段：6月价值回归的下跌。经过一个周末的理性思考，市场发现硅铁生产并无瓶颈，千元以上的生产利润可持续性不高，6月开始硅铁价格回落并连续阴跌至今。 截至2024年6月28日，2024年上半年博弈大师硅铁加权合约上涨2.50%至6895元/吨。 图：硅铁期货主力日K线 数据来源：博易大师国信期货 2024年上半年钢招价格探底大幅回升，标志性钢厂钢招价格2024年1、2月跌至7020元/吨，3月6750元/吨，4月6600元/吨，5月跳涨至7300元/吨，6月为7550元/吨。硅铁现货价格4月开始回升，根据上海钢联数据，产地价格从年初6550元/吨到2024年4月初最低跌至6100元/吨，5月末最高涨至7600元/吨，6月末跌至6700元/吨。 2024年上半年硅铁基差波动较小，基差波动在-100至200元/吨波动概率较大，少数时间突破此区间。月差来看，7月由于注销仓单原因高于6月，7月抬高后又逐步走低，随之11月又是下一个高点的价差结构。这一价差结构的高点由注销仓单后的新合约带领，注销仓单内的合约由于转抛压力受限。我们认为总体仍然可以认为硅铁是升水结构。 数据来源：Wind国信期货 二、供需分析 (一)政策面对锰硅、硅铁的影响 宁夏发布2023—2024年冬春季大气污染防治攻坚行动方案（征求意见稿）。 乌兰察布市工信厅转发关于铁合金建设项目评估论证意见的函。 根据空气质量会商结果，预计1月28日至31日，天津市将出现一次污染天气过程。按照《天津市重污染天气应急预案》（津政办规〔2023〕9号）有关规定，经市人民政府批准，天津市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从1月28日8时起启动Ⅱ级应急响应。 工信部等九部门联合印发《原材料工业数字化转型工作方案（2024—2026年）》。 内蒙古统计局数据，内蒙古规上采矿业增加值同比增长2.1%，增速较年初回落4.3个百分点，连续4个月呈现回落态势。主要行业中，煤炭开采和洗选业增加值同比增长1.4%，增速较1-11月回落0.3个百分点。从产量看，2023年全区规上原煤产量12.1亿吨，同比增长0.2%，增速较1-11月回落0.4个百分点。内蒙古规上制造业增加值同比增长11.7%，连续9个月保持两位数增长。全区29个规上制造业行业中，有23个行业增加值实现增长，增长面近八成。其中，非金属矿物制品业增加值同比增长20.2%，增速较1-11月提高1.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业增长15.0%，加快1.0个百分点；化学原料和化学制品制造业增长2.5%，加快0.2个百分点。主要产品增势强劲，单晶硅产量同比增长42.3%，多晶硅增长2.1倍。内蒙古电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长16.3%，连续5个月保持两位数增长。其中，电力、热力生产和供应业增加值同比增长15.5%，增速较1-11月加快1.3个百分点。2023年全区规上工业企业发电量7450.5亿千瓦时，同比增长14.3%，占全国发电量的比重为8.4%。其中，火力发电量同比增长12.9%，风力发电量增长21.6%。 1月24日，央行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；明天将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR保持3.45%不变，5年期以上LPR下调25个基点，由4.2%调整至3.95%。 工信部：到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系。 South32季报称暂停澳洲发运，预计至2025年一季度。后季报称影响全年澳矿发运。 2024年4月26日加蓬铁路事故。Setrag通知所有铁路用户暂时停止交通。由于2024年4月26日星期五发生的第3473号矿业列车脱轨，大约上午8点52分，在米洛尔和拉斯图维尔车站之间，近300米的轨道受损，26辆空车脱轨，因此，2024年4月26日（星期五）从欧文多火车站出发的列车被取消，技术小组正在事故现场部署，尽快恢复交通，具体影响Mysteel将持续跟踪。随后市场消息，该事故27日得到解除。 2024年5月23日国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。 (二)锰硅供给 从整体产业格局来看，2023年下半年开始锰硅的合金产能过剩，但锰矿短缺，2024年锰矿引爆了锰硅大行情。2024年一季度经历价格下跌后，锰硅生产企业3月后开始明显减产，4月出现剧烈减产，5月产量恢复，6月迅速增产，导致累计产量为负，但单月产量已经恢复至高位。锰硅产能较多，仅北方产量即可基本满足全国需求。2024年北方仍有较多的产能投放。 据Mysteel调查统计，6月硅锰产区187家生产企业（占比99%），开工情况如下：6月全国综合开工率为：56.69%，环比增10.89%。全国6月产能1655881吨，产量930145吨，环比增15.38%，增123993吨。同比2023年6月（954648）减2.57%。6月日均产量：31004.8吨，环比增19.23%。1-6月累积产量：5047906吨，同比减8.3%。据Mysteel调查统计全国189家硅锰企业（剔除关停，含高硅硅锰），截至6月30日：统计总炉数493台，在开255台，环比增24台。日产能64162吨，日产量34775吨，环比增14.8%。 数据来源：Mysteel国信期货 2024年锰硅生产利