海外宏观周报：全球股市多数回调，债市收益率普遍下行

——海外宏观周报（2026.6.22-2026.6.28） 核心观点 全球：上周美伊首轮高级别会谈在瑞士举行，油价连续第四周下跌，WTI 原油下跌 7%至 70 美元/桶。通胀担忧有所缓解，全球债市收益率普遍下行。不过，上周末美军连续两日空袭伊朗，伊朗推迟技术谈判。上周全球股市多数回调，纳斯达克指数跌幅达 4.6%，韩国股市下跌7%。上周美元指数反弹 0.6%至 101.36，黄金价格下跌1.9%至 4072 美元/盎司，白银价格暴跌 9.7%至 58 美元/盎司。 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦执行总监 于丽峰执行总监 冯琳 时间 2026 年 6 月 29 日 美国：上周公布的美国 5 月核心 PCE 同比升至 3.4%（2023年 10 月以来最高），而耐用品订单环比大幅下降 4.5%。纽约联储行长威廉姆斯表示利率处于良好位置，预计通胀年底放缓至 3.5%、2028 年降至 2%。10 年期美债收益率当周下行 8bp 至 4.38%。 日本：上周日本央行鹰派委员田村直树呼吁每隔数月加息至 2%中性水平。上周公布的 6 月东京核心 CPI 同比升至 1.6%，巩固加息预期。财政方面，日本推出大规模产业投资计划，AI 半导体占近三分之一。上周日债收益率下行 4.5bp 至 2.61%，日经 225 跌 2.65%。 欧洲：上周欧央行行长拉加德释放鸽派信号，称无需采取更强力措施，中期通胀仍将回到目标水平。英国首相斯塔默 6 月 22 日宣布辞职，新领导人将在 9 月前到位。上周欧洲债市收益率普遍下行。 获 取 更 多 研 究 报 告 全球股市多数回调，债市收益率普遍下行 ——海外宏观周报（2026.6.22-2026.6.28） 东方金诚 研究发展部 分析师 徐嘉琦执行总监 于丽峰执行总监 冯琳 时间 2026 年 6 月 29 日 获 取 更 多 研 究 报 告 ·· 一 、 政 策 动 向 1.货币政策 6 月 26 日，纽约联储行长约翰·威廉姆斯表示，利率处于能够让通胀向央行目标回落的良好位置。威廉姆斯预计，通胀到年底将放缓至 3.5%，随后将“沿着平稳路径”继续向 2%靠拢，到 2028 年达到目标。 6 月 25 日，日本央行鹰派审议委员田村直树发表讲话，明确呼吁央行每隔数月加息一次，并将政策利率逐步推向其估计的 2%中性利率水平。他同时表示，若通胀上行风险进一步加剧，央行“有必要毫不犹豫地加快加息节奏”。 6 月 22 日，欧洲央行行长拉加德表示，尽管中东冲突带来影响，但欧洲央行目前无需采取更为强力的应对措施，因为从中期来看，通胀仍将回到目标水平。该行多位官员警告称，通胀压力正在向更广泛的经济领域扩散。 2.财政政策 日本推出 14 年超级投资计划，近 1/3 押注 AI 半导体。6 月 24 日，日本首相高市早苗公布长期经济增长蓝图，计划在截至 2040 财年的 14 年内累计投入超过 370 万亿日元（约 2.3万亿美元），重点支持人工智能、半导体等战略产业。其中，AI 和半导体领域的投资规模高达 101.6 万亿日元，占整体计划近三分之一，其他投资重点还包括国防、太空开发、先进制造以及造船产业等领域。日本政府认为，随着地缘政治风险上升和关键技术竞争加剧，这些行业已成为保障国家经济安全的重要支柱。这项计划被视为日本政府经济战略的核心支柱。在全球科技竞争加剧、供应链安全重要性上升以及日本人口老龄化持续加深的背景下，日本希望通过大规模产业投资提升经济安全、缓解劳动力短缺，并重振长期增长动能。与此同时，日本政府还公布了三种长期财政情景预测。官方认为，如果增长战略顺利实施，日本债务占GDP 比重有望逐步下降；但若技术突破不及预期或经济维持现状，债务压力将在 2030 年代重新上升。 ·· 二 、 经 济 数 据 1.美国 美国 5 月 PCE 物价指数同比 4.1%，核心 PCE 同比 3.4%。6 月 25 日，美国商务部经济分析局公布的数据显示，5 月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨 4.1%，为 2023 年 4 月以来最高；剔除食品和能源后的核心 PCE 同比上涨 3.4%，为 2023 年 10 月以来的最高，环比则录得 0.3%，高于前月的 0.2%。从分类来看，服务业成本再度提速，成为本轮核心通胀上行的核心驱动因素。当月耐用品价格环比持平，非耐用品通胀则有所放缓。值得关注的是，半导体相关成本涨势出现停滞迹象——软件及配件分类在 PCE 中的权重约为 CPI 的 30 倍，这一领域价格的阶段性企稳对整体通胀走势具有重要参考意义。与此同时，5 月经通胀调整后的实际消费支出环比增长 0.3%，显示美国消费者在物价高企背景下仍维持较强支出意愿。 美国 5 月耐用品订单环比降 4.5%，创近一年最大跌幅，核心资本品订单大涨 1.6%。美国商务部 6 月 25 日公布的数据显示，美国 5 月耐用品订单环比下降 4.5%，符合预期，为近一年来最大降幅。不过，剔除波动较大的运输设备后，订单环比增长 1.3%，高于预期值 0.5%和前值 1.1%，显示制造业基础需求仍保持韧性。更受市场关注的核心资本品订单表现强劲。扣除飞机的非国防资本品订单 5 月环比增长 1.6%，大幅高于预期值 0.6%，扭转此前连续走弱态势，表明企业资本开支动能较市场预期更为稳健。对于美联储而言，核心资本品订单超预期回升意味着企业支出尚未出现明显放缓迹象，经济需求仍具支撑。这在一定程度上削弱了市场对经济快速降温的担忧，短期内难以为美联储进一步降息提供充分依据。 美国 6 月密歇根消费者信心触底反弹，但仍处于历史低位。密歇根大学 6 月 26 日公布的数据显示，美国 6 月消费者信心终值指数 49.5，高于 5 月创下的历史低点 44.8，亦优于初值，但仍为 1970 年代有记录以来的次低水平。同时，消费者对未来一年通胀的预期从 4.8%回落至 4.6%，5 至 10 年通胀预期也降至 3.3%，抹去上月涨幅。调查主任 Joanne Hsu 指出，消费者信心的改善在不同收入水平和政治立场群体中均有体现，但生活成本仍是消费者最关心的问题，超过半数受访者主动提及高物价正拖累其个人财务状况。不过，早些时候公布的数据显示，经价格调整后的消费者支出在 5 月有所加速，表明美国家庭需求整体仍具韧性。 ·· 2.日本 东京 CPI 同比增速上行。日本总务省 6 月 26 日公布的数据显示，6 月东京 CPI 同比 1.7% ，略高于市场预期的 1.6%，前值为 1.4%；东京 6 月核心 CPI 同比上涨 1.6%，高于上月的 1.3%，符合预期。东京 CPI 通常被视为全国价格走势的先行指标，此次数据回升，进一步巩固了市场对日本央行继续加息的预期。 三 、 国 际 政 治 英国首相斯塔默宣布辞职。当地时间 6 月 22 日，英国首相斯塔默宣布辞职。斯塔默在讲话中表示，英国经济持续走强，工资增速加快，五十万儿童已摆脱贫困。面对外界对他是否应继续留任的疑问，他决定将领导权交接给继任者，并承诺将给予新任领导人全力支持。据悉，新领导人将在 9 月前到位。此次政治危机的直接导火索，是大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆于上周五凌晨赢得马克菲尔德选区下院议员补选，由此获得正式挑战斯塔默党首之位的资格。但更深层次的原因，则在于工党政府支持率持续下滑、政策反复引发党内不满。斯塔默于 2024 年率领工党以压倒性优势赢得大选，结束保守党长达 14 年的执政。然而，仅仅两年后，其政府便因民调下滑、政策争议及党内分裂陷入执政危机。若此次交接顺利完成，英国将在十余年间迎来第七位首相，再次凸显英国政坛近年来持续加剧的政治动荡。 美军连续两日空袭伊朗。当地时间 6 月 27 日，美国总统特朗普在社交媒体平台发帖称，美军打击伊朗导弹和无人机储存地点以及沿海雷达站点，因其再次违反停火协议。终有一刻，将不再保持克制，被迫以军事手段完成业已成功开启的行动。若真走到那一步，伊朗伊斯兰共和国将不复存在。伊朗伊斯兰革命卫队海军司令部发表声明称，伊朗对“违规”船只警告 ·· 性射击意在提醒其他船只应沿着明确规定的航道通行。美军在中东地区的军事基地将在这几天体验到“地狱”般的感受。一位伊朗官员称，伊朗未参加原定于 6 月 29 日举行的技术性谈判，原因是“近期发生的袭击事件以及未能满足相关条件”。知情人士称，由于美伊两国再次发生冲突，原定于在瑞士恢复美伊技术性谈判的计划陷入停滞。 四 、 海 外 债 市 1.美债 上周，美伊局势缓和，霍尔木兹海峡恢复航运推动油价大幅走低，推动美债收益率下行。截至上周收盘，10 年期美债较前一周下行 8bp 至 4.38%。 ·· 2.其他主权债券 上周油价下跌，加之欧洲央行行长拉加德释放鸽派信号，欧洲债市收益率普遍下行。上周五，英国 10 年期国债收益率较前一周五下行 10.9bp 至 4.74%，德国、法国 10 年期国债收益率较前一周五下行 11bp、10.7bp 至 2.85%、3.64%。上周日本 10 年期国债收益率下行 4.5bp至 2.61%。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方 / 发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn www.dfratings.com