2026年7月转债策略展望：把握科技主升，聚焦业绩确定性

把握科技主升，聚焦业绩确定性 2026年7月转债策略展望 本报告导读： 基于7月科技主线持续的判断，建议延续偏股型择券思路，重点关注上市初期的优质新券、已进入转股期且公告数月内不赎回的品种，以及临近触发强赎条件、溢价率已被压至极低的个券。 如何看待小行二永开始发行：整体供给冲击有限，结构性压力难避免2026.06.29三季度长久期地方债发行的冲击有多大2026.06.27商业不动产REIT持续上新，六单项目速览2026.06.24转债择时在高位震荡环境中如何进化2026.06.21利率债市场与基础知识ABC 2026.06.19 投资要点： 不可否认的是，科技板块的估值和交易拥挤度均处于历史高位，建议不盲目追高，而是以业绩为线索进行缩圈。科技板块内部，我们尤其看好半导体设备和材料。半导体设备兼具中报业绩确定性和长鑫上市催化。业绩方面，26Q1半导体设备板块营收同比+26%、归母净利润同比+60%，在手订单饱满，晶圆厂扩产订单陆续交付，业绩兑现度清晰；催化方面，长鑫科技科创板IPO已注册生效，预计7月底或8月初挂牌，招股后即触发设备招标，上游设备厂商订单会率先落地。半导体材料则受益于中日供应链扰动引发的国产替代提速，下游晶圆厂基于供应链安全考量，主动导入国产材料进行验证，国产材料的认证周期有望大幅缩短。 考虑到当前成长/价值板块分化显著，市场有再平衡需求，部分资金不愿追高科技，将外溢至其他有业绩、有叙事的次主线。当前创业板指/中证红利指数的比值处于2019年以来最高位，市场有再平衡需求。不愿追高的资金可能外溢至其他中报业绩确定性较强、且有产业叙事的方向，例如储能、化工等。此外，7月商业航天催化密集，6月29日朱雀三号遥二完成静态点火，蓝箭科创板IPO状态恢复“已问询”，长征十号乙将在文昌首飞。整体来看，7月的配置逻辑是以科技为主线，围绕中报业绩确定性进行聚焦，同时适度增持储能、化工、商业航天等业绩支撑明确、催化事件密集的方向，以实现组合层面的再平衡。 基于7月科技主线持续的判断，建议延续偏股型择券思路，重点关注上市初期的优质新券、已进入转股期且公告数月内不赎回的品种，以及临近触发强赎条件、溢价率已被压至极低的个券。7月十大转债组合围绕泛科技（半导体设备/材料、光通信、商业航天）和业绩确定性（储能/电力及化工）布局：半导体设备/材料/洁净室/光通信受益于全球AI产业浪潮和国产替代加速，推荐精测、微导、华医、鼎龙、路维、华懋转债；商业航天具备强催化和泛科技内部较低拥挤度特征，推荐航宇转债；储能板块受益于欧洲户储去库尾声叠加海内外大储放量，电力板块受益于夏季用电高峰来临、国内电网固定资产投资维持高增速和算电协同产业趋势，推荐金杨、长高转债；化工部分分支具备盈利弹性与估值修复潜力，推荐恒逸转2。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.2026年6月转债市场回顾.............................................................................32.2026年7月转债策略和十大转债.................................................................33.风险提示..........................................................................................................6 1.2026年6月转债市场回顾 2026年6月，A股市场呈现指数高位震荡，结构极致分化的特征，资金继续向科技成长集中，红利价值走弱。节奏上呈现“倒N型”：月初受5月PMI滑至荣枯线下方、美国非农超预期影响，市场震荡下行，煤炭行业领涨，6月8日触底；随着美伊达成谅解备忘录、陆家嘴论坛明确扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，叠加SpaceX上市等海外科技催化，指数企稳反弹，电子、有色领涨；6月23日以来，受外围市场波动和季末基金调仓影响，市场震荡回调，医药、电子表现相对较好。全月来看，A股市场呈现“K型分化”，科技板块呈现存量博弈下的高拥挤特征，内部各分支轮动加剧，高位波动加大，科创50创出新高，红利、消费、传统周期行业则持续被抽血。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 6月十大转债大幅跑赢中证转债指数。6月上证指数累计上涨0.63%，科创50和创业板指分别累计上涨26.07%和7.55%，沪深300指数累计上涨1.78%，中证1000指数累计上涨4.77%，中小盘指数跑赢大盘指数，大盘成长指数大幅领先。中证转债指数累计上涨0.17%。6月十大转债平均累计上涨9.82%，大幅跑赢中证转债指数。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2026年7月转债策略和十大转债 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of72026年6月，转债市场跟随A股走势呈现高位震荡，抗跌属性突出。转债 等权指数的振幅和最大回撤明显小于转债正股等权指数。结构上，高价低溢价的科技行业弹性券相对占优，而低价/双低品种承压，评级季对低评级临期个券造成一定扰动。由于转债对应正股中核心大盘成长标的较少，转债指数大幅跑输科创50、创业板指等科技成长指数。估值层面，百元溢价率较月初小幅压缩，但仍处于2017年以来98%分位数以上。供需层面，6月新券发行有所加快，强赎数量有所减少，6月10日以来转债ETF份额连续减少、出现明显净流出，但转债供不应求趋势不改。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 近期科技板高位波动加剧，主要集中在外部与内部两方面原因。外部因素方面，美联储加息预期持续扰动，市场对海外大厂资本开支高增的持续性存疑，美股、韩股出现一定回调；内部因素方面，公募基金进入半年业绩结算窗口，上半年大幅上涨的科技主线积累大量浮盈，季末部分资金集中止盈锁定收益，叠加风格漂移基金调仓，对科技板块造成一定冲击。值得注意的是，科技板块并非普遍回调，而是内部分支持续轮动，海外算力链、国产芯片链、存储芯片、PCB上游材料等分支接替表现，表面资金并未系统性离场，承接力量较强。 展望7月，我们认为科技板块仍为市场核心主线。海外端，美伊冲突缓和，美国5月PCE数据环比增速小幅低于预期，意味着通胀没有边际走高，美联储加息压力阶段性缓解，压制A股的不确定性短期出清；国内方面，科技板块的确定性来自中报与政策两端：一方面，7月上半月为中报业绩预告披露高峰，业绩确定性重回市场交易核心，科技板块各个分支，包括半导体、光通信、电子元器件、电子化学品、PCB材料等预计中报业绩表现亮眼；另一方面，证监会主席吴清在陆家嘴论坛表态“增强资本市场制度包容性、适应性”，并明确扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，科技牛市的制度底色进一步夯实。 不可否认的是，科技板块的估值和交易拥挤度均处于历史高位，建议不盲目追高，而是以业绩为线索进行缩圈。科技板块内部，我们尤其看好半导体设备和材料。半导体设备兼具中报业绩确定性和长鑫上市催化。业绩方面，26Q1半导体设备板块营收同比+26%、归母净利润同比+60%，在手订单饱满，晶圆厂扩产订单陆续交付，业绩兑现度清晰；催化方面，长鑫科技科创板IPO已注册生效，预计7月底或8月初挂牌，招股后即触发设备招标，上游设备厂商订单会率先落地。半导体材料则受益于中日供应链扰动引发的国产替代提速，下游晶圆厂基于供应链安全考量，主动导入国产材料进行验证，国产材料的认证周期有望大幅缩短。 考虑到当前成长/价值板块分化显著，市场有再平衡需求，部分资金不愿追高科技，将外溢至其他有业绩、有叙事的次主线。当前创业板指/中证红利指数的比值处于2019年以来最高位，市场有再平衡需求。不愿追高的资金 可能外溢至其他中报业绩确定性较强、且有产业叙事的方向，例如储能、化工等。此外，7月商业航天催化密集，6月29日朱雀三号遥二完成静态点火，蓝箭科创板IPO状态恢复“已问询”，长征十号乙将在文昌首飞。整体来看，7月的配置逻辑是以科技为主线，围绕中报业绩确定性进行聚焦，同时适度增持储能、化工、商业航天等业绩支撑明确、催化事件密集的方向，以实现组合层面的再平衡。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5月中旬以来，转债指数层面整体处于调整通道，其中低价券与双低券回撤幅度大于高价低溢价品种。核心原因在于，在转债市场整体高估值和权益市场结构性走强的环境下，转债的定价锚从“估值性价比”切换为“正股的阿尔法”。高价低溢价转债凭借较强股性，绑定科技、高端制造等高景气成长主线，叠加低溢价率放大正股弹性，成为资金核心配置方向。即使跟随正股回调较深，也会在正股反弹时快速修复。而双低和低价券正股多属于金融、公用事业、传统消费、传统周期行业，正股弹性与主题催化较弱，且剩余期限普遍较短，期权价值不足。在权益市场“K型分化”的背景下，预计转债市场高价低溢价占优的风格将延续。 基于7月科技主线持续的判断，建议延续偏股型择券思路，规避即将进入或刚进入转股期的新券以防溢价率大幅压缩，在价格维度不做硬性约束，重点关注三类标的：一是上市初期的优质新券，具备长久期、供给稀缺、主题新、无需担忧强赎的优势；二是已进入转股期且公告数月内不赎回的品种，溢价率压缩空间有限；三是临近触发强赎条件、溢价率已被压至极低的个券，正股跟涨效率最高。 2026年7月的十大转债组合重点围绕泛科技（半导体设备/材料、光通信、商业航天）和业绩确定性（储能/电力及化工）布局：半导体设备/材料/洁净室/光通信受益于全球AI产业浪潮和国产替代加速，推荐精测、微导、华医、鼎龙、路维、华懋转债；商业航天具备强催化和泛科技内部较低拥挤度特征，推荐航宇转债；储能板块受益于欧洲户储去库尾声叠加海内外大储放量，电力板块受益于夏季用电高峰来临、国内电网固定资产投资维持高增速和算电协同产业趋势，推荐金杨、长高转债；化工部分分支具备盈利弹性与估值修复潜力，推荐恒逸转2。 3.风险提示 理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一