新股点评：Momenta

核心观点与关键数据

Momenta（6880.HK）是一家全球领先的自动驾驶软件解决方案提供商，主要提供量产车智能驾驶解决方案及自动驾驶出租车服务解决方案，并有望拓展至自动驾驶货运车及卡车服务，产品矩阵涵盖智慧零售、智慧办公、智慧教育等多元化场景。公司收入主要来源于技术开发服务和许可服务，其中许可服务收入在2025年实现爆发式增长，占总收入比重由2023年的3.1%大幅提升至2025年的40.1%。根据灼识咨询数据，截止2026年2月底的过去12个月，公司在全球独立城市NOA解决方案提供商中排名第一，市场份额为64.5%。

市场前景

智能驾驶市场高速增长，独立方案提供商份额持续提升。全球和中国L2级-高速NOA、L2级-城市NOA辅助驾驶及更高级别智能驾驶市场规模预计分别将从2025年的约204亿美元及130亿美元扩增至2030年的3059亿美元及1666亿美元，期间CAGR为71.9%。预期城市NOA预期为增长最快细分，渗透率快速提升，2025年全球和中国市场渗透率分别为4.8%和11.3%，预计2030年分别升至35.7%和62.4%。

公司业绩

公司智能驾驶解决方案在量产车辆上的累积安装量已超过68万辆。2023年、2024年及2025年的营业收入分别为人民币7.43亿元、13.25亿元及24.13亿元，分别实现同比增长78.4%及82.1%，期间毛利率由17.5%大幅提升至71.6%。期内净亏损分别为25.7亿元、32.1亿元及34.6亿元，主因优先股公允价值变动等非现金支出。非国际财务报告准则下的经调整年内亏损分别10.93亿元、9.59亿元及3.03亿元，实现连续两年显着收窄。以发售价计上市市值约696.25亿港元，对应2025年PS约25.1倍。

申购建议

公司目前仍处于前期技术大额投入阶段，短期财务表现撑压，但考虑到公司所在产业地位和行业具备一定稀缺性，此次上市拥有头部投行机构保荐，且拥有优质战略和产业投资机构作为基石参与，因此综合考量下，建议申购。

估值对比

表1展示了行业相关上市公司的估值情况，Momenta的市销率（PS）和市净率（PB）相对较高，但考虑到其市场地位和增长潜力，估值具有一定的合理性。

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