IPO点评：Momenta

证券研究报告 MomentaIPO点评 公司概览 Momenta是一家领先的自动驾驶公司。公司成立于2016年，主营业务包括量产车智能驾驶解决方案、自动驾驶出行服务解决方案，覆盖高速NOA、城市NOA、智能泊车、Robotaxi等多个场景。按2025年3月至2026年2月搭载城市NOA解决方案销量计，公司在全球独立智能驾驶解决方案提供商中排名第一，市场份额达64.5%。截至2025年末，公司累计斩获170款车型定点，68款车型实现量产，智能驾驶解决方案装机量超68万辆，与全球24家整车厂建立合作，如奔驰、宝马中国、丰田、比亚迪、吉利、长城汽车等。 业绩持续亏损。公司于2023-2025年收入分别为人民币7.43/13.25/24.13亿元，三年复合年增长率约80%。经调整后净亏损分别为10.93/9.59/3.02亿元。 行业状况及前景 根据灼识咨询资料，2025年，全球及中国L2级-高速NOA/L2级-城市NOA辅助驾驶及更高级别智能驾驶市场分别达到约204亿美元及130亿美元，预期到2030年将扩大至3059亿美元及1666亿美元，复合年增长率分别为71.9%及66.5%。 渗透率层面，2025年，搭载L2级-高速NOA/L2级-城市NOA及更高级别技术车辆的全球销量约为800万台，约占全球车辆总销量的12.4%。在中国，销量总计约680万台，或在国内市场占比29.5%。到2030年，搭载L2级-高速NOA/L2级-城市NOA及更高级别技术的量产车辆的全球销量预期将达约4030万台，中国约2740万台，全球及中国相应的渗透率分别为54.0%及93.9%。 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 优势与机遇 全球第三方城市NOA赛道龙头，市占率领先；以数据为驱动、无图化的技术路径，推动自动驾驶出租车服务解决方案的商业化；客户资源优质且储备充足，绑定全球头部整车厂。 弱项与风险 持续大额研发投入，仍在净亏损；智能驾驶行业竞争加剧，头部车企自研趋势深化，可能挤压第三方方案商的市场空间；L4级自动驾驶出行服务商业化落地进度不及预期，技术迭代速度快，研发投入转化效率存在不确定性。 投资建议 此次IPO引入14家基石投资者，合计认购约29.4亿港元，约占全球发售股份约50%，包括GIC、富达国际、贝莱德、梅赛德斯-奔驰、比亚迪、兆易创新等顶级机构与产业资本。联席保荐人为中金公司、德意志银行。 IPO发行价为每股295.6港元，总市值约696亿港元，对应2025年市销率PS约24倍，估值较高。公司所处智能驾驶赛道是AI技术落地的核心场景，公司作为第三方方案商龙头受益于行业扩容与技术迭代红利，技术壁垒与客户壁垒突出。我们给予IPO专用评级6.5，建议融资申购。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010