新股点评：易控智驾

易控智驾（7687.HK）是中国矿区无人驾驶解决方案领域的龙头企业，专注于露天矿山场景的端到端无人驾驶运输系统商业部署。根据弗若斯特沙利文数据，公司在中国商用车智能驾驶公司中排名第一，按活跃无人驾驶矿卡数量计（截至2025年12月31日达2,580辆），是中国最大且全球唯一一家部署逾2,500辆活跃无人驾驶矿卡车队的企业。公司2025年收入市场份额约为37.6%，位列第一。

财务表现方面，公司2023年至2025年收入分别为人民币2.70亿元、8.87亿元及14.35亿元，年复合增长率高达130%。综合毛利率从2023年的-18.6%大幅改善至2025年的10.1%，已成功转正并持续扩大，反映公司从"重资产"TaaS（运输即服务）模式向"轻资产"ATaaS（自动驾驶运输即服务）模式的战略转型成效显著。

公司核心竞争优势在于矿区无人驾驶领域的先发优势和规模壁垒：1）已形成全球最大活跃无人矿卡车队之一，规模化运营经验和算法迭代能力构成壁垒；2）已获得紫金矿业、宁德时代等产业巨头的战略投资，并正积极拓展海外市场，全球化布局打开中长期增长空间。

矿区无人驾驶赛道景气度高，公司龙头属性明确、行业空间大、基石阵容强。以发售价中位数84.54港元计算，公司上市后总市值约为125亿港元，对应2025年收入人民币14.35亿元的PS倍数约为7.6倍，对比同业，估值相对合理，但考虑到公司尚未盈利且近期市场环境偏弱，安全边际有限，综合建议考虑以相对谨慎的仓位参与申购。