核心观点与投资要点
首次覆盖光智科技，给予“增持”评级，目标价381.97元。公司是国内红外材料龙头，新域新质领域多元布局，受益于红外赛道高景气和高性能铝合金应用前景广阔。
红外赛道高景气，高性能铝合金应用前景广阔
- 国内红外市场规模快速扩张，核心技术国产化突破显著，行业竞争格局呈现“头部集中、技术分层、军民双线并行”特征。
- 非制冷红外探测器成本下降和技术成熟，推动红外技术向消费电子、汽车辅助驾驶、智能家居及电力巡检等大众民用市场渗透。
- 高性能铝合金因其轻质、高强、耐腐蚀等特性，在航空航天、汽车制造等领域广泛应用，满足高温、高压和高应力条件下的材料需求。
红外一体化龙头，多元布局新域新质领域
- 公司是国内最大的红外材料供应商，首家自主研制超高纯锗单晶材料并掌握规模化制备技术，全球少数可以生产和批量供应硒化锌材料的企业，解决国内核心关键材料的“卡脖子”问题。
- 公司以核电、新能源汽车、航空航天材料三大战略赛道为核心，形成“能源装备+国防材料+新能源部件”的多元化布局，有望进一步提升各业务板块的市场地位。
催化剂
红外产品全球民用场景持续扩展。
风险提示
技术迭代风险；客户需求波动风险。
关键数据
- 财务预测：预计2026~2028年归母净利润为2.38/3.88/5.44亿元，EPS分别为1.71/2.79/3.91元。
- 主营业务拆分：
- 红外光学与激光材料：预计2026-2028年增速为50%/45%/40%。
- 铝合金材料及零部件：预计2026-2028年增速为30%/30%/30%。
- 费用及盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为27.9%/28.2%/28.4%，销售净利率分别为7.8%/8.9%/9.0%。
估值分析
- PE估值法：可比公司2026年平均PE估值65.58倍，给予公司2027年140倍PE，对应每股价值390.32元。
- PB估值法：可比公司2027年平均PB估值17.02倍，给予公司2027年40倍PB，预计公司2026年BPS为9.34元，对应每股价值373.62元。
- 目标价：取PE和PB两种估值法的平均值，得到公司目标价为381.97元。
研究结论
光智科技作为国内红外材料龙头，凭借技术领先和多元化布局，有望在红外赛道高景气和高性能铝合金应用前景广阔的背景下实现持续增长，给予“增持”评级，目标价381.97元。
