中泰有色金属周报2026年第26周：压力测试后，黄金的下行行情或将进入尾声

核心观点

• 黄金下行行情或将步入尾声。贝森特和沃什组合的预期管理导致美元指数上行，黄金等大宗商品和美债价格下跌，挑战了“美元黄昏论”的黄金上行逻辑。尽管市场预期油价回落、通胀预期下行将修复美元信用，但美伊冲突、海峡问题等地缘政治风险持续，通胀预期易涨难跌。黄金上周经历压力测试后，下行趋势可能结束。有色金属板块也即将触及区间底部。

铜

• 美国可能从2027年起对精炼铜加征关税（15%→30%），导致COMEX与LME铜价差扩大，5月LME铜库存跌至20年新低。全球铜供需中期偏紧，建议关注矿产铜企业机会。
• 关键数据：COMEX/LME铜价差阶段高点500美元/吨，5月LME铜库存跌破32万吨。

铝

• LME铝库存创20年新低（跌破32万吨），欧洲市场供需趋紧；中国4月铝出口显著增长，国内铝产业链出口需求量价齐升。中期看好出口驱动下的铝产业链。
• 关键数据：LME铝库存20年新低，4月铝出口同比增长。

黄金

• 利率并非黄金定价全部。短期受通胀预期上行压制，但中期通胀上行利好黄金商品属性；海峡冲突等事件或提升黄金货币属性。建议逢低布局黄金板块。
• 关键数据：人民银行3月增持黄金，COMEX金价周环比下降2.95%。

新能源金属

• 锂：5月碳酸锂产量环比下降1.3%，价格周环比下降9.57%。
• 镍：5月中国硫酸镍产量环比下降5.5%，LME镍价周环比下降。
• 钴：价格小幅下降。
• 需求：5月新能源乘用车产销量同比高增长（产量20.5%，销量11.9%）。

工业金属

• 铜：4月全球精铜产量同比上升3.99%，5月废铜进口环比上升22.75%。库存分化（LME下降，COMEX上升）。
• 铝：5月电解铝产量同比上升2.47%，LME铝库存持平，上期所铝库存下降。
• 价格：LME铜价周环比下降3.07%，铝价下降7.94%。

贵金属

• 金价周环比下降2.95%，非商业多头持仓小幅上升。美债收益率微幅下降至4.38%，5月核心CPI环比上升0.10%。

投资建议

• 铜：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业。
• 铝：中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材、华峰铝业。
• 黄金：赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。

风险提示

• 宏观经济放缓、关税政策、原料价格波动、中美关系变化、数据失真等。