煤炭开采行业周报：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空

核心观点

• 压力测试接近尾声： 煤炭开采行业经历近4年的价格下跌后，目前处于探底阶段，预计距离价格底部已不远。
• 成本支撑： 海外煤矿成本高于国内，国内煤企成本优势明显，在价格下跌过程中，海外煤矿可能率先减产，导致进口煤数量下滑。
• 国内减产预期： 随着价格进一步下行，国内煤企亏损面扩大，被动或主动减产的可能性加大。

关键数据

• 煤价大幅下跌： 年初至今，动力煤、焦煤价格均大幅下跌，长协/现货全面倒挂。
• 利润大幅下滑： 25Q1煤炭工业规模以上企业合计利润总额同比下降47.7%，亏损企业亏损额同比增亏27%。
• 库存高企： 截至4月30日，北方4港合计库存1943万吨，环渤海9港库存3,104万吨。

研究结论

• 动力煤： 市场偏弱运行，价格延续跌势，但下行空间有限。需求疲软是导致价格下行的最核心因素，预计随着高温天气来临，用电负荷提升，煤价有望止跌。
• 焦煤： 炼焦煤市场弱稳运行，供应端有所提升，下游刚需为主。焦煤供需延续宽松格局，价格短期价格反复震荡，待终端需求启动。
• 焦炭： 利润有所恢复，市场情绪偏高。供给保持顺畅，刚需增加明显，库存继续下降。
• 投资策略： 重点推荐煤炭央企中国神华、中煤能源，困境反转的中国秦发，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业，弹性兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期