巨化股份机构调研纪要

公司概况与业务布局

浙江巨化股份有限公司成立于1998年，是巨化集团独家发起的股份有限公司，主要业务为基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售。公司已转型为中国氟化工领先企业，拥有完整的氟化工产业链，包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟专用化学品等，并涉足石油化工产业。公司建有100多套国际先进水平的生产装置，主要产品采用国际先进标准生产。

机构调研内容与核心观点

共性问题回复

1. 高纯PFA产品：公司1万吨高纯PFA装置已于5月建成投产，已工业化批量应用于下游企业，但销售收入占公司营业收入不足1%。产品经半导体客户测试验证，满足SEMIF57标准要求。公司将以“先强优、再做大”为原则，优先保障现有装置批量化生产的稳定性和市场开发，后续根据市场需求决定产能扩建。
2. 高端含氟聚合物：公司在数据中心、半导体领域布局多种氟材料产品，如专用氟树脂、专用氟橡胶、氟制冷剂、R227ea等。FFKM全氟醚橡胶产品已少量供应半导体等领域，但市场需求较小。
3. 全氟聚醚冷却液：公司是国内最早从事数据中心冷却液的企业之一，1000吨/年全氟聚醚装置正处于产能爬坡阶段。公司将密切跟踪液冷技术发展，视未来需求扩大产能或加大市场拓展。
4. 制冷剂产销情况：HFCs自2024年实施配额制以来，产品格局、供需格局稳中向优，产品价格持续恢复性稳健上行。空调排产对R32需求造成一定影响，但下半年排产总量及均衡性好于往年。国际市场库存低位，局部出现资源紧缺，英国、美国放缓HFCs淘汰政策，中东、印度需求较大。公司对HFCs市场及供需格局的持续优化保持乐观。
5. 第四代制冷剂：HFOs极低的GWP值使其存在对HFCs阶段性替代的成长空间，但研发、制造成本高，生产专利和应用专利限制，制约了其大规模商业化进程。公司拥有1万吨/年四代制冷剂产能，预计今年达成满产；当前在建产能2万吨、拟建1.5万吨，合计产能4.5万吨。
6. 阿联酋工厂：已于6月1日结束维保、恢复生产，后续将以配额最大化为原则，科学组织生产销售节奏。
7. 甘肃巨化氟氯一体化项目与风电场项目：甘肃巨化项目计划于2026年6月30日中交，后续将稳步推进试车工作；1GW风电场项目已提交并网申请。该项目可利用当地丰富的风电、光伏绿电、萤石矿等资源，有效降低生产成本。
8. 上游原材料价格影响：硫磺、氢氟酸价格上涨对公司影响较小，公司通过产业链规模与一体化运行优势，灵活把握采购时机，加大主要原料储备，深化成本管控，有效降低不利影响。

其他问题回复

1. 中巨芯合并报表范围：中巨芯为本公司参股公司，按其持股比例采用权益法进行核算，不纳入合并报表范围。
2. 英国、美国放松制冷剂管制：政策取消原有激进的HFCs淘汰政策，有利于延长HFCs使用寿命。
3. 石化材料未来规划：公司15万吨/年PTT、7.2万吨/年PDO装置已建成投产，未来将利用宁波生产基地临港及邻近石化产业基地的区域优势，与传统石化企业差异化发展。
4. 市值管理举措：公司高度重视市值管理，制定了市值管理制度，持续推进高质量发展和业务成长，提高信息披露质量和透明度，加强投资者关系管理。
5. 非制冷剂业务市场：近年来非制冷剂业务存在“供强需弱”矛盾，市场竞争激烈，产品价格持续深度下跌。2026年部分非制冷剂业务市场好转，产品价格恢复性增长，但盈利水平和盈利比重处于低位，对公司利润影响较小。
6. 在建R32产能：公司拥有通过环评审批的R32项目产能为7万吨/年，未来不得新建、扩建用作制冷剂、发泡剂等受控用途的HFCs化工生产设施。

研究结论

公司作为国内领先的氟化工企业，产业链完整，技术水平先进，在半导体、数据中心等领域布局多种氟材料产品。公司积极应对制冷剂市场变化，对HFCs市场及供需格局的持续优化保持乐观。未来将利用区域优势，推动石化材料业务发展，并通过市值管理提升公司价值。