巨化股份机构调研纪要

调研日期: 2026-06-09 浙江巨化股份有限公司成立于1998年,是经浙江省人民政府批准,由巨化集团有限公司(以下简称“巨化集团”)独家发起,采用募集方式设立的股份有限公司。公司股票于1998年6月26日在上海证券交易所上市交易(股票代码:600160)。公司成立20多年来,以“创造财富,服务社会”为宗旨,秉承巨化集团公司近60多年的创业精神,顺应市场规律,精于化工主业,持续创新,稳步前行,发展稳健,经营业绩持续增长,保持了较好的盈利能力。公司已由基础化工产业企业逐步转型为中国氟化工领先企业,成为国内领先的氟化工、氯碱化工综合配套的氟化工先进制造业基地。主要业务为基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售,拥有氯碱化工、硫酸化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系。并以此为基础,形成了包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟专用化学品等在内的完整的氟化工产业链,并涉足石油化工产业。目前,公司建有100多套国际先进水平的生产装置,主要产品采用国际先进标准生产,主要装置实施先进控制系统(APC)。公司主要产品的生产工艺、安全环保技术及其配套设施、生产运营管理水平等方面均处于行业领先地位。 风险提示:目前公司高纯 PFA、FFKM、全氟聚醚等产品在半导体、液冷、AI 等领域业务短期内对营收和利润的贡献较为有限,本次会议交流中涉及的公司未来计划、发展战略、市场预测、产品规划等前瞻性陈述不构成本公司对投资者的实质承诺,且在技术创新重大突破、产品应用市场拓展以及项目发展等方面仍存在较大不确定性,投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识,注意投资风险。谢谢! 本次活动由投资者围绕公司氟材料、高端氟聚合物、电子氟化液、制冷剂等核心业务开展提问,公司管理层进行逐一解答,主要交流内容记录如下: 一、关于公司高纯 PFA 产品相关问题 1、公司高纯 PFA 产品进展和下游客户应用情况。 公司 1 万吨/年高品质可熔氟树脂(PFA)已建成投产,经半导体客户测试验证,产品金属离子指标满足 SEMI F57 标准要求,达到半导体级要求,关键金属离子析出量稳定控制在 PPT 级(万亿分之一),总金属离子析出控制在 PPB 级(十亿分之一),可适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求,成为进口产品的替代方案,填补国内高端含氟聚合物产业化空白。 公司高纯 PFA 产品现阶段重点推进验证工业化批量生产的稳定性,因 PFA 产品应用于新建半导体工厂或已建工厂设备更换等场景不同,下游客户验证周期不一致。同时,高纯 PFA 产品应用广泛,除半导体芯片制造市场外,还存在电子化学品存储、管道等市场需求,随着下游半导体行业持续发展,PFA 产品市场需求呈现向上趋势。 2、公司有无新增 PFA 产能规划,避免后续市场需求爆发被抢占份额。 目前,公司将以“先强优、再做大”为原则,优先保障现有装置批量化生产的稳定性和市场开发,后续再根据市场需求及时决定项目发展。此外,公司已预留装置建设所需土地等资源,可支撑公司快速完成产能扩建。 半导体材料具有极高的技术、生产、加工、市场门槛,尤其是对离子杂质析出率、批次稳定性、综合机械性能等要求极为严苛。其核心壁垒在于长期工艺、生产管理、技术经营积累,以及在产线设计、原料提纯、过程控制等任一环节的“瑕疵”均将导致产品降级,此外市场壁垒也较高,稳定供应的验证周期较长。 3、公司高纯 PFA 产品的价格和成本情况,是否会主动降价争取销量。 高纯 PFA 产品主要原材料为 TFE,相较于 PFA 产品价格,其原材料成本较低,关键在于产品生产工艺与品质管控。受下游客户固有认知影响,国产产品定价低于海外品牌,但始终维持合理毛利水平。长期来看,国外 PFA 生产企业受供应链、成本等工业环境影响,产品竞争力减弱,其市场份额或将逐步被国产化替代。 二、关于公司巨芯冷却液产品相关问题 公司是国内最早从事数据中心冷却液的企业之一,具备丰富的技术积累优势、产业配套优势以及品种优势,冷却液品种储备较为丰富,涉及液冷方向有氢氟醚、全氟聚醚、全系制冷剂等。 考虑到液冷方案目前仍有多个技术路线及多种冷却液的选择,未来主流路线或主流品种仍有不确定性。公司将密切跟踪液冷技术发展,积极 做好产品储备及现有产品市场拓展,视未来需求,扩大产能或加大专用产品市场拓展。 在数据中心领域,除冷却液外,需要多种氟材料产品支撑。如专用氟树脂可作为光学通信、管线、覆铜板加工等材料应用,专用氟橡胶可作为密封件应用。氟制冷剂作为冷水机组应用或冷板式冷却液应用,R227ea 作为灭火剂应用。上述产品,公司均有布局。 三、公司其他含氟聚合物材料 公司高纯 PFA 产品研发与生产积累的技术、品控、管理等经验具备可迁移性,可赋能其他高端氟材料研发,形成技术协同效应。 目前,公司 FFKM 全氟醚橡胶产品附加值高,少量供货于半导体等领域,但当前整体市场需求较小;电池级、涂料级 PVDF 市场竞争充 分,但半导体级 PVDF 仍由海外企业垄断,存在国产化替代空间。公司将积极拓展上述产品的高端化领域的研发和应用。 四、关于公司核心业务制冷剂 公司 HFCs 自 2024 年实施配额制以来,产品格局、供需格局稳中向优,产品价格持续恢复性稳健上行,市场对 HFCs 商业模式、“功能性制剂”及“消费”刚需属性的认知不断提升。 根据国家统计局发布的数据,下游初装市场需求总体平稳。2026年 1 至 4 月,房间空气调节器累计产量为 1.03 亿台,同比增长 1.4%;汽车产量为 969.7 万辆,虽同比下降 5.0%,但结构优化。轿车产量 为 310.4 万辆,同比下降 21.2%,但单车制冷剂用量大的 SUV 产量为 461.2 万辆,同比增长 7.4%,载货汽车产量为 139.5 万辆,同比增长 11.8%,铁路机车产量同比大幅增长。此外,售后市场是一个稳步增长的市场,且是 R410、R134a 的主要消费市场,有较强的季节性消费特征。受地缘政治冲突影响,制冷剂出口交付受到一定影响,但国际市场库存也在被动消耗。 国际库存低位、局部已出现资源紧缺(英国、美国放缓原有激进的 HFCs 淘汰政策,中东、印度今年是制冷剂配额基线期最后一年,有争取进口消费配额带来的较大需求;空调上半年排产不同于往年的“上半年集中排产、下半年低位生产”,预计下半年排产总量及均衡性好于往年。因此,如果霍尔木兹海峡通航,不排除出口 HFCs订单集中交付和维修消费集中(厄尔尼诺现象、空调排产均衡等)的可能,亦不排除供给和交付紧张的可能,目前公司也在积极做好预案准备。 长远看,制冷剂作为温控的“功能性制剂”,在家用、工业、商业、农业等应用领域不断增长(详情可查看公司 2025 年度报告之经 营层讨论分析相关内容)。此外,在供需结构方面还有一些变化,单位制冷剂用量大的新能源车、大型 SUV 汽车渗透率不断提高,为R134a 初装和售后市场提供了强力支撑,尤其是未来的售后市场(主要消费市场);在供给总量上,2030 年第二代制冷剂 HCFCs 将削减至基线值的 2.5%,2029 年第三代制冷剂 HFCs 将削减至基线值的90%,在 HFCs 替代品市场渗透较为缓慢,且技术有较大不确定性,在上述政策削减下,未来不排除制冷剂供给不足的情形,市场可能选择将高 GWP 的 HFCs 配额成倍转换为低 GWP 值的HFCs 配额,以满足市场需求,届时多品种与高配额生产企业配额储备与产能调配优势明显。 综上,公司对 HFCs 市场及供需格局的持续优化保持乐观。 五、其他 1、公司未来分红规划 公司上市以来保持分红的连续性和稳定性,连续 28 年实施分红方案,累计分红含本次预分红和回购金额为 78.02 亿元,占公司上市以来实现的净利润的 40.13%。公司未来仍将保持分红的连续性和稳定性,并根据公司市值管理制度要求,结合公司实际,持续优化股东回报方案,2026 年公司已提请股东会授权董事会制定中期分红,具体比例将结合公司经营情况和《股东回报规划》制定。 2、公司市值管理举措公司高度重视市值管理,已制定了《市值管理制度》和“提质增效重回报”专项行动方案,建立了较为完善的制度体系。 公司的市值管理始终围绕持续提升盈利能力和经营质量,加快发展新质生产力,以扎实的业绩增长支撑市值稳健上行;坚持股东回报,保持 稳定持续的现金分红,增强股东获得感;持续改善信息披露质量和投资者关系,推动公司投资价值合理反映内在质量。 3、公司收入、利润水平可观,后续是否会继续加大研发投入未来公司将锚定“创建世界一流专业领军示范企业”和打造“高性能氟氯新材料创新企业”目标,加快“氟氯高性能合成树脂及特种单体中试平台”等国家级平台建设,依托持续强劲的经营现金流、完善的研发体系和产业链优势,久久为功,切实扛起国有龙头上市企业的使命与责任担当,为我国战略性新兴产业和未来产业发展提供高性能材料支撑。