巨化股份机构调研纪要

浙江巨化股份有限公司研报总结

公司概况与业务

浙江巨化股份有限公司成立于1998年，是巨化集团独家发起设立的股份有限公司，股票代码600160。公司以氟化工为核心，逐步转型为中国氟化工领先企业，拥有完整的氟化工产业链，包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟专用化学品等。公司建有100多套国际先进水平的生产装置，主要产品采用国际先进标准生产，技术水平处于行业领先地位。

风险提示

公司高纯PFA、FFKM、全氟聚醚等产品在半导体、液冷、AI等领域的业务短期内对营收和利润贡献有限。公司未来计划、发展战略、市场预测、产品规划等前瞻性陈述不构成本公司对投资者的实质承诺，且在技术创新、产品应用市场拓展以及项目发展等方面仍存在较大不确定性，投资者应保持足够的风险认识。

高纯PFA产品

1. 产品进展与客户应用：公司1万吨/年高品质可熔氟树脂(PFA)已建成投产，产品金属离子指标满足SEMI F57标准要求，达到半导体级要求，可适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求，成为进口产品的替代方案。
2. 产能规划：公司将以“先强优、再做大”为原则，优先保障现有装置批量化生产的稳定性，后续根据市场需求决定产能扩建。公司已预留装置建设所需土地等资源。
3. 价格与成本：高纯PFA产品主要原材料为TFE，相较于PFA产品价格较低，关键在于产品生产工艺与品质管控。国产产品定价低于海外品牌，但始终维持合理毛利水平。长期来看，国外PFA生产企业受供应链、成本等工业环境影响，产品竞争力减弱，其市场份额或将逐步被国产化替代。

巨芯冷却液产品

公司是国内最早从事数据中心冷却液的企业之一，具备丰富的技术积累和产业配套优势。公司密切跟踪液冷技术发展，积极做好产品储备及现有产品市场拓展。数据中心领域除冷却液外，还需要多种氟材料产品支撑，如专用氟树脂、专用氟橡胶、氟制冷剂、R227ea灭火剂等，公司均有布局。

其他含氟聚合物材料

公司高纯PFA产品研发与生产积累的技术、品控、管理等经验具备可迁移性，可赋能其他高端氟材料研发。目前，公司FFKM全氟醚橡胶产品附加值高，少量供货于半导体等领域；电池级、涂料级PVDF市场竞争充分，但半导体级PVDF仍由海外企业垄断，存在国产化替代空间。公司将积极拓展上述产品的高端化领域的研发和应用。

核心业务制冷剂

1. 市场与供需格局：HFCs自2024年实施配额制以来，产品格局、供需格局稳中向优，产品价格持续恢复性稳健上行。2026年1至4月，房间空气调节器累计产量为1.03亿台，同比增长1.4%；汽车产量为969.7万辆，虽同比下降5.0%，但结构优化。售后市场稳步增长，是R410、R134a的主要消费市场。
2. 国际市场：受地缘政治冲突影响，制冷剂出口交付受到一定影响，但国际市场库存也在被动消耗。霍尔木兹海峡通航可能带来出口订单集中交付和维修消费集中，供给和交付可能紧张。
3. 长远展望：制冷剂作为温控的“功能性制剂”，在家用、工业、商业、农业等应用领域不断增长。单位制冷剂用量大的新能源车、大型SUV汽车渗透率不断提高，为R134a初装和售后市场提供强力支撑。未来不排除制冷剂供给不足的情形，市场可能选择将高GWP的HFCs配额成倍转换为低GWP值的HFCs配额，届时多品种与高配额生产企业配额储备与产能调配优势明显。

其他事项

1. 未来分红规划：公司上市以来连续28年实施分红方案，累计分红含本次预分红和回购金额为78.02亿元，占公司上市以来实现的净利润的40.13%。未来仍将保持分红的连续性和稳定性，并持续优化股东回报方案。
2. 市值管理举措：公司高度重视市值管理，已制定了《市值管理制度》和“提质增效重回报”专项行动方案，建立了较为完善的制度体系。市值管理始终围绕持续提升盈利能力和经营质量，坚持股东回报，持续改善信息披露质量和投资者关系。
3. 研发投入：未来公司将锚定“创建世界一流专业领军示范企业”和打造“高性能氟氯新材料创新企业”目标，加快国家级平台建设，依托持续强劲的经营现金流、完善的研发体系和产业链优势，为我国战略性新兴产业和未来产业发展提供高性能材料支撑。