补齐短端：隔夜逆回购操作‘首秀’

核心观点与关键数据

• 央行增设隔夜逆回购操作：为匹配银行体系短期流动性需求，央行在6月29日、30日增加隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，释放了明确的季末呵护信号，是货币政策框架向价格型调控深化的体现。
• 新工具操作安排：新工具期限为隔夜，灵活性优于7天品种，适合对季末、季末、缴税期等时点性扰动进行精准对冲；央行提前公告操作安排，构成明确政策信号，DR001已边际回落；操作量和利率将实际操作时披露，为隔夜资金定价提供锚点，但暂不承担政策职能，利率水平可能更为灵活。
• 工具定位：短期偏向流动性管理的“补充”工具，与7天品种形成期限互补；长期看，若操作频次提升，或有望承担更核心的利率调控职能，逐步向以隔夜利率为主导的模式靠拢。
• 后续资金面展望：央行呵护姿态明确，资金面大概率回归中性充裕状态；季末及7月缴税扰动过后，资金面具备自然修复基础；下半年货币政策“适度宽松”基调大概率延续，降息降准空间可期，但短期外需与新动能韧性可能掩盖决策紧迫性。

周度高频数据速览

• 消费端：商品与服务双弱，汽车消费跌幅扩大，暑期客流启动节奏滞后。
• 投资端：基建资金面仍偏紧，新房成交跌幅扩大，施工边际修复有限。
• 外贸端：港口数据普遍转弱，运价内外分化加剧。
• 生产端：高成本压制有所缓解，石化链仍处历史同期偏低水平，光伏景气与汽车开工均回落。
• 物价方面：南华综合指数受能化和贵金属拖累继续回落，油价明显下行至75美元附近。
• 流动性方面：隔夜资金边际转松，长债利率基本稳定，人民币汇率受美元升值影响走贬。

本周重点数据日历

• 6月30日：日本5月失业率，中国6月官方制造业PMI。
• 7月1日：欧盟6月欧元区CPI同比。
• 7月1日：美国6月ADP就业人数。
• 7月2日：美国6月新增非农就业人数。

风险提示

地缘局势不确定性，国内需求修复不及预期。