政策双周报（0626-0715）：隔夜逆回购操作启用，债券ETF再迎利好

【债券周报】 政策双周报（0626-0715）：隔夜逆回购操作启用，债券ETF再迎利好 ❖宏观基调：用好用足存量政策，预研储备增量政策 华创证券研究所 （1）经济形势与政策基调：7月13日，经济形势座谈会强调加大逆周期调节，用好用足存量政策、预研储备增量政策。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）高水平科技自立自强：6月29日，国常会提出加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设；7月1日，八部门印发《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》；7月10日，国常会提出要系统推进数字中国建设，增强对新型安全风险的评估和防控能力。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 （3）促消费：商务部等9部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，提出要优化线上线下竞争新环境；国务院印发《扩大消费“十五五”规划》,明确了“十五五”时期消费领域发展的思路目标、重点任务和政策举措。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 （4）进出口：国常会提出保持外贸发展良好势头，扩大优质商品和服务进口。 ❖财政政策：狠抓预算执行和政策落地，“两重两新”资金持续下达 （1）政策基调：6月29日，关于2025年中央决算的报告提出，后续要及时下达拨付预算资金，加快落实各项既定政策举措，严格项目储备、筛选、监管。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 （2）国债发行：6月30日，三季度发行计划公布，10y国债续发次数调增；短期内注资特别国债落地概率下降，关注证监会再融资规则正式稿出台后注资特别国债加速落地；7y附息国债与30y特别国债单只规模回落。 （3）两重两新：第三批支持消费品以旧换新资金下达，设备更新资金额度、两重建设项目清单则已全部下达。 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 ❖货币政策：隔夜逆回购操作启用，存单定价思路更加清晰 （1）政策基调：7月8日，央行召开二季度货政例会，提出从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com （2）公开市场操作：6月29日，隔夜逆回购操作启用，近期央行有关负责人表示研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率；6月长债收益率波动下行，央行国债买卖回落至100亿元；7月，央行3M、6M买断式逆回购分别净投放2000亿元、5000亿元，表现出央行对中长期流动性的呵护态度。 相关研究报告 （3）同业存单管理办法：6月26日，央行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》，参考DR体系定价，1y国股行存单或在1.50%附近波动运行。 《【华创固收】从可转债预案指数看未来转债市场可能的演变——可转债周报20260714》2026-07-14《【华创固收】债市超长端二三事——债券周报 ❖金融监管：武汉众邦银行被接管，第二批科创债ETF纳入回购质押库 20260712》2026-07-12《【华创固收】存单周报（0706-0712）：存单小 （1）银行方面：武汉众邦银行被金融监管总局接管；中国银行重启5年期大额存单；二季度国有大行二永债发行提速；中小银行助贷渠道贷款规模受限。 幅提价，关注供给与理财配置变化》2026-07-12《【华创固收】城投债协会产品到期压力分析及 （2）银行理财方面：部分理财公司阶段性下调产品费率；某长三角理财子因规模增速过快收到监管提示函；14家理财公司6月份规模减少1.07万亿；理财资金投资信托发行的消费金融ABS产品的监管要求或收紧。 银行二永债策略展望——信用周报20260712》2026-07-12《【华创固收】台风扰动扩大，投资延续放缓— （3）基金方面：第二批公募业绩比较基准调整落地，第二批科创债ETF纳入回购质押库。 —每周高频跟踪20260712》2026-07-12 （4）保险方面：联合出资投资商业地产模式快速普及；7月分红险演示利率上限下调至3.5%；险资年内密集参设股权投资基金，布局AI、半导体等领域。 （5）券商方面：薪酬改革落地，绩效薪酬占比与递延支付机制是重要举措。 ❖房地产政策：房地产REITs发行或提速，多地出台房地产高质量发展方案 （1）政策定调方面，房地产REITs发行节奏有望提速。（2）住房公积金方面，天津出台提取住房公积金支付购房首付款新举措。（3）房地产高质量发展：河南发布《关于推动城市高质量发展的实施方案》，重庆发布《重庆市城镇住房高质量发展“十五五”规划（征求意见稿）》。 ❖风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：用好用足存量政策，预研储备增量政策...................................................4二、财政政策：狠抓预算执行和政策落地，“两重两新”资金持续下达...........................6三、货币政策：隔夜逆回购操作启用，存单定价思路更加清晰.......................................9四、金融监管：武汉众邦银行被接管，第二批科创债ETF纳入回购质押库...............12五、房地产政策：房地产REITs发行或提速，多地出台房地产高质量发展方案........15六、风险提示.........................................................................................................................16 图表目录 图表1用好用足存量政策，预研储备增量政策.................................................................4图表2狠抓预算执行和政策落地，两重两新资金持续下达.............................................7图表3隔夜逆回购操作启用，存单定价思路更加清晰...................................................10图表4武汉众邦银行被接管，第二批科创债ETF纳入回购质押库..............................13图表5房地产REITs发行或提速，多地出台房地产高质量发展方案...........................16 一、宏观基调：用好用足存量政策，预研储备增量政策 （1）从整体上把握经济形势，用好用足存量政策、预研储备增量政策。7月13日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，李强提出要注重从整体上把握经济形势，特别是要看到我国经济正全面转入高质量发展轨道，长期向好的内在支撑更加坚实，要加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，抓好服务业扩能提质政策落实，着力推进重大基础设施网络建设，推进新旧动能平稳接续转换。 （2）加快高水平科技自立自强，增强对新型安全风险的评估和防控能力。6月29日，国务院常务会议提出要深刻把握人工智能演进趋势，加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设，要深入实施“人工智能+”行动，守牢人工智能安全底线。7月1日，工业和信息化部等8部门联合印发《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》，提出到2030年，工业互联网实现更广范围、更深程度、更高水平发展，建设5万张工业5G专网，打造5个左右具有国际影响力的综合型平台，核心产业增加值突破2.5万亿元。7月3日，国务院党组会议强调，要努力推动高质量发展取得新成效，强化工作主动性和紧迫感，建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强。7月10日，国务院常务会议指出，要系统推进数字中国建设，适度超前布局数字基础设施，加快推进新一代通信网、算力网建设，增强对新型安全风险的评估和防控能力。 （3）扩大消费“十五五”规划出台，加快零售业创新发展。7月9日，商务部等9部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，意见提出力争到2030年，基本形成布局合理、供给优质、业态多元、智慧便捷、竞争有序的现代零售体系。意见优化竞争新环境，针对线上线下零售市场竞争存在的问题，从促进公平竞争、加强价格治理、推进监管统一等方面提出具体要求，推动资源要素向实体零售集聚、政策措施向实体零售倾斜、工作力量向实体零售加强，打通政策落地“最后一公里”。7月13日，国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，明确了“十五五”时期消费领域发展的思路目标、重点任务和政策举措，包括多渠道促进居民增收；完善劳动者工资决定、合理增长、支付保障机制；促进房地产市场持续健康发展，持续巩固资本市场稳中向好发展态势，多渠道增加城乡居民财产性收入；加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节。 （4）保持外贸发展良好势头，扩大优质商品和服务进口。6月29日，国务院常务会议提出要保持外贸发展良好势头，加大信贷、信保等支持，扩大优质商品和服务进口，完善贸易支撑体系，打造公共服务平台，推动进出口平衡发展；促进对外贸易提质增效，提升货物贸易品牌影响力和产品附加值，做强做优服务贸易、数字贸易，加快培育壮大贸易新业态新模式，推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展。 （5）《求是》指出未来投资仍有较大空间。7月1日，《求是》发表《充分挖掘和释放投资潜力》文章，指出高质量推进城市更新，无论是优化提升传统基础设施，适度超前建设新型基础设施，还是建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，都将形成规模可观的投资需求。 二、财政政策：狠抓预算执行和政策落地，“两重两新”资金持续下达 （1）政策基调方面，狠抓预算执行和政策落地，强化政策预研储备。6月29日，国 务院发布关于2025年中央决算的报告，报告指出今年以来财政部门狠抓开局起步，实施更加积极的财政政策。后续来看，要狠抓预算执行和政策落地，及时下达拨付预算资金，加快超长期特别国债、专项债等发行使用，压实地方和部门预算执行主体责任，加快落实各项既定政策举措，同时强化政策预研储备、根据需要适时推出。要严格项目储备、筛选、监管，提高政府投资效益，加强财政承受能力评估，防范化解地方政府债务风险，严格落实一揽子化债方案。压实地方主体责任，加快化解存量隐性债务，坚决防范新增隐性债务，分类有序推动地方政府融资平台改革转型。6月22日，财政部内部控制委员会召开会议研究部署财政内控工作，会议要求健全完善内控制度，在政策制定、项目审批、资金管理、财会监督等方面加强统筹设计，最大限度减少自由裁量权，严格规范权力运行。 （2）三季度国债发行计划公布，着重关注四点变化。6月30日，财政部公布了2026年三季度国债发行安排。其中有四点值得关注，一是目前10y国债活跃券260010续发次数由此前的3期调整为5期，预计活跃券在位时间得以拉长；二是7-9月5y、7y附息国债仍按原计划发行、未公布注资特别国债计划，或代表短期内注资大行特别国债落地概率下降，7月3日中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，关注再融资规则正式稿出台后注资特别国债落地；三是超长期特别国债计划未变，但是最新一期30y续发券规模下降至800亿元；四是最新一期7y附息国债单只规模较6月回落，与过去两年7月国债缩量的趋势一致、彼时8-9月逐步放量。 （3）设备更新资金、两重建设项目清单已全部下达。6月26日，国家发展改革委公告称，今年以来按季度分批次下达超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，政策效应持续显现，近期已会同财政部向地方下达了今年第三批625亿元超长期特别