2026年上半年，聚酯产业链受美伊地缘冲突影响经历剧烈波动。地缘冲突推升原油及化工品价格，PX、PTA、乙二醇价格涨幅均超30%，但上游利润受石脑油强势侵蚀而承压回落。产业链各环节以降负应对成本冲击，3-4月PX及PTA大幅去库，乙二醇进口锐减。6月美伊达成停火谅解，地缘溢价消退，成本中枢下移。
展望下半年，三季度供需格局最为健康：PX及PTA装置检修延续，供应偏紧，下游聚酯开工有望回升，终端纺织企业原料库存极低，7-8月补库需求预计启动，月差维持Back结构，可关注正套及多短纤空瓶片价差策略。四季度供应压力集中释放——PX华锦阿美、乙二醇中沙古雷及华锦阿美新装置投产，叠加进口恢复及检修装置重启，产业链转向宽松，月差面临结构转向的压力，建议布局反套，或者多PTA空乙二醇。风险在于地缘反复、需求不及预期及原油大幅波动。
上半年，成本与利润方面，美伊地缘导致油价过山车，上游加工费率先回落。3月初至4月中旬，成本自上而下传导，上游利润扩张、下游承压。5月至今随着减产落地与成本回落，利润自下而上修复。利润方面，瓶片因二季度出口订单集中、内外需双旺，基本面最为健康，顺价最为流畅，加工费大幅扩张至1700元/吨；涤纶短纤受制于产能充裕及需求偏弱，利润压力最大，加工费在6月一度降至不足700元/吨。
供应和需求方面，产业链各环节降低开工，以应对成本上涨。PX方面，亚洲综合产能利用率降至67.27%，社会库存较年初降低近三成。PTA方面，国内PTA装置开工率67.26%，行业总库存为323万吨，为近三年偏低水平。乙二醇方面，库存维持165万吨偏低水平，现货供应紧张基差保持强势。聚酯方面，国内聚酯行业平均开工负荷为77.95%，较去年同期下降11.3个百分点。化纤纺织企业开工负荷为49%，同比下降11.8个百分点。
宏观方面，地缘溢价消退，成本中枢下移。纺织终端消费具备韧性，瓶片需求在于出口。内需方面，2026年1-5月全国服装零售额同比增长7.2%，高于同期社零整体增速。内需韧性背后有三条核心支撑逻辑：刚需订单延后、二手房成交传导至家纺需求、口红效应支撑必选消费韧性。出口方面，各品类表现显著分化，2026年1-5月纺织品出口金额同比增长1.7%，上游纱线、面料等中间品在国际供应链中仍具竞争力；服装出口金额同比下降1.6%，终端成衣承压明显。出口承压主因有国际海运成本上升、人民币汇率走强。进入下半年，出口端存在边际改善预期，恢复斜率有赖于海外宏观消费环境的实际变化。
供应方面，PX方面，下半年预计新增产能380万吨，三季度供应偏紧，四季度供应转向宽松。PTA方面，2026年无新增产能投放，行业进入产能存量博弈期，供需格局并未根本性扭转，但边际改善。乙二醇方面，2026年预计新增产能在275万吨左右，Q4弱势格局最为明确。
需求方面，聚酯方面，产能投放稳定，开工预计回升。瓶片出口需求较好，库存在二季度持续下降至一周左右的偏低水平，随着新装置投产两侧有回升，但整体仍然偏低。纺织补库需求预计回归，6月以来，纺织企业订单天数连续四周回升，江浙地区化学纤维的纺织企业开机率提升，但需注意涤纶长丝库存仍偏高，交易节奏方面，旺季需求的利好往往提前释放。
供需平衡表方面，下半年PX预计前紧后松，PTA供需同样前紧后松，乙二醇三季度预计延续去库，但斜率放缓，四季度明确转向累库。
下半年聚酯产业链交易策略：三季度正套交易下游补库需求、多短纤空瓶片；四季度反套交易供应宽松，多PTA空乙二醇。风险提示：地缘政治反复风险、原油价格大幅波动风险、装置复产节奏超预期风险、终端需求不及预期风险、政策风险。
