天数智芯是国内领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，定位通用GPU产品及AI算力解决方案提供商，开发自主可控、国际领先的通用GPU产品。公司遵循“量产一代、设计一代、预研一代”的“三代”研发理念，产品涵盖天垓、智铠、彤央系列，具有优效能、易迁移、高通用等领先优势，全面兼容国内外主流AI生态以及各类深度学习框架。
公司业务架构：
- 通用GPU产品： 聚焦训练与推理芯片，形成以天垓系列和智铠系列为代表的产品体系。天垓系列面向训练场景，强调持续计算吞吐与多卡集群能力；智铠系列面向云端及边缘推理场景，侧重低时延、高吞吐与能效优化；彤央系列定位边端算力领域，覆盖不同部署形态与算力需求，聚焦具身智能、AIPC及本地化AI助手等边端应用场景。
- AI算力解决方案： 依托自研GPU能力延伸，提供通用GPU服务器和通用GPU算力集群两类解决方案。
公司优势：
- 云边端全链布局： 构建起“训推一体、云边协同”的全链路算力布局，产品迭代规划路径清晰。
- 架构创新设计： 推出多项架构创新设计，优化实际算力利用效率，天枢架构效率较当前行业较优水平提升约60%。
- 类CUDA架构： 构建类CUDA编程体系，实现对主流GPU开发范式的高度兼容，并构建IXAI++算力系统，提升关键算子协同效率和系统级调度与扩展能力。
财务分析：
- 2025年公司实现营收10.34亿元，同比增长91.58%，收入增长主要由通用GPU产品驱动，训推芯片下游需求旺盛，天垓和智铠系列收入增长强劲，2025年收入增速分别为116.7%/238.2%。
- 公司毛利率整体维持在50%左右，费用率改善显著，坚持长期主义、研发投入趋势持续。
- 备货策略积极，存货从2022年的2.44亿元增至2025年末的7.10亿元，保障供应链稳定，为后续收入确认提供支撑。
市场分析：
- AI芯片市场增长动能强劲，国内市场规模及出货量持续增长，预计到2029年将进一步扩大至约8,981亿元。
- 通用GPU凭借强通用性与生态优势，占据AI芯片核心市场，国产化率持续提升，预计2029年超过50%。
- 推理型通用GPU市场增速更快，占比逐渐提高，预计2025-2029年我国推理型通用GPU市场复合增长率可达41.4%。
盈利预测：
- 预计2026-2028年营业收入为29.11/58.36/88.01亿元，同比增长181.6%/100.5%/50.8%。
- 由于公司尚未实现盈利，因此选用PS估值法进行比较，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 技术和产品迭代风险
- 市场竞争加剧风险
- 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
