南华期货钢材周报：短期超跌或弱反弹，淡季偏弱格局难改

——短期超跌或弱反弹，淡季偏弱格局难改陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月28日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、下游需求走弱进入淡季，南方的梅雨季节，户外施工逐渐放缓，建材需求面临加速下滑，混凝土发货量环比-2.35%，水泥出库量环比-7.19%。5月制造业PMI回落至50%荣枯线，钢材价格的下跌并没有带来钢材出口接单的好转，需求端缺乏边际改善的驱动。 2、成本端，铁矿发运仍维持偏宽松，价格承压，但6月底矿山财年冲量结束，铁矿发运可能回落，铁矿供应宽松可能带来一定的缓解。近期市场传言BHP铁矿工人罢工和中矿和FMG的谈判，带来铁矿波动率一定的回升，以及铁矿价格回落至震荡区间下沿，铁矿价格跌幅有所放缓并带来小反弹，铁矿石价格在短期内可能出现一定的反弹，但铁矿石供需格局并没有改善，铁矿石仍基差偏弱，仍处于震荡偏弱寻底的过程中。主焦煤现货偏紧的格局没有改变，矿山开工率环比下滑，矿山库存偏低，盘面焦煤在下跌后下方有一定的支撑。成材炉料端下跌的空间放缓，有反弹的可能性，支撑钢材的价格。 3、供应端上周铁水日均产量242.95万吨，环比微增，钢厂盈利环比下降至51.08%，整体盈利率尚可，但钢厂减产的驱动是在增加的。尽管焦炭价格的上涨，但铁矿价格下跌让利给双焦，使得整体钢厂的利润尚可，以及季节性规律铁水大概率维持高位，但下游需求的走弱，五大材库存开始累库，在累库和淡季需求下，钢材价格的上涨驱动较难。 目前成材淡季需求走弱，供应端铁水维持高位，虽然更多的流向五大材外，五大材环比减产速度不及需求的走弱，成材累库。炉料成本端降幅走缩，铁矿发运后续可能回落，焦煤开工率不及预期有所回落，成本端有阶段性反弹的可能性，但在淡季需求和库存压力下，成材反弹高度受限，整体基本面偏弱看待。 *近端交易逻辑 1、下游消费需求进入淡季，钢材开始累库 2、钢厂盈利率尚可，铁水需求端是存在对炉料端的支撑，但煤强矿弱，但煤矿价格并没有带来黑色价格的共振，铁矿供应宽松下跌，成材主要跟随铁矿，钢材价格的回稳定需求铁矿价格的止跌回稳 3、山西主焦煤的现货偏紧的格局没有改变，复产预期不及，矿山开工率环比回落 *远端交易预期 1、反内卷预期对钢材的减产预期2、十五五规划预期的开局之年，重大项目对钢材的需求支撑3、出口管制 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 预计螺纹主力合约2610的价格区间可能在3000-3300之间，热卷主力合约2610的价格区间可能在3200-3500之间 *月差走势研判 铁水环比增量，但下游需求预计走弱，成材累库概率更大，月间套利上更建议做反套 *基差走势研判 现货端下游按需采购，价格上涨乏力，但盘面上情绪较为悲观，相对现货跌幅更大，基差小幅反弹，但后续基差走强的概率不大，预计基差低位震荡 *盘面利润走势研判 钢材累库和季节性的规律下，淡季难以给到钢厂更好的盘面利润，预计盘面利润后续还是会走弱 1.3风险提示 粗钢产量调控不及预期、铁矿价格破位引发的成本坍塌、库存累库的加速 1.4数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、山西主焦煤的现货偏紧的格局没有改变，复产预期不及，矿山开工率环比回落2、成材估值偏低，基差有所回升 3、五大材产量环比下降 【利空信息】 1、铁矿港口库存库存历史高位，并且累库 2、下游消费需求即将进入淡季3、铁水环比增加，但下游需求预计走弱，后续成材的累库压力 【现货成交信息】 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ∗卷螺差 source：同花顺,南华研究 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 4.2出口利润跟踪 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究,wind,上海钢联 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：上海钢联,南华研究,同花顺 source：SMM,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：SMM,南华研究 5.3需求端及推演 source：上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究