宏观周报（6月第4周）：油价回落而强美元持续扰动风偏

宏观 宏观周报（6月第4周） 1)权益：上周市场放量下跌。①市场方面，霍尔木兹海峡复航油价回落，但海峡实际通航加大实体经济短期资金需求，叠加非农和议息会议后的美联储加息预期抬升，全球流动性偏紧，美元指数回到100以上，国内存单利率也走高，全球股市riskoff，拖累市场情绪。②基本面方面，5月规上工业企业利润同比增长21.1%，总量上5月工业增加值、PPI的同比增速均较前值同比上行量价共振，结构上，能源石化利润保持高位但有所回调，AI与有色板块仍然表现强劲，但其他行业利润低增长特征依然明显。实际库存实现止降转升对宏观动能或有带动，但应收账款回收期延续拉长，利润增长广谱性较低，增长动能或延续分化态势。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市震荡上涨。①上周催化方面，央行呵护流动性态度明确，6月MLF增量续做及下周开展隔夜逆回购操作，提振多头情绪，短端表现强于长端，1年国债再创新低。②后期来看，近期影响债市的核心变量为资金面，6月上旬央行收紧资金面后，本周释放多个缓和信号，MLF净投放2000亿、季末将推出隔夜逆回购，伴随着银行自身资产负债矛盾的缓解以及央行态度的缓和，预计资金面紧张将逐渐消退，下月初资金面有望季节性转松，债市观点转向中性偏多。 3)海外：上周美股下跌、美债利率下行、美元指数上行、人民币贬值、黄金下跌、油价下跌。①随着霍尔木兹海峡通行，油价大幅回落，通胀预期也随之回落，美债利率计价的通胀预期和加息预期缓和，美国核心PCE数据符合预期，核心通胀传导率仍然可控，美债利率整体回落。②但海峡通行加大短期实体流动性需求，且美国财政部长贝森特表示，伊朗将以美元为石油贸易开具发票，一旦俄乌冲突结束，他预计俄罗斯将重新回到美元体系，美元预期也同步回升，美元指数仍然向上攀升，而黄金则在美元走强损伤其货币属性以及通胀上行抬高实际利率的情况下进一步走低，美元指数上行也加大全球股市波动，美股回落。 4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................3 二、当周关注................................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。