宏观：美元指数再创新低，国内风偏持续回升

敬请参阅最后一页免责声明电话 需关注量能与风格演变。主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明2/13意义，稳定币立法或7月中出台。特朗普扩大攻击对象，批评包括鲍威尔在内的美联储理事会。美联储2027年票委博斯蒂克称，今年料降息一次，明年或降息三次。整体来看，当前贸易依然不稳定，特朗普频繁施美联储尽快降息，昨日金银涨跌不一体现市场的分歧。预计短期金银价格将呈震荡走势，等待更多信息的指引。铜：降息预期回升，铜价震荡上行周一沪铜主力偏强震荡，伦铜站上9800美金后进入整理，国内近月B结构走扩，周一电解铜现货市场成交活跃，下游旺季订单充沛逢低积极补库，内贸铜升水升至130元/吨，昨日LME库存降至9.1万吨。宏观方面：特朗普再度施压美联储降息并公开指责美联储官员，认为鲍威尔行动太过迟缓导致美国经济损失惨重，据贝森特透露白宫正考虑任命一位新的美联储理事以填补原理事库格勒在明年1月离职后留下的席位，该名新任理事计划将在明年5月鲍威尔离职后接任美联储主席。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储今年预计下调一次利率，但明年或许会降息三次，当前劳动力市场相当稳固，美联储没有采取行动的紧迫性，关税政策的影响尚未完全显现，企业将通胀转嫁给消费者的顺畅度仍将经受考验。产业方面：巴拿马工商部宣布已从第一量子公司关闭的Cobre Panama铜矿运出3.3万吨铜精矿滞留库存，此次库存清理标志着巴拿马政府接管矿场后取得的实质性进展，但项目是否得以重启仍存不确定性。特朗普再度施压美联储降息并公开指责美联储官员，美联储官员预计明年约有三次降息但短期仍没有采取行动的紧迫性，降息预期的回升叠加疲软的美元走势持续提振铜价；基本面上，巴拿马铜矿年内是否重启仍存变数，安拓与部分中国冶炼厂签订下半年长协TC基准价为0美金/吨，全球精矿紧缺程度超预期，而海外LME库存持续见底，国内库存再度下行，全球精铜市场紧平衡结构下预计铜价短期将维持震荡上行。铝:铝价短时偏好震荡，继续关注库存消费表现周一沪铝主力收20465元/吨，跌0.290.24%。伦铝收2597.5美元/吨，涨0.1%。现货SMM均价20780元/吨，跌110元/吨，升水70元/吨。南储现货均价20680元/吨，跌100元/吨，贴水30元/吨。据SMM，6月30日，电解铝锭库存46.8万吨，环比增加0.5万吨；国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，环比增加0.5万吨。宏观消息：国家统计局公布，6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普本周将与贸易团队会面，以确定国家关税税率；如果各国不谈判，特朗普将设定税率。海外经济数据平淡，市场等待周四非农数据以评估美联储政策走向，国内6月制造业PMI数据环比回升，沪铝氛围偏好。基本面昨日铝锭社会库存小幅累库，据三方调研数据显示部分省份铸锭量有小幅增加预期，后续市场到货或持续增加。消费端，铝价高位抑制部分下游提货积极性，预计距离铝锭社会库存持续累库不远，继续关注消费及库存表现，铝价短 敬请参阅最后一页免责声明时高位震荡，上方或空间有限。氧化铝：仓单持续低位，氧化铝偏好震荡周一氧化铝期货主力合约收2906元/吨，涨0.38%。现货氧化铝全国均价3121元/吨，持平，升水15元/吨。澳洲氧化铝F0B价格364美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存3万吨，持平，厂库0吨，持平。即将进入交割月氧化铝仓单库存仍保持低位，流动性风险有所提升，支持氧化铝期价偏强震荡。基本面供需两端暂时未见明显变化，供应产能小增，但货源流入现货市场有限，消费端观望执行长单为主。在仓单库存未见累库的情况下，短时氧化铝期货或出现一定结构性行情，带动单边偏好震荡。锌：锌价震荡运行，关注宏观指引周一沪锌主力ZN2508合约日内震荡重心小幅上移，夜间重心下移，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22470~22580元/吨，对2507合约升水50-60元/吨。下游看跌锌价及升水，接货积极性不高，现货成交略有改善但程度有限，贸易商出货为主，下调升水报价。SMM：截止至本周一，社会库存为8.06万吨，较上周四增加0.11万吨。整体来看，国内6月官方制造业PMI连升两月至49.7，但仍处于荣枯线下方，海外焦点回归关税协议，关注最后期限前各国谈判落地情况。秘鲁炼厂未有进一步消息，供应面临不确定性，国内6月供应存下调预期，7月增量温和，供应压力预期阶段性缓解，但消费转弱明显，初端企业开工率下滑，锌锭社会库存小增至8.06万吨，现货升水继续回落，锌价支撑力度不足。短期偏震荡运行，关注宏观面指引。铅：铅价震荡运行，关注消费回暖周一沪铅主力PB2508合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅17090-17135元/吨，对沪铅2508合约贴水30-10元/吨；江浙市场济金、江铜铅17090-17125元/吨，对沪铅2508合约贴水30-20元/吨。沪铅呈震荡回落态势，持货商报价贴水较上周五变化不大，下游企业维持刚需采购，少数有意向接收部分大贴水货源，另再生铅炼厂随行出货，现货市场成交清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为5.63万吨，较上周四增加300余吨。整体来看，部分原生铅炼厂检修后复产，同时随着利润修复，部分再生铅复产意愿增加，缓解供应阶段性紧张态势。下游年中关账盘库影响边际减弱，且消费旺季存期待，预计累库压力暂有限。短期铅价偏震荡运行，关注消费改善情况。锡：库存小幅增加，锡价高位调整周一沪锡主力SN2508合约日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锡窄幅震荡。现货市场： 3/13 敬请参阅最后一页免责声明4/13听闻小牌对7月平水-升水400元/吨左右，云字头对7月升水400-升水800元/吨附近，云锡对7月升水800-升水1200元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及江西两省精炼锡开工率为50.97%，周度环比增加4.13%社会库存为9096吨，周度环比增加251吨。整体来看，消费边际转弱，锡价走高后，下游多消化库存且延后点价，周度库存环比增加251吨，维持同期中性偏高水平。同时，江西部分炼厂停产检修结束，开工率略有回升。短期供应有所恢复且消费边际下滑，季节性累库兑现，叠加宏观乐观情绪消化，预计锡价高位震荡偏弱。工业硅：新政提振市场，工业硅延续反弹周一工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水390元/吨，交割套利空间持续为负。6月30日广期所仓单库存降至53473手，较上一交易日减少271手，近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价小幅上涨100-150元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8450和8200元/吨，#421硅华东平均价为8800元/吨，上周社会库降至54.2万吨，近期供给端的大幅收缩令现货市场同步反弹。基本面上，新疆地区开工率维持7成，大厂减产进度缓慢，川滇地区丰水期开工率小幅反弹，但增量却十分有限，供应端总体偏弱运行；从需求侧来看，多晶硅市场成交较为有限，大厂不敢盲目提高排产，二季度排产仍充满不确定性；硅片市场下跌幅度较大多家企业联合减产挺价；光伏电池部分厂商已动态调整产线，并采取以销定产的灵活策略；而组件价格整体持稳但多数厂家下调7月排产，虽有分布式项目的补装需求但整体终端订单表现疲软，光伏供给侧改革仍在进行中，但发改委新政极大地提振市场情绪，预计期价短期将维持反弹走势。碳酸锂：基差修正，锂价或有回归周一碳酸锂期价震荡运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨150元/吨，工碳价格上涨150元/吨。SMM口径下现货贴水2507合约1120元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至620美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨20元/吨至4640元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格随0元/吨至1255元/吨。仓单合计22628手；匹配交割价60340元/吨；2509持仓33.08万手。盘面上，主力合约高开低走，尾盘有明显减仓迹象，成交量日益收窄，MACD差扩张至近期峰值，多头情绪或临近尾声。产业上，赣锋旗下的马里Goulamina锂矿完成首批锂精矿装船，该批锂矿或在8月初抵达国内港口。中矿资源旗下的中矿锂业投资1.21亿元用于锂盐产线升级改造项目，拟对现有2.5万吨产能项目提升至3万吨，预期6个月完成。近月合约持仓风险解除。锂盐产量进一步爬坡，冶炼厂成品库存持续增加，现货资源充裕。下游虽有刚需补库，但对高锂价接受度较弱，成交量有限。价格反弹后，现货基差已有 敬请参阅最后一页免责声明5/13修正，持仓风险消退，锂价或回归基本面逻辑。镍：情绪热度降温，镍价或有回落周一镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价122250元/吨，-50元/吨；金川镍报123400元/吨，-100元/吨；电积镍报120200元/吨，+25元/吨。金川镍升水2600元/吨，下跌200。SMM库存合计3.78万吨，较上期-380吨。中国6月官方制造业PMI录得49.7，预期49.7，前值49.5；美国6月芝加哥PMI录得40.4，预期43，前值40.5；美国6月达拉斯联储商业活动指数录得-12.7，预期-10，前值-15.3。据美联储观察人士表示，美联储理事沃勒或将成为鲍威尔的接班人，沃勒曾表示支持美联储在7月开启降息。据悉，欧盟或将接受美国对多类商品10%的税率，但希望把关键行业排除在外。加拿大取消数字服务税，美加贸易谈判预期在7月21号前达成协议。国内制造业PMI小幅修正，美国经济数据略显低迷，关注本周公布的非农数据。印尼镍矿价格有所松动，镍铁价格进一步走弱，镍铁厂成本压力未减。不锈钢价格再度下跌，钢厂接货意愿较差。纯镍价格修正，市场交投渐冷，升贴水下滑。近期情绪热度降温，镍价或有回落。原油：伊以2.0风险尤在，油价高位震荡周一原油震荡运行，沪油夜盘收497.6元/桶，涨跌幅约+0.3%，布伦特原油收66.63美元/桶，WTI原油活跃合约收63.73美元/桶，布油-WTI跨市价差约2.9美元/桶。地缘上，伊朗武装部参谋长表示，伊以停火的持续性存疑，伊朗已做好应对侵略的准备。美国对住伊公民发出呼吁，希望美国公民通过陆路撤离伊朗，市场预期伊以2.0或将开启。产业上，欧佩克+的增产计划延续，摩根士丹利表示欧佩克+的增产计划或将延续至2025年底。尽管欧佩克+短期增产计划较为明朗，但地缘风险反复，伊以2.0仍有可能，或支撑油价维持相对高位。短期关注伊以风向，若地缘风波再起，油价将回归地缘逻辑，短期震荡运螺卷：淡季需求有限，期价承压回落周一钢材期货震荡调整。现货市场，昨日现货成交10.5万吨，唐山钢坯价格2920（+10）元/吨，上海螺纹报价3130（+50）元/吨，上海热卷3200（+10）元/吨。6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。交通运输部：1-5月，完成交通固定资产投资1.2万亿元，其中公路、水运分别完成投资8607亿元和870亿元。现货市场，目前进入高温期，户外施工受限，制约下游消费。供应端，钢材维持增产势头，带动原料需求，成本支撑增强，同时供应压力增加。累库预期制约，预计钢价震荡回落。铁矿：海外发运回落，期价震荡调整 敬请参阅最后一页免责声明6/13周一铁矿期货震荡调整。昨日港口现货成交90万吨，日照港PB粉报价708（-1）元/吨，超特粉598（-3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差110元/吨。6月23日-6月29日，中国47港铁矿石到港总量2413.5万吨，环比减少359.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2363.0万吨，环比减少199.7万吨；北方六港铁矿石到港总量1217.2万吨，环比增加63.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2882.3万吨，环比减少178.5万吨。澳洲发运量1999.0