宏观周报：美元指数持续走高，国内非制造业景气回升

核心观点

• 海外方面：美国12月ISM制造业PMI显著好于预期，创9个月新高，产需双双大幅回升，物价同步上行，就业持续萎缩；Markit制造业PMI同样显著好于预期；初请失业金人数走低至21.1万人，创8个月新低。较强的经济数据推动美元指数站上109.5，10Y美债利率收于4.6%。本周关注欧美服务业PMI、美国12月非农就业报告。
• 国内方面：中国12月制造业PMI季节性回落至50.1，连续3月处于扩张区间，产需逆季节性扩张，内外需均小幅改善，价格回落，产成品持续累库；非制造业PMI显著回升，服务业、建筑业景气年末迎来回升，或与四季度财政政策加码、“两重”建设加快有关。上周股债延续分化，长债利率继续创下新低。本周关注中国12月通胀、金融数据。

关键数据

• 美国：12月ISM制造业PMI 49.3（预期48.4，前值48.4），Markit制造业PMI终值49.4（预期48.3，初值48.3，前值49.7）；初请失业金人数21.1万人（前值48.1，8个月新低）。
• 中国：12月制造业PMI 50.1（预期50.3，前值50.3）；服务业PMI 52.0（前值50.1），建筑业PMI 53.2（前值49.7）。

研究结论

• 美国制造业景气度改善，经济数据强劲支撑美元指数和美债利率，但就业市场仍走弱。
• 中国制造业景气度季节性回落但仍具韧性，非制造业景气度显著回升，反映政策支持效果。
• 国内股债市场分化，长债利率创出新低，市场对政策预期强烈。
• 本周需关注欧美服务业PMI、美国非农就业报告、中国通胀和金融数据。

风险因素

• 全球地缘政治冲突加剧，国内政策及效果不及预期，美联储降息不及预期，海外市场波动剧烈。