宏观周报：美元指数步入调整，国内制造业景气回暖

核心观点

• 海外方面：美国10月PCE物价指数如期反弹至2.3%，核心PCE同比增速达2.8%；三季度GDP环比折年修正值为2.8%，主要受消费者支出推动；特朗普宣布对墨西哥、加拿大、中国加征关税导致美元指数短暂跳升，但随后结束8周连涨势头收于105.7，10Y美债利率收于4.18%，美股再创新高，金价、油价均收跌。本周关注美国11月ISM PMI及非农就业报告。
• 国内方面：11月制造业PMI录得50.3，连续3月回升强于季节性，生产、需求双双回暖，外需拉动更大，产成品库存累库，价格依旧偏弱；非制造业景气因国庆假期效应消退、天气转冷施工进入淡季而走弱；10月工业企业利润持续回落，同比增速有所好转但绝对值处于历年同期低位，弱价格拖累企业盈利；上游采选利润回落，中游装备、下游消费制造利润显著改善，持续性有待观察。本周关注或将召开的重要会议。

关键数据

• 美国：10月PCE物价指数同比2.3%，环比0.2%；核心PCE同比2.8%，环比0.3%；三季度GDP环比折年修正值2.8%；10Y美债利率4.18%。
• 欧元区：11月HICP同比增速2.3%，环比-0.3%；核心HICP同比增速2.8%，环比-0.4%。
• 中国：11月制造业PMI50.3，环比增幅0.2；10月工业企业利润同比-10.0%，绝对值处于历年同期低位。

研究结论

• 美国经济仍具韧性，通胀温和反弹，但市场几乎定价12月降息。
• 中国制造业景气持续回升，但价格拖累企业盈利，非制造业景气走弱。
• 上游利润回落，中下游利润改善，但持续性有待观察，企业主动去库，弱需求依旧掣肘产销。