强美元压制，有色继续寻底

发布时间：2026-06-29 有色金属行业报告（2026.06.22-2026.06.26） 行业投资评级 强于大市 |维持 强美元压制，有色继续寻底 l投资要点 收盘点位8330.0952 周最高11180.3352 周最低5060.57 贵金属：强美元压制金价。本周美伊缓解，美财长表示伊朗或回归美元结算体系，引发市场对于黄金配置价值的担忧，美元指数则升至 100 以上。但本周美国公布 5 月 PCE，5 月 PCE 物价指数环比弱于预期，2 年美债利率下跌，市场加息预期有所缓解。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行 5 月继续加速抄底，等待美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。 铜：宏观承压与基本面坚韧并存，铜价短期调整不改中期逻辑。铜价本周高位回落，宏观因素主导下行。美联储鹰派立场超预期，美元走强形成估值压制；美伊局势反复摇摆，通胀预期扰动加剧市场博弈，短期情绪偏空。但基本面依然稳固：矿端供应收紧态势未改，库存持续偏低，下游逢低补库意愿尚可。宏观逆风仍需消化，而基本面托底作用明显，铜价深跌空间有限。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 铝：中东复产预期和强美元压制铝价。本周沪铝下跌 4.09%，中国社库数据继续下降，但商品市场交易海峡通航而预期中东部分停产电解铝复产，LME 铝下跌幅度较大。权益市场开始交易远期供给释放，一方面是中东部分产能的恢复，另一方面担忧 27-28 年海外大规模电解铝的投产可能压制长期价格中枢，资金撤出电解铝导致电解铝权益周内下跌幅度较大。关注中东电解铝复产情况以及海外新产能建设情况。 近期研究报告 锡：5 月进口量超预期，基本面仍然强劲。本周美联储鹰派、美元走强带动锡价走弱，目前宏观走势已出现明显变化，美联储年内加息成为共识，锡的金融属性削弱，此外美股科技股杀跌同样影响锡的需求增长预期。供给端，5 月锡矿进口量环比增长，此前市场对佤邦雨季导致供应收紧的预期出现松动。我们认为目前锡的基本面仍然强劲，佤邦复产节奏仍多重约束，刚果金疫情持续反复，短期进口数据的增长更多是前期发运节奏的集中体现，而非供应格局的根本性转变。 《联储鹰派，美伊反复，有色继续寻底》 - 2026.06.22 钨：进口强，出口弱，短期震荡为主。本周钨价维持震荡偏弱，进出口方面，根据 SMM，2026 年 5 月份国内钨冶炼及钨材出口总量约为 1,063.6 吨，环比下降 11.9%，同比下降 17.9%。5 月份国内钨精矿进口总量约 2,060.2 吨，环比减少 15.7%，同比增加 50.0%，钨市场 呈现进口强、出口弱的特点，需求不及预期。矿商、贸易商回笼资金加快周转，场内出货逐渐增多，流通货源明显放量，下游采购多保持理性，以按需补库为主，市场缺乏大规模拉涨动力，预计钨价短期震荡为主。 锂：本周碳酸锂价格回落，市场逻辑由偏紧切换至远期宽松预期。大型矿山复产推进、精矿集中到港及产能爬坡，供应增量持续释放；需求端采购偏谨慎，补库脉冲短暂。但价格下行已较多计入利空，当前价位逼近部分矿企成本线，或对供应释放形成一定制约。终端需求长期增长趋势未改，下游库存偏低，价格企稳后补库潜力仍存。短期震荡磨底，中期供需有望渐趋平衡。 钼：本周国内钼市呈先跌后稳走势。前半周钢厂招标量价齐缩，下游需求释放不足，采购以刚需压价为主，倒逼原料端被动让利；后半周行业会议召开后跌势有所缓和。当前上下游博弈持续，矿山成本端支撑与钢厂议价压制形成拉锯，需求端暂未出现明显改善信号。短期市场或延续震荡格局。 投资建议： 建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-7.55%，排名第 31。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 为东方钽业、东方锆业、力量钻石、光智科技、新疆众和；跌幅排名前 5 为江西铜业、金田铜业、盛达资源、铜陵有色、万邦德。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜下跌 2.44%、铝下跌 5.76%、锌下跌 3.57%、铅下跌 3.77%、锡下跌 4.34%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 2.95%、白银下跌 9.38%、NYMEX 钯金下跌 5.97%、铂下跌 3.94%。 新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 5.51%、钴持平、碳酸锂下跌 8.82%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 17010 吨、铝去库 45488 吨、锌去库 1802 吨、铅去库 6098 吨、锡去库 2464 吨、镍累库 1602 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容