电子行业动态跟踪：玻璃基板产业化加速，面板产业链有望继续重估

玻璃基板产业化加速，面板产业链有望继续重估 核心观点 ⚫事件：根据集邦光通信公众号，6月24日康宁发布下一代光互连组件玻璃桥。 ⚫玻璃基板产业化持续加速。部分投资者认为玻璃基板产业进展有限。我们认为，玻璃基板产业化有望持续加速，台积电、康宁、英特尔等全球AI链主企业有望继续深化玻璃基板与先进封装、光通信等领域结合，产业链深度受益。在先进封装领域，根据半导体行业观察公众号，台积电有望携手ABF载板大厂揖斐电与面板厂群创，共同验证玻璃基板导入下一代CoWoS先进封装的可行性。2026年1月，英特尔晶圆代工在日本NEPCON展会上展示了其EMIB封装技术中集成的“Thick Core”玻璃基板，英特尔在玻璃基板架构、工艺、材料和设备方面已积累了超过1000项发明。三星电机向博通、苹果公司等提供半导体玻璃基板样品。在光通信领域，康宁公司发布的新一代CPO结构将玻璃基板和光互连相结合，在采用玻璃通孔电极的玻璃基板上形成光波导，并通过倒装芯片方式连接安装光芯片。 蒯剑执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856kuaijian@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫国内面板产业链相关企业持续布局玻璃基板相关业务。市场对于各面板厂在玻璃基板上的投入及布局了解仍有限。我们认为，面板厂凭借玻璃相关处理技术以及产业链方面优势，有望加速产品突破。国内面板企业中，京东方于2024年投资9.93亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，2026年上半年已实现全自动化设备通线，已实现TGV开孔、深孔填铜、增层、布线等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，已给部分国内客户送样，并进入技术测试阶段。深天马在玻璃基封装领域有多年技术开发积累，目前在与产业链合作伙伴协同进行玻璃基封装基板样品开发中。TCL科技在玻璃基封装领域正在技术预研，华星光电与天津普林联合研发的玻璃芯基板此前于2024年展出。 李晋杰执业证书编号：S0860125070012lijinjie@orientsec.com.cn021-63326320 玻璃基板性能优异，先进封装、存储等下游打开应用空间2026-05-25 继续把握存储产业链高确定性成长机遇2026-05-19SPD深度受益内存模组量扩张，VPD在下一代eSSD打开空间2026-05-13 ⚫面板产业链价值有望持续重估。从显示面板本业来看，部分投资者担忧面板产线投资体量较大，未来资本开支仍可能持续侵蚀业内公司的现金流。我们认为，当前面板行业大规模资本开支周期已过，在行业格局趋于稳定的情况下头部面板厂商资本开支有望大幅下降。根据京东方公告，随着公司存量产线折旧持续减少，在建产线项目综合考虑产能爬坡情况分阶段进行转固，公司总体折旧金额将在2025年的基础上开始下降。资本开支方面，显示行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期，未来随着公司投资规模的下降，公司资本开支金额也将逐渐降低。此外，行业内公司正在持续凭借在产线、技术工艺等方面的禀赋拓展玻璃基板等创新业务。展望未来，面板产业链有望继续重估。 投资建议与投资标的 ⚫玻璃基板产业化加速，面板产业链有望继续重估。相关标的：京东方A、TCL科技、深天马A、蓝思科技、水晶光电、蓝特光学、长信科技、兴森科技、大族激光、大族数控、华工科技、长电科技、中微公司、芯碁微装、埃科光电、精测电子、盛美上海、帝尔激光等。 风险提示 AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期 投资建议：玻璃基板产业化加速，面板产业链有望继续重估 玻璃基板产业化加速，面板产业链有望继续重估。相关标的： 京东方A(000725，买入)、TCL科技(000100，买入)、深天马A(000050，未评级)、蓝思科技(300433，买入)、水晶光电(002273，买入)、蓝特光学(688127，买入)、长信科技(300088，买入)、兴森科技(002436，未评级)、大族激光(002008，未评级)、大族数控(301200，未评级)、华工 科 技(000988， 买 入)、长 电 科 技(600584， 买 入)、中 微 公 司(688012， 买 入)、 芯碁微 装(688630，未评级)、埃科光电(688610，未评级)、精测电子(300567，买入)、盛美上海(688082，买入)、帝尔激光(300776，未评级)等。 风险提示 AI落地不及预期：若AI落地不及预期，可能导致玻璃基板下游需求增长不及预期。技术迭代速度不及预期：若玻璃基板TGV等技术迭代速度不及预期，可能影响下游需求。国产化进展不及预期：若国产厂商在技术突破方面进展不及预期，可能导致国产化进程不及预期。 信息披露 就本证券研究报告中涉及开展做市业务的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，本公司对中微公司(688012，买入)股票开展科创板做市业务。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。