电子元器件行业动态点评：韩厂加速退出LCD面板，供需关系改善有望带动价格回暖

行业动态点评 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年06月08日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：郭旺 S1070119070022 ☎ 021-31829735  guowang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 韩厂加速退出LCD面板，供需关系改善有望带动价格回暖 ——电子元器件行业动态点评 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 京东方A 0.10 0.19 43.36 23.31 TCL科技 0.18 0.34 31.38 17.19 ST东科 -0.28 -0.07 -5.48 -20.30 三利谱 1.85 2.63 27.57 19.39 彩虹股份 -0.05 0.13 -84.61 32.54 资料来源：长城证券研究所 ◼ TV出货尺寸持续增长，IT面板需求向好：电视面板占据液晶面板出货面积的70%以上，受到疫情影响，2020年Q1出货量出现下滑，得益于平均出货尺寸的提高，出货面积下滑的幅度小于出货量的跌幅。预计未来电视大屏化将持续推进，平均出货尺寸持续提高，出货量将在2021年迎来恢复性增长，有望带动明年电视面板需求大幅回暖。在IT面板方面，得益于居家办公和远程教育的带来的需求，笔记本和显示器面板需求向好，预计今年笔记本和显示器面板出货量有望同比增长2%和8%。 ◼ 韩厂加速退出LCD产能，大陆厂商市占率进一步提升：由于价格下跌，韩系厂商液晶面板业务面临较大的亏损压力，三星和LGD从2019年Q3开始纷纷缩减LCD产能，其中三星计划2020年底之前关闭韩国国内的液晶面板产能，并寻求出售苏州工厂的液晶面板产线，LGD也预计将在2020年底之前关闭韩国国内大部分液晶面板产能，只保留部分IT面板产能。另外，大陆厂商的液晶面板产能扩展也接近尾声，2020-2021年新增产能主要来自于京东方的武汉10.5代线，惠科的滁州和绵阳8.6代线，华星光电的T7的11代线、鸿海广州二期10.5代线（45K），往后将不会再有新增液晶面板产能。随着韩厂的退出以及大陆厂商的扩产，液晶面板产能进一步向大陆厂商集中，预计2021年大陆厂商在大尺寸液晶面板产能的市占率可达57%，京东方和华星光电在液晶电视面板领域合计份额可达40%，行业集中度的提高进一步提高，有望减少面板价格波动。 ◼ 面板上游材料国产替代空间大，大陆面板厂崛起有望加速国产替代：从面板上游的原材料来看，原材料占据液晶面板生产成本超过50%，目前仍有较大的国产替代空间。在偏光片领域，LG、日东及住友化学产能占比一半以上。在液晶材料领域，德国MERCK、日本JNC、DIC三大厂商合计掌握全球混晶材料85%以上的市场。在玻璃基板领域，Corning、AGC、NEG合计掌握显示玻璃基板87.5%的市场份额。目前，大陆厂商已经占据全球液晶面板的生产的主导地位，正在积极导入国产材料，进一步压缩-20%0%20%40%60%沪深300电子元器件核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电子元器件行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 成本，有望带动上游材料国产替代加速推进。 ◼ 面板价格接近底部区域，供需关系改善有望带动价格回暖：从液晶面板价格来看，以电视面板为例，2019年由于大陆新增产能大量释放，面板出现较大幅度的下跌。目前大尺寸液晶电视面板价格已经接近厂商的现金成本，难以进一步下跌，预计今年下半年随着需求端的恢复以及供给端短期集中的退出，行业供需格局有望逐步改善。根据Omdia的测算，预计面板供求的水平将从2019年的较大供过于求转变为2021年较为紧张的供小于求，平均供求比为6.5％，半导体显示行业周期将恢复上行，供需关系的改善有望带动面板价格回暖。 ◼ 推荐关注京东方、TCL：我们看好面板行业的需求复苏，电视平均尺寸持续增长有望带动面板需求，IT类面板需求向好。从供给端来看，韩厂三星和LGD将退出大部分LCD面板产能，大陆面板厂商扩产接近尾声，行业集中度有望进一步提高，面板行业供需关系有望迎来改善，有望带动面板价格回暖，面板厂商业绩有望迎来复苏，建议关注全球液晶面板龙头京东方、TCL科技，国内大尺寸液晶面板厂商ST东科，国内玻璃基板供应商彩虹股份，国内偏光片龙头三利谱。 风险提示：面板需求不及预期、韩厂产能退出进度不及预期、疫情影响超预期 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 需求端：TV平均出货尺寸持续增长，IT类面板需求向好 ................................................ 4 1.1 疫情影响TV短期需求，平均出货尺寸持续增长 ....................................................... 4 1.2 IT类面板需求向好 .......................................................................................................... 6 2. 供给端：韩系厂商加速退出LCD产能，供需关系改善有望带动价格上涨 ..................... 7 2.1 韩系厂商加速退出LCD，大陆厂商市占率进一步提升 .............................................. 7 2.2 面板上游原材料国产替代空间大 ................................................................................. 9 2.3 大陆面板厂商成本优势明显 ....................................................................................... 12 2.4 面板价格接近底部区域，供需关系改善有望带动价格回暖 ................................... 13 3. 投资总结 ............................................................................................................................... 14 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 需求端：TV平均出货尺寸持续增长，IT类面板需求向好 1.1 疫情影响TV短期需求，平均出货尺寸持续增长 电视面板是液晶面板最主要的下游应用，占据液晶面板出货面积的70%，受新冠肺炎疫情影响，2020年Q1全球液晶电视面板的出货数量为6303万片，同比大幅下滑10.6%；出货面积为3743.8万平方米，同比下滑3.2%。 图1：全球LCD TV面板出货量 图2：全球LCD TV面板出货面积 -2017年存货周转率 资料来源：群智咨询，长城证券研究所 资料来源：群智咨询，长城证券研究所 从液晶电视面板的出货尺寸来看，2020年Q1平均尺寸持续增长，一季度全球LCD TV面板出货平均尺寸达到46.1英寸，环比提升0.1英寸，同比大幅提高1.6英寸，其中32英寸及以下尺寸份额32.5%，同比下滑5.5pct，40英寸~50英寸份额同比提升3pct，55英寸及以上份额则同比提升2.7个百分点。 图3：LCD TV面板平均出货尺寸（单位：英寸） 资料来源：群智咨询，长城证券研究所 43.643.34444.944.544.745.34646.141.54242.54343.54444.54545.54646.52018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2019年，65寸及以上电视市占率为11.3%，50寸以下的电视占据接近60%的份额，预计2020年65寸及以上电视市占率可达13.7%，同比提升2.4pct，大尺寸电视市场份额的提升有望带动电视平均出货尺寸增长。 图4：全球TV市场主要尺寸市占率情况 资料来源：群智咨询，长城证券研究所 受到此次新冠疫情影响，电视需求短期内受到冲击，预计2020年全球液晶电视面板出货量为2.58亿片，同比下降10%，在电视平均出货尺寸增长的带动下，出货面积为1.58亿平方米，同比下跌3%，跌幅小于出货量的跌幅，其中65寸以下的TV面板出货面积同比下跌10%，65寸及以上的TV面板出货面积将同比上涨21%。 展望2021年，预计全球TV面板出货量将迎来恢复性增长，LCD TV加权平均面板尺寸将从2019年的45.4英寸增长到2021年的49.2英寸，2021年全球TV面板需求有望迎来复苏。 图5：2020年LCD TV面板分型号出货面积预测 6.1%4.3%4.0%31.1%28.2%26.8%7.3%6.8%6.3%14.0%16.2%18.5%6.5%3.5%1.6%6.7%9.8%10.2%16.3%16.3%16.1%6.0%8.3%10.1%1.6%2.8%3.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020E<323239404349505558-6065>65111.247-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02040608010012065寸以下65寸及以上出货面积（百万平米）YoY 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：Omdia，长城证券研究所 1.2 IT类面板需求向好 从终端需求来看，Omdia最近大幅上调了今年笔记本终端出货量的预期，将2020年全球笔记型电脑出货量将由原先预估的1.56亿上调至1.71亿，同比增速从原先预估的-9.3%上调至-0.4%，并且增速有可能在年内转正。此次笔记本出货量增速预期上调的主要原因为：（1）国内复工速度较快，笔记本Q1出货量3430万台，同比仅下降4%。（2）笔记本供应链大部分位于中国，受到疫情影响，3-4月要送到欧美通路的笔记本电脑出现供货短缺。加上此次疫情的隔离政策使得在家办公需求激增，企业大量采购欧美通路商的笔记本库存使得库存快速下降，欧美通路商出现较大补库存需求，预计可持续到6月。（3）为了配合远程教育需求，欧美教育电脑需求激增。另外，日本的五年一学童一台教育电脑计划迎来的首度出货时刻，再次推升全球教育电脑的需求。（4）随着全球陆续解封，品牌与终端通路商要挽回今年上半年流失的业绩，预计从9月开始陆续有促销活动。 图6：全球笔记本电脑出货量及预测 资料来源：Omdia，长城证券研究所 在显示器方面，Q1由于受到国内疫情影响，显示器面板出货量3140万片，同比下降7.7%，预计Q2在居家办公及上课政策对显示器需求拉动下，显示器面板出货量有望达到3840万片，同比增长8.6%。 从显示器面板的尺寸来看，Q1显示器面板平均尺寸为24.0英寸，同比增加0.7英寸，环比增加0.2英寸，显示器面板平均出货尺寸持续提升。 图7：全球液晶显示器面板出货量（单位：百万片） 图8：全球液晶显示器面板出货平均尺寸（单位：Inch） -2017年存货周转率 1631721715.00%-0.40%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%1581601621641