核心观点
- 钢材和铁矿本周维持偏弱走势，铁矿主导钢材下行，双焦有企稳迹象。
- 预期后期双焦强于钢材，价格已回落较多，进一步下跌空间有限，但淡季需求和出口订单偏弱也缺乏反弹驱动。
宏观与成本端
- 美伊冲突等地缘政治抬升能源中枢，凸显国内成本优势，国内煤炭价格中枢抬升，支撑钢材成本。
- 铁矿库存偏高，发运高位，由强转弱；焦煤库存回落，估值向下修复。
- 钢材内需偏弱，向上弹性主要关注间接出口和直接出口，近期出口订单一般，不支持钢厂利润走扩。
供应端
- 前五月铁元素产量同比下降1.5%，6月产量环比微幅上升，但五大材产量同比下降1.9%，降幅大于铁元素产量。
- 铁水更多流向钢坯，五大材产量同比下降。
- 铁水产量环比持平，五大材产量环比下降。
- 钢厂开工率持稳，盈利率环比持平，产能利用率上升。
需求端
- 五大材表需见顶回落，受端午假期影响，表需有所回落。
- 需求淡季走弱，库存面临累库拐点，本期五大材库存累库。
- 下游需求持续下降，需求结构分化，制造业需求占比提升，建筑业需求持续下降。
库存端
- 6月钢材去库放缓，需求淡季走弱，库存面临累库拐点。
- 本期五大材库存累库，螺纹和热卷库存均有所增加。
估值与基差
- 螺纹价格接近高炉成本和电炉谷电成本，吨钢利润收敛。
- 钢材月差远月维持升水格局，但整体持稳。
现货价格与价差
- 螺纹钢和热轧卷板绝对价格下跌，基差持稳或走强，月差持稳。
- 卷螺价差维持较高水平，冷热价差并未跟随绝对价格回落。
持仓情况
供需面分析
- 供需缺口收敛，面临季节性累库。
- 板材表需同比增长，建筑材表需同比下降，表需峰值已现。
日成交与出口
- 钢材日成交再次回升。
- 净出口持续增长，5月出口量同比和环比增长，后期出口量有望转为增长。
下游需求结构
- 制造业需求占比提升，机械行业用钢需求弹性最大，汽车行业用钢需求增幅放缓，造船行业用钢需求维持较高增速，家电和集装箱需求有所下降预期。
- 基建投资增速创新低，短期对钢材下游建筑需求拉动有限，地产投资同比下降，建筑业用钢需求持续下降。
研究结论
- 钢材价格已回落较多，进一步下跌空间有限，但缺乏反弹驱动。
- 后期需关注钢材出口接单情况，以及宏观政策变化。
