铝周报：宏观利空压制，铝价大幅下行

氧化铝

• 行情回顾：截至6月26日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2801元/吨，周跌3.35%；持仓量270844手，周减4999手。沪铝主力合约AL2607收盘价23000元/吨，周跌4.09%；持仓量291321手，周增84983手。长江有色现货A00铝均价22870元/吨，周跌1000元。
• 后市展望：政策预期退潮，氧化铝高位回落。上周氧化铝价格冲高回落，主力合约周初上冲至3000元附近，随后下跌至2800元之下。矿端供应量稳定高位，前一周到港量与出港量分别为520.39万吨和533.32万吨，海外CIF价格上升。国内供应端数据上涨，周度产量169.2万吨，开工率74.49%，运行产能8821万吨。几内亚铝土矿出口管制政策悬而未决，但6月出口管制细则颁布预期落空，成本端支撑松动。山西因安全环保产能受限，北方现货小幅调涨，但南方新投产能持续爬坡、社会库存累库、港口库存攀升，压制上方空间。预计氧化铝继续维持区间震荡，目前价位观望为主。

电解铝

• 行情回顾：上周沪铝主力合约从约24000元/吨一线暴跌，周中创年内新低22665元/吨，全周跌幅近千元，受宏观利空压制明显。国内下游板块持续走弱，铝板带、铝箔、铝线缆及铝型材开工率分别为70.6%、72.1%、69.4%和54.4%，行业平均开工率63%。库存方面，铝锭库存去库120.5万吨，铝棒库存去库14万吨。
• 后市展望：极端宏观利空压制，铝价大幅下行。宏观端是本周铝价暴跌的首要推手，短期加息带来的宏观利空为第一利空要素。年内加息基本已成定局，PCE数据符合预期后加息担忧略有缓解，铝价跌势趋缓。地缘端美伊停战协议推进，霍尔木兹海峡逐步开放，中东地缘溢价被剔除。国内下游加工板块整体疲软，终端消费需求无明显增量。短期在加息预期的极端利空影响下，铝价或持续受压制，开始测试底部22400元支撑力度。中长期来看供给刚性缺口并未消失。操作上等待宏观情绪企稳后的修复窗口。
• 策略建议：氧化铝观望；沪铝观望，中长期以支撑位布局多单。
• 风险提示：国内政策超预期。