铝周报：宏观利空压制上行空间，铝价反弹后回落

期货研究报告 2026年7月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：氧化铝——震荡电解铝——震荡 氧化铝：截至7月24日收盘,氧化铝主力合约AO2609收盘价为2710元/吨,较上周+2.03%。持仓量为296303手，较上周-89892手。 沪铝：截至7月24日收盘，沪铝主力合约AL2609收盘价为23225元/吨，较上周+0.17%。持仓量为253025手，较上周+92124手。长江有色现货A00铝报均价23190元/吨，较上周-30元/吨，升贴水平均价为-10。 楼家豪-有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 后市展望： 氧化铝—市场驱动较疲弱，价格底部震荡 上周氧化铝价格呈现冲高回落走势，主力合约AO2609周初受空头回补和消息面提振自2650元/吨低位反弹，周中冲高至2750元/吨之上后回落，后段在2700元上下震荡。基本面看，矿端供应量仍然处于稳定状态且居于高位，前一周到港量上升、出港量略有回落，分别为466.32万吨与417.36万吨，海外CIF价格维持高位。国内供应端数据维持，周度总产量维持170.4万吨，开工率维持至75.04%，周度运行产能+0至8886万吨。综合看，供应端压力持续加码，广西新投项目提产、前期检修产能复产，社会库存累积至高位，供需宽松格局未改。但进口矿CIF报价维持70美元/吨附近、美伊冲突推升海运成本及几内亚雨季发运受限构成底部支撑，限制了下行空间。短期氧化铝维持底部区间震荡，政策预期落空后存在成本支撑但力度有限，价格在跌至低位与反弹之间反复重复，但趋势性上行动力或不足，方向取决于几内亚政策落地节奏及有无规模性减产出现，目前价位观望为主。 高天辰-有色研究员从业资格证号：F03138727联系电话：0571-28132578邮箱：gaotianchen@cindasc.com 电解铝—宏观利空压制上行空间，铝价反弹后回落 上周沪铝主力合约整体呈现先扬后抑的走势，重心小幅上移。周初在地缘风险溢价重燃下逐步升值高位，周一价格最高近2.35w元后回落，，周中受宏观加息预期升温压制一度回落，整体在2.3w元附近震荡。国内数据方面，下游板块持续走弱，铝板带、铝箔、铝线缆及铝型材开工率分别为69.4%、70.9%、63.6%和52.9%，行业平均开工率-0.2至61.1%。库存方面社会库存周内继续去库：相比上周，铝锭库存-1.8至100.6万吨，出库量+0.11至13.74万吨；铝棒库存+0.65至12.1万吨，出库量-0.91至3.3万吨，社库持续去库中。总体来看，上周美伊冲突持续升级成为铝价获得支撑的关键变量。霍尔木兹海峡通航再次受阻，中东电解铝复产预期被持续推后。同时由于油价持续走强再度推升通胀担忧，美联储加息预期反复拉锯，宏观情绪整体仍偏空。基本面层面，国内社库连续去化，但下游消费淡季特征明显，铝加工企业开工率持续下滑，去库速度已明显放缓。短期来看，铝价短期下方受地缘溢价与低库存支撑，上方受淡季需求疲弱及宏观加息预期压制，预计将维持区间震荡，注意观察2.35/2.38w阻力位情况。中期来看，全球铝市供需缺口约束未变，铝价或仍有上升空间。 策略建议：氧化铝观望；沪铝观望，中长期以支撑位布局多单 风险提示：国内政策超预期 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、氧化铝与电解铝板块数据表...................................................................................................................3 二、铝.................................................................................................................................................................4 (一)供应............................................................................................................................................................................4(二)需求............................................................................................................................................................................5(三)价格与市场结构.....................................................................................................................................................6 表目录 表1：氧化铝指标..........................................................................................................................................................3表2：电解铝指标..........................................................................................................................................................3 图目录 图1：铝土矿进口CIF价格（美元/吨）.....................................................................................................................4图2：国内主要地区高品铝矿平均价（元/吨）.........................................................................................................4图3：铝土矿月度进口情况..........................................................................................................................................4图4：氧化铝月度产量季节图......................................................................................................................................4图5：全国氧化铝开工率季节图..................................................................................................................................5图6：电解铝月度产量季节图......................................................................................................................................5图7：全国电解铝月度开工率季节图..........................................................................................................................5图8：主要地区电解铝开工率......................................................................................................................................5图9：传统汽车销量季节图..........................................................................................................................................5图10：新能源汽车销量季节图....................................................................................................................................5图11：地产后端消费....................................................................................................................................................6图12：铝棒各地区库存................................................................................................................................................6图13：主要地区铝棒加工费........................................................................................................................................6图14：主要地区铝棒周度出库量................................................................................................................................6图15：铝型材周度开工率季节图................................................................................................................................6图16：周度铝板带开工季节图....................................................................................................................................6图17：氧化铝期货收盘价..