近端累库与地缘消退共振，远月减产预期仍存

【行情复盘】 周内国内植物油板块整体承压运行、周内走势震荡分化，周五盘中有所企稳，截至上周五收盘，棕榈油P2609合约收于9315元/吨，周涨幅0.15%；BMD棕榈油期货受原油及外部油脂市场拖累承压回落，上周BMD棕榈油期货主力合约收于4566林吉特/吨，周跌幅1.7%。 【宏观面动态】 1.印尼能源部表示，已出台规定于7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，销售的柴油必须包含50%的棕榈油基柴油。新法规包含三个月的过渡期以供燃料零售商清理库存。 2.据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为1052631吨，较上月同期出口的947430吨增加11.1%。3.船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为1127867吨，较上月同期出口的1019777吨增加10.6%。4.据外媒报道，马来西亚种植与原产业部表示，鉴于对现有混合储罐全面升级将产生巨额成本，政府将研究实施B50生物柴油的可行性。政府长期规划是将生物柴油使用量提升至B30，国家生物柴油计划将分阶段扩展，以实现到2030年陆路运输领域B30的目标。5.马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估增加4.76%。其中东马来西亚地区产量环比减少1.58%，西马来西亚地区产量环比增加9.98%，沙巴产量环比增加0.42%，沙捞越产量减少6.24%。6.南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加15.18%，出油 率 环 比 上 月 同 期 增 加0.14%， 产 量 环 比 上 月 同 期 增加15.92%。7.据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为907601吨，较上月同期出口的508366吨增加78.53%。8.马来西亚棕榈油理事会（MPOC）在一份报告中表示，7月份毛棕榈油价格预计维持在每吨4400令吉至4650令吉之间，受到印尼供应前景趋紧和对厄尔尼诺担忧升温的支撑。 【后市展望】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 受美伊达成临时和平协议影响，国际原油价格大幅回落至冲突前水平，印尼将于7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，并通过出口国有化及高额出口税来保障国内原料供应，推升远期棕榈油供应转向收紧；但政策实际落地仍存较大变数，一方面当前POGO价差持续修复并由负转正，导致生物柴油商业掺混利润 窗口关闭，政府补贴压力加剧；另一方面，印尼当前相关基础设施尚未就绪，在现有产能背景下全面推行B50实施难度较大；产地方面，马来西亚5月毛棕榈油产量虽环比下降6.96%，但期末库存已连续2月累库，处于近年同期偏高水平，且6月高频数据显示出口增幅边际放缓，传统消费淡季及全球经济不确定性影响下，印度等主要进口国终端采购意愿低迷，产地短期仍面临累库压力；国内商业库存环比虽小幅下降，但整体供应压力依然严峻，下游正处传统消费淡季，终端食品及工业需求刚需随采，现货成交持续低迷，近月盘面缺乏实质性上涨驱动，但中长期来看，厄尔尼诺气候发酵及生柴政策托底下，产地供需转紧预期未改，棕榈油价格重心仍存向上修复机会，短期紧密关注印尼B50政策落地情况。 【操作策略】 单边：暂时观望，等待成本端及政策端出现新驱动。套利：前期布局的反套仓位可随着远月减产预期发酵逐步分批止盈。期权：中长期来看，随着产地生柴政策及厄尔尼诺减产逐步兑现，远月棕榈油价格中枢有望上移，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。 一、行情复盘 周内国内植物油板块整体承压运行、周内走势震荡分化，周五盘中有所企稳，截至上周五收盘，棕榈油P2609合约收于9315元/吨，周涨幅0.15%；BMD棕榈油期货受原油及外部油脂市场拖累承压回落，上周BMD棕榈油期货主力合约收于4566林吉特/吨，周跌幅1.7%。 二、宏观面动态 1.印尼能源部表示，已出台规定于7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，销售的柴油必须包含50%的棕榈油基柴油。新法规包含三个月的过渡期以供燃料零售商清理库存。 2.据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为1052631吨，较上月同期出口的947430吨增加11.1%。3.船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为1127867吨，较上月同期出口的1019777吨增加10.6%。4.据外媒报道，马来西亚种植与原产业部表示，鉴于对现有混合储罐全面升级将产生巨额成本，政府将研究实施B50生物柴油的可行性。政府长期规划是将生物柴油使用量提升至B30，国家生物柴油计划将分阶段扩展，以实现到2030年陆路运输领域B30的目标。 5.马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产量预估增加4.76%。其中东马来西亚地区产量环比减少1.58%，西马来西亚地区产量环比增加9.98%，沙巴产量环比增加0.42%，沙捞越产量减少6.24%。 6.南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加15.18%，出油率环比上月同期增加0.14%，产量环比上月同期增加15.92%。 7.据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为907601吨，较上月同期出口的508366吨增加78.53%。 8.马来西亚棕榈油理事会（MPOC）在一份报告中表示，7月份毛棕榈油价格预计维持在每吨4400令吉至4650令吉之间，受到印尼供应前景趋紧和对厄尔尼诺担忧升温的支撑。 三、现货价格运行情况 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 上周国内24度棕榈油现货价格承压运行，全国现货均价8963元/吨，周环比跌237元/吨，跌幅-2.58%；24度港口现货基差报价分化，截至上周五，天津基差09-80元/吨，周环比涨10元/吨；日照基差09-70元/吨，周环比稳定；张家港基差09-170元/吨，周环比涨60元/吨；东莞基差09-130元/吨，周环比稳定。 四、基本面情况 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 根据MPOB数据，2026年5月马来西亚棕榈油产量为151.6万吨，环比下降6.96%，低于市场预期的155-156万吨，主要原因在于果串单产和出油率双降；需求端表现更为疲软，当月出口量110.5万吨，环比下降14.45%，同比下降21.4%；出口下滑一方面受印尼政策冲击，印尼B50生物柴油计划实施及出口国有化政策挤压马来西亚市场份额，加剧出口竞争，供需双弱致使5月期末库存已连续两个月累库至242.8万吨；进入6月，高频数据显示1-20日产量环比增加4.76%，但出口增幅却边际放缓，ITS1-25日增幅从19.1%降至10.6%，受传统消费淡季及全球经济不确定性影响，印度等主要进口国终端采购意愿低迷，短期仍存累库压力。 从季节性周期来看，三季度为传统增产周期，近端供应压力客观存在，但中长期来看，今年厄尔尼诺现象已确认发生，历史气象数据显示东南亚地区降水明显减少，棕榈油作为典型的热带作物，对湿润环境依赖度较高，极端高温干旱将对其生长形成负面拖累，对后续单产表现及远期供应格局产生持续影响。 2.国内棕榈油库存周度小幅分化 截至6月19日，全国重点地区棕榈油商业库存66.91万吨，周环比降1.34万吨，减幅1.96%；同比去年增加23.42万吨，增幅53.85%。 3.国内进口环比回升，远月买船活跃印证远期偏紧预期 2026年5月，国内棕榈油进口（含棕榈液油、棕榈硬脂及其他分离品）合计25.24万吨，较4月环比增长59.71%，进口量环比大幅回升；买船方面，据Mysteel数据，6月19日-25日期间新增7条买船，其中2条7月，3条8月，2条12月；整体来看，近期买船节奏呈现分化，近月船期采购相对谨慎，远月12月船期采购量达10.8万吨，市场对远期供应偏紧存在预期。 4.国内棕榈油现货交投低迷 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 国内棕榈油市场受供需基本面的双重压制，成交持续低迷，尽管周内商业库存环比下降，但整体供应压力仍处高位；尤其华东、广东及天津港口维持高库存，对现货价格形成压制；需求端则面临季节性与替代性冲击，下游终端提货速度偏慢，短期内现货市场仍将受制于供强需弱格局，成交量难以出现实质性改善。 5.进口棕榈油成本利润显著倒挂 国内市场棕榈油进口呈现深度倒挂，据Mysteel上周五数据，当前进口成本均显著高于盘面价格，对盘利润全线亏损，区间达-115至-168元/吨；进口利润持续倒挂影响国内买船节奏，在高库存及弱需求压制下，贸易商近端采购相对谨慎。 后市展望 受美伊达成临时和平协议影响，国际原油价格大幅回落至冲突前水平，印尼将于7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，并通过出口国有化及高额出口税来保障国内原料供应，推升远期棕榈油供应转向收紧；但政策实际落地仍存较大变数，一方面当前POGO价差持续修复并由负转正，导致生物柴油商业掺混利润窗口关闭，政府补贴压力加剧；另一方面，印尼当前相关基础设施尚未就绪，在现有产能背景下全面推行B50实施难度较大；产地方面，马来西亚5月毛棕榈油产量虽环比下降6.96%，但期末库存已连续2月累库，处于近年同期偏高水平，且6月高频数据显示出口增幅边际放缓，传统消费淡季及全球经济不确定性影响下，印度等主要进口国终端采购意愿低迷，产地短期仍面临累库压力；国内商业库存环比虽小幅下降，但整体供应压力依然严峻，下游正处传统消费淡季，终端食品及工业需求刚需随采，现货成交持续低迷，近月盘面缺乏实质性上涨驱动，但中长期来 看，厄尔尼诺气候发酵及生柴政策托底下，产地供需转紧预期未改，棕榈油价格重心仍存向上修复机会，短期紧密关注印尼B50政策落地情况。 操作策略 单边：暂时观望，等待成本端及政策端出现新驱动。 套利：前期布局的反套仓位可随着远月减产预期发酵逐步分批止盈。 期权：中长期来看，随着产地生柴政策及厄尔尼诺减产逐步兑现，远月棕榈油价格中枢有望上移，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们