流动性收紧担忧尚存，锌价震荡重心下移

2026年6月29日 流动性收紧担忧尚存锌价震荡重心下移 核心观点及策略 上周沪锌主力期价高位回落。宏观面看，周末期间美伊展开了针锋相对的报复行动，周一双方已同意暂停军事行动，并于周二在多哈举行会晤，缓解市场对冲突扩大的担忧。美国5月PCE数据符合预期，但美联储官员强调通胀，继续支撑美元维持高位，流动性收紧担忧持续施压风险偏好。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面呈现成本与需求相互博弈的态势。7月国产锌矿月度加工费降至-500元/金属吨，原料紧张持续托底锌价。同时炼厂利润进一步受压缩，市场对三季度炼厂减停产的预期逐步升温。需求端整体表现疲软，南方进入雨季，终端开工走弱拖累镀锌消费，企业开工环比降幅明显；五金配件订单疲软，抑制压铸锌合金企业开工；部分氧化锌企业面临安全检查，企业开工率小幅下滑。国内锌锭库存缓慢累积，当前库存约27.5万吨的高位。近期精炼锌出口处于盈亏平衡线附近，若后续出口窗口有效打开，有望缓解国内库存压力。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 综合来看，美伊局势仍有摩擦，但未延续向恶化的方向演绎。不过美联储官员持续释放鹰派言论，且本周沃什将在欧洲央行论坛发表，市场对流动性收紧担忧尚存，美元维持高位，抑制风险资产价格。目前矿端供应偏紧尚未充分传导至冶炼环节，精炼锌出口也未实质放量，以及消费淡季拖累市场做多信心，预计短期锌价偏弱震荡。不过持续走低的加工费及锌价下跌后刺激下游点价，为锌价下方提供支撑。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2608合约期价高位回落，主要受美元走强压制，一方面市场持续交易美联储加息预期升温，另一方面，美国科技股承压及AI乐观需求前景动摇，避险情绪升温也支撑美元，风险资产走势承压，锌价跌破24000重要支撑位，最终期价收至23945元/吨，周度跌幅3.53%。周五夜间小幅反弹。伦锌高位回落，流动性收紧担忧不断升温，美元突破101后延续涨势对伦锌构成压力，期价高位回调后再3400美元/吨一线获得技术支撑，最终期价收至3500美元/吨，周度跌幅1.55%。 现货市场：截止至6月26日，上海0#锌主流成交价集中在23690~23930元/吨，对2607合约升水0-10元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23720~23930元/吨左右，对2607合约报价升水10元/吨，对上海现货报价升水25元/吨。广东0#锌主流成交于23670~23895元/吨，对2608合约报价贴水50~40元/吨，对上海现货贴水5元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于23630~23890元/吨，0#锌锭对2607合约报贴水30~60元/吨附近，津市较沪市报贴水45元/吨。总的看，锌价大幅回调后，下游逢低点价明显增多，贸易商积极出货，现货贴水转小升水结构。 库存方面，截止至6月26日，LME锌锭库存121,300吨，周度减少2475吨。上期所库存154727吨，减少141吨。截止至6月25日，社会库存为27.59万吨，较周一增加0.07万吨，较上周四增加0.79万吨。周内广东地区到货增加，带动库存走高。 宏观重要消息，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来的最高水平。 伊朗和美国签署谅解备忘录后的首轮谈判达成5项要点，就确保霍尔木兹海峡开放、 启动最终协议谈判的基础工作、结束在黎巴嫩的战争、允许伊朗石油销售、解冻伊朗资产等议题取得良好进展。万斯表示，美伊瑞士谈判为达成最终协议奠定基础。美国财政部发布一般许可证，暂时放松对伊朗石油的制裁措施，为期60天。 美军中央司令部当地时间27日在社交媒体上发文称，美军战斗机刚刚对伊朗在霍尔木兹海峡及其附近多地的10个军事目标实施打击，以回应伊朗对商船发动的无人机袭击。伊朗伊斯兰革命卫队28日发表声明说，摧毁了8处美军重要基础设施，对近日美国的“侵略”行径作出了果断回应。 6月27日，据新华社消息，英国海上贸易行动办公室27日发布通报说，一艘油轮当天在霍尔木兹海峡航行时遭“不明投射物”击中，船舶驾驶台受损，尚无人员伤亡报告。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周五表示，他已经调整了自己的政策预期，目前预计美联储今年有必要加息一次。 上周沪锌主力期价高位回落。宏观面看，周末期间美伊展开了针锋相对的报复行动，周一双方已同意暂停军事行动，并于周二在多哈举行会晤，缓解市场对冲突扩大的担忧。美国5月PCE数据符合预期，但美联储官员强调通胀，继续支撑美元维持高位，流动性收紧担忧持续施压风险偏好。基本面呈现成本与需求相互博弈的态势。7月国产锌矿月度加工费降至-500元/金属吨，原料紧张持续托底锌价。同时炼厂利润进一步受压缩，市场对三季度炼厂减停产的预期逐步升温。需求端整体表现疲软，南方进入雨季，终端开工走弱拖累镀锌消费，企业开工环比降幅明显；五金配件订单疲软，抑制压铸锌合金企业开工；部分氧化锌企业面临安全检查，企业开工率小幅下滑。国内锌锭库存缓慢累积，当前库存约27.5万吨的高位。近期精炼锌出口处于盈亏平衡线附近，若后续出口窗口有效打开，有望缓解国内库存压力。 综合来看，美伊局势仍有摩擦，但未延续向恶化的方向演绎。不过美联储官员持续释放鹰派言论，且本周沃什将在欧洲央行论坛发表，市场对流动性收紧担忧尚存，美元维持高位，抑制风险资产价格。目前矿端供应偏紧尚未充分传导至冶炼环节，精炼锌出口也未实质放量，以及消费淡季拖累市场做多信心，预计短期锌价偏弱震荡。不过持续走低的加工费及锌价下跌后刺激下游点价，为锌价下方提供支撑。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，7月国产锌矿加工费报-500元/金属吨，环比减少-700元/金属吨；进口矿加工费报-71.76美元/干吨，环比减少0.56美元/干吨。 2、海关总署：5月进口锌精矿39.66万吨（实物吨），环比降低11.42%，同比降低19.31%，1-5月累计锌精矿进口量为239.87万吨（实物吨），累计同比增加8.84%。5月精炼锌进口量为5000.78吨，环比下降17.15%，同比下降81.28%。5月精炼锌出口 量为3929吨，环比减少0.49%，同比增加177.81%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。