公用事业行业周报：明确十五五能源发展目标，强化多元电价体系建设

明确十五五能源发展目标，强化多元电价体系建设 公用事业行业周报（2026/6/22~2026/6/26） 核心观点 ⚫《新型能源体系建设"十五五"规划》印发，非化石能源加快成为电力供应主体。6月25日，国家发改委、国家能源局联合印发《新型能源体系建设"十五五"规划》，提出2030年风光装机比重超过50%，非化石能源发电量比重达到50%，分别成为装机与电量主体。供给侧，规划期末非化石能源装机预计超35亿千瓦，对应"十五五"年均新增风光装机2亿千瓦以上，较2025年抢装高峰（超4.3亿千瓦）回落但仍处高位。需求侧，根据国家能源局电力司司长介绍，"十五五"全国年均用电增量约6000亿千瓦时，相当于每年新增一个中等经济体量国家的用电水平。规划确立了能源消费增量主要由非化石能源满足的中长期路径，电力需求中高速增长与电源结构绿色转型并行，电力板块景气有望延续。 孙辉贤执业证书编号：S0860525090003sunhuixian@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫火电由基荷电源向支撑调节性电源转型，多元电价体系下盈利模式重塑。规划提出合理控制煤电装机规模和发电量，并将煤炭、石油消费达峰列为2030年目标，煤炭消费总量将于"十五五"期间见顶。我们认为，火电功能定位调整的同时，盈利模式在多元电价体系改革中同步重塑：在"容量电价+电量电价"两部制下，容量电价新政将煤电固定成本的比例由30%左右提至不低于50%，叠加现货市场全覆盖、辅助服务机制不断完善，火电深度调峰、快速爬坡的灵活性价值得以更充分地市场化变现，容量收入与盈利确定性同步增强。新能源方面，规划由重规模扩张转向重消纳保障，提出建立新能源消纳综合评价指标体系，明确2030年新能源发电量占比达到30%，并大幅上调灵活性资源目标（2030年抽蓄、新型储能分别达1.6亿、3亿千瓦。我们认为，多元电价体系下系统价值分配加快向支撑调节能力倾斜，火电凭借容量与调节价值兑现盈利确定性、储能由规模扩张转向提质增效，二者协同支撑新能源高质量消纳。 孙怡萱执业证书编号：S0860525110002sunyixuan@orientsec.com.cn021-63326320 市场等待回归，我们看见重构——天然气战略溢价下的双重机遇2026-06-21用 电 需 求 延 续 高 增 ， 新 能 源 出 力 有 所 修复：公用事业行业周报（2026/6/15~2026/6/18）2026-06-21短期现货电价下行无忧，迎峰度夏有望再创新高：公用事业行业周报（2026/6/8~2026/6/12）2026-06-14 ⚫低位公用事业资产有望价值重估。本周（2026/6/22~2026/6/26）申万公用事业指数-4.2%，跑输沪深300指数2.7个百分点，跑输万得全A指数2.8个百分点。 ⚫投资建议与投资标的 投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。 ⚫燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。 ⚫火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。 ⚫水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。 ⚫核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。 ⚫风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 目录 电价：广东现货电价同比上涨............................................................................................4动力煤：国内煤价有所分化，港口库存上升.......................................................................6天然气：国际天然气价格下降............................................................................................9水文：出库流量周同比上升..............................................................................................10 上周行情回顾...............................................................................................11 行业表现..........................................................................................................................11个股表现..........................................................................................................................12 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：2Q26以来广东省日前现货电价均值同比+39.4%（单位：元/兆瓦时）..............................4图2：江苏省日前现货电价周环比+0.6%（单位：元/兆瓦时）.....................................................4图3：2Q26以来山西省日前现货电价均值同比-11.2%（单位：元/兆瓦时）................................4图4：5M26山西省中长期交易电价同比-8.7%（单位：元/兆瓦时）............................................4图5：上海市日前现货电价周环比+3.0%（单位：元/兆瓦时）.....................................................5图6：内蒙古现货电价周环比+8.3%（单位：元/兆瓦时）............................................................5图7：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价周环比-3.2%............................................................6图8：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比+1.8%...........................................................6图9：广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比-15元/吨..............................................................7图10：印尼煤与秦港煤价差周环比+14元/吨...............................................................................7图11：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数环比-24.1元/吨.................................................................7图12：秦皇岛-上海海运煤炭运价指数环比-27.1元/吨.................................................................7图13：秦皇岛港煤炭库存周环比+6.3%.......................................................................................8图14：中国主流港口煤炭库存周环比持平...................................................................................8图15：全国25省电厂煤炭库存量周环比+2.2%...........................................................................8图16：全国25省电厂日耗煤量周环比持平.................................................................................8图17：荷兰TTF天然气价周环比-3.1%.......................................................................................9图18：美国NYMEX天然气价周环比持平...................................................................................9图19：中国LNG出厂价周环比-3.8%..........................................................................................9图20：中国进口天然气到岸价周环比基本持平............................................................................9图21：2Q26以来三峡平均出库流量同比+39.1%......................................................................10图22：本周三峡水库平均入库流量同比+10.0%.........................................................................10图23：三峡水库水位同比-1.4%.....................