公用事业行业周报（2026.03.09-2026.03.13）：十五五目标明确，强调电力市场改革

十五五目标明确，强调电力市场改革 公用事业行业周报（2026.03.09-2026.03.13） 核心观点 ⚫明确“十五五”能源领域建设具体目标，继续强调电力市场化改革。2026年3月《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确能源领域“十五五”具体数字目标：1）“十五五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低17%、“十五五”末非化石能源消费总量比重达25%（较2025年提升3.7pct）、实施非化石能源十年倍增行动；2）核电运行装机达1.1亿千瓦以上、海上风电累计并网装机1亿千瓦以上、抽水蓄能新增投产装机1亿千瓦左右、西电东送能力达到4.2亿千瓦以上。我们认为上述目标体现出：1）政策持续坚定低碳转型步伐，继续大力发展非化石能源，且已实现从能耗考核向碳排放考核转变；2）政策在强调非化石能源装机量增长的同时，亦重视储能及特高压等配套新能源消纳基础设施的建设。此外，本次规划继续强调电力市场价格体系改革：1）到2030年基本建成全国统一电力市场体系；2）加快健全适应新型能源体系的价格机制，分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革。我们认为建立能够体现电力商品电能量、调节、环境、容量等多维价值的多元电价体系仍是“十五五”电力市场化改革的主要方向，火电及水电等可调节性电源有望受益于调节及容量市场发展、可再生能源有望受益于远期环境市场溢价提升。 孙辉贤执业证书编号：S0860525090003sunhuixian@orientsec.com.cn021-63326320 再度强调价格改革，算电协同助发展：公用事业行业周报（2026.03.02-2026.03.06）2026-03-08低位实物资产，宏观交易催化价值重估：公 用 事 业 行 业 周 报 （2026.02.23-2026.02.27）2026-03-01明确时间表，强调电力资源多维价值：公用事业行业周报（2026.02.09-2026.02.13）2026-02-23 ⚫天然气价格维持高位。本周美伊冲突延续，海外天然气价格维持高位。考虑到LNG工厂停产后重新满负荷生产亦需要几周时间，我们认为本次美伊冲突已经对LNG供应链产生难以忽略的扰动，2026~2027年国际天然气价格中枢将高于市场预期。 ⚫春节后公用事业板块底部上涨，低位实物资产价值重估。本周 （2026/3/9~2026/3/13）申万公用事业指数上涨3.1%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数3.6个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。 投资建议与投资标的 ⚫投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。 ⚫火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华 能 国 际(600011， 买入)、 皖 能 电 力(000543， 买 入)； 相 关 标 的 ：豫 能 控 股(001896，未评级)。 ⚫燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游 气 源 资 产 有 望 受 益 ， 相 关 标 的 ：首 华 燃 气(300483， 未 评 级)、 新 天 然 气(603393，未评级) ⚫水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)。 ⚫核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。 ⚫风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 目录 电价：本周广东及山西现货电价同比下跌..........................................................................4动力煤：国内煤价回落，港口库存继续回升.......................................................................5天然气：国外天然气价格维持高位.....................................................................................8水文：出库流量周同比上升................................................................................................9 上周行情回顾...............................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................11 风险提示......................................................................................................11 图表目录 图1：1Q26以来广东省日前现货电价均值同比-9.4%（单位：元/兆瓦时）.................................4图2：江苏省日前现货电价周环比+6.6%（单位：元/兆瓦时）.....................................................4图3：1Q26以来山西省日前现货电价均值同比-24.2%（单位：元/兆瓦时）...............................4图4：2M26山西省中长期交易电价同比-12.0%（单位：元/兆瓦时）..........................................4图5：秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价周环比-1.9%............................................................5图6：内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比-1.1%............................................................5图7：广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比+1.6%..................................................................6图8：印尼煤与秦港煤价差周环比+27元/吨.................................................................................6图9：秦皇岛-广州海运煤炭运价指数环比+9.6元/吨....................................................................6图10：秦皇岛-上海海运煤炭运价指数环比+2.1元/吨..................................................................6图11：秦皇岛港煤炭库存周环比+12.2%......................................................................................7图12：中国主流港口煤炭库存周环比+1.4%................................................................................7图13：全国25省电厂煤炭库存量周环比-1.0%............................................................................7图14：全国25省电厂日耗煤量周环比-8.4%...............................................................................7图15：荷兰TTF天然气价周环比-6.1%.......................................................................................8图16：美国NYMEX天然气价周环比-1.6%.................................................................................8图17：中国LNG出厂价周环比+12.3%.......................................................................................8图18：中国进口天然气到岸价周环比-1.2%.................................................................................8图19：1Q26以来三峡平均出库流量同比+2.2%..........................................................................9图20：本周三峡水库平均入库流量同比-12.0%............................................................................9图21：三峡水库水位同比+0.3%..................................................................................................9图22：本周指数涨跌幅..............................................................................................................10图23：年初以来指数涨跌幅.............................................................