稀土行业跟踪报告：对日“断供”影响显现，科技属性再赋能

对日“断供”影响显现，科技属性再赋能 ——稀土行业跟踪报告 核心观点 ⚫2026年以来对日出口管制政策趋严，目前中国对日重稀土氧化物出口量基本归0，对日“断供”影响已经显现。2026年以来中国商务部先后发布对日两用物项管制、将日本20家实体列入实体清单，对日出口管制明显趋严。据中国海关数据，2026年以来，对日本氧化镝、氧化钇出口量均基本归0。据爱迪特在投资者互动平台回复，“公司已经收到日本东曹关于氧化锆粉体暂停供应（由于上游氧化钇供应中断，短期无法复产）的通知”，这表明，在两用物项出口管制政策框架下，对日出口制裁效果已经非常明显，稀土作为下游高端粉体的重要添加剂，对日“断供”影响已经开始显现。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫重稀土成为粉体材料关键卡点，战略价值再重估。中国重点管制的钇、镥、镝、铽、钆、钐等几类重稀土元素，在下游磁体、陶瓷、光学等高精尖领域用途广泛。以氧化钇和氧化镝为例，氧化钇是YSZ（氧化钇稳定氧化锆，Yttria-StabilizedZirconia, YSZ）材料的重要添加剂，YSZ研磨珠是电子陶瓷与新能源材料制备的核心耗材，而YSZ粉体亦应用于SOFC电解质材料，未来需求增长预期均非常可观；氧化镝则用于MLCC钛酸钡粉体掺杂，即使当前MLCC市场尤其是高端市场仍被日韩厂商占据，但考虑到AI服务器等领域的高容MLCC产品必须掺杂氧化镝，随着中国出口管制实施时间拉长，对日“断供”影响可能逐步体现。 钴 锂 周 报 ： 供 给 释 放 预 期 加 强 ， 价 格 走弱：——钴锂金属行业周报2026-06-21有色周报：地缘缓和观察期，价格震荡修复2026-06-21有色周报：地缘曙光已现，关注联储议息定调2026-06-14 ⚫科技属性赋能，稀土板块有望迎来盈利、估值双击。根据我们在2026年3月23日发布的报告《全球超额备库开启，稀土价格空间打开》，供给方面，国内逐步落地稀土总量调控管理政策，而海外虽然自建稀土供应链意愿较强，但进度普遍缓慢，远期供给刚性继续强化；需求方面，中国实行出口管制后，海外稀土价格大幅上涨，其超额备库意愿或明显增强，目前海外已经推出稀土价格下限/商业储备等机制，未来稀土的“反向备储”或持续进行，而且可以通过稀土磁材的出口向国内传导，看好稀土价格中枢的上移。另外，随着中国对日本出口管制政策趋严，氧化钇、氧化镝等重要的重稀土元素作为下游氧化锆、MLCC等领域的关键材料，对日“断供”影响或逐步显现，重稀土元素战略价值有望充分发挥，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。 投资建议与投资标的 随着中国对日本出口管制政策趋严，氧化钇、氧化镝等重要的重稀土元素作为下游氧化锆、MLCC等领域的关键材料，对日“断供”影响或逐步显现，重稀土元素战略价值有望充分发挥，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。相关标的：中国稀土(000831，未评级)、北方稀土(600111，买入)、中稀有色(600259，未评级)、盛和资源(600392，未评级)、包 钢 股 份(600010， 买 入)、 金 力 永 磁(300748， 买 入)、 正 海 磁 材(300224， 未 评级)、中科三环(000970，未评级)、宁波韵升(600366，未评级)。 风险提示 下游需求不及预期，海外稀土供给超预期释放，技术迭代风险，假设条件变化影响测算结果。 目录 一、稀土出口管制政策趋严，对日“断供”影响显现.................................4 二、重稀土成为粉体材料关键卡点，战略价值再重估.................................7 2.1氧化钇：氧化锆核心掺杂剂，成为“断供”交易起点..............................................82.2氧化镝：用于MLCC粉体掺杂，断供影响有望体现............................................11 三、科技属性赋能，稀土板块有望再迎双击............................................14 3.1旺季临近，氧化镨钕涨价逐步启动......................................................................143.2科技属性赋能，稀土板块有望迎来盈利、估值双击..............................................14 四、风险提示.....................................................................................15 图表目录 图1：2025年中国稀土储量占全球52%.............................................................................4图2：中国在冶炼分离和加工环节的主导地位更加明显..........................................................4图3：1990-2020年间中国直接+间接稀土出口占比62%...................................................5图4：到2020年，中国直接+间接出口占比合计约50%......................................................5图5：2010年中国向美日合计出口稀土元素约3.1万吨REO...............................................5图6：2019年中国向美日合计出口稀土元素约2.9万吨REO...............................................5图7：2026年以来中国氧化钇对日出口量基本归0..............................................................7图8：2025年以来中国氧化镝对日出口量基本归0..............................................................7图9：管制的稀土元素核心用于磁体、光学、陶瓷等领域.......................................................7图10：欧洲+北美占到管制稀土元素需求的20%-30%........................................................7图11：钇元素主要用于陶瓷、荧光和光学领域......................................................................8图12：纳米级氧化钇呈球状，具有更大的比表面积...............................................................8图13：YSZ主要通过向氧化锆掺杂氧化钇制备而成.............................................................9图14：2025年国内YSZ研磨珠市场规模占比最大.............................................................9图15：YSZ研磨球对MLCC浆料均质化非常重要............................................................10图16：预测2025-2031年全球MLCC市场规模CAGR10.9%........................................10图17：SOFC主要由电解质、阳/阴极、连接体构成...........................................................10图18：相比于纯氧化锆，YSZ各类性能均较为优秀...........................................................10图19：预测2025-2034年全球SOFC市场规模增速CAGR有望达到27.9%..................11图20：2026年1-5月中国氧化钇出口量同比减少49%....................................................11图21：纯钛酸钡烧结温度较高，介质损耗大.......................................................................12图22：理想的钛酸钡陶瓷具有壳-芯结构...........................................................................12图23：氧化镝等稀土元素核心是作为改性掺杂剂，添加入MLCC粉体中............................12图24：2025年全球MLCC市场份额大部分由日韩厂商占据.............................................13图25：2025年出口管制以来，氧化镝对日出口量基本归0................................................13图26：供给收紧叠加海外备储需求，继续看好稀土价格中枢上移.........................................14 表1：2026年以来，中国对日管制政策趋严........................................................................6表2：钇等稀土元素在芯片制造领域用途广泛.......................................................................8表3：X7R/X8R高容MLCC必须添加氧化镝掺杂剂.........................................................13 一、稀土出口管制政策趋严，对日“断供”影响显现 中国占据从稀土矿到中游冶炼分离，再到下游加工的全产业链主导地位。据USGS数据，2025年中国稀土储量约4400万吨，占全球储量比例为52%，稀土矿产量27万吨，占全球69%。从全产业链产量分布来看，据Argus数据，当前中国在稀土氧化物、金属、合金及粉末、钕铁硼磁材生产领域占全球的比重分别为88%/92%/91%/89%，这意味着，除了稀土资源端，中国在冶炼分离和后道加工环节，主导优势更加明显。 数据来源：Argus，东方证券研究所 数据来源：USGS，东方证券研究所，注：2025年USGS未统计缅甸储量 凭借自身资源禀赋和产业链优势，过去三十年间，中国持续、大量地向海外输出稀土元素。根据中国地质大学的测算和统计，1990-2020年中国稀土开采和应用总量约254.1万吨，其中国内最终需求仅97.1万吨（占比38%），直接出口量约为97.1万吨（38%），除此之外，还有59.8万吨（24%）的稀土元素通过中间品/制成品的