双焦周报：宏观悲观叙事压制整体板块价格，双焦基本面表现依旧向好

双焦周报 2026/06/27 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格延续回落，周度跌幅19元/吨或-1.44%（针对加权指数，截止发稿日，下同）。驱动方面，主要受到整体商品及黑色板块氛围压制。技术形态角度，焦煤盘面价格持续调整，跌势有所放缓，关注下方中期反弹趋势线附近支撑。 上周，焦炭盘面价格向下补跌，周度跌幅73元/吨或-3.60%（针对加权指数，截止发稿日，下同）。驱动方面，同样受到整体商品及黑色板块氛围压制，更多是市场对于5月份经济数据的担忧（海外加息预期）以及由此带来的衰退预期。技术形态角度，焦炭盘面价格回踩前期收敛三角上沿，关注价格在此处的支撑情况。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1994.8元/吨，环比+8.7/吨，现货折盘面仓单价为1759元/吨，升水盘面（09合约，下同）565.5元/吨；山西中硫主焦报1700元/吨，环比持平，现货折盘面仓单价为1693元/吨，升水盘面444.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1358元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1333元/吨，升水盘面84.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1750元/吨，环比持平，现货折盘面仓单价为2027元/吨，升水盘面（09合约，下同）81元/吨；吕梁准一级干熄焦报1955元/吨，环比+55元/吨，现货折盘面仓单价为2174元/吨，升水盘面228元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤8月合约持仓出现明显高于同期的异常情况。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量67.07万吨，环比-1.41万吨，精煤产量环比延续回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-118.93万吨万吨或-0.81%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均18.36万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为157元/吨，澳煤进口窗口维持打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量111.74万吨，环比-0.17万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约120.5万吨或-0.59%。独立焦化厂焦化利润31元/吨，环比+15元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量242.95万吨，环比+0.71万吨；钢厂盈利率水平51.08%，环比-4.76pct。五大材表观消费量814.94万吨，环比-56.28万吨，同比-56.28万吨。可获取部分钢材总库存为2824.36万吨，环比+45.36万吨，同比+516.06吨，库存环比上升，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在139.8万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在216.5万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求150.3万吨、铁水折焦煤日均需求156.8万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际收紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约116.6万吨，焦炭供求结构同样延续边际趋紧。 ◆库存：焦煤总库存环比-26.09万吨，其中样本矿山库存环比+2.97万吨、独立焦化厂库存环比-21.76万吨、钢厂库存环比-3万吨、港口库存环比-4.3万吨；焦炭总库存环比-10.78万吨，其中独立焦化厂库存环比+1.72万吨、钢厂库存环比-6.45万吨、港口库存-6.05万吨。 ◆小结及展望：宏观层面，海外通胀数据高企，美国年内加息预期升温，美元走强，国内6月中旬公布的5月宏观数据显著走弱，市场再度开始交易衰退预期。此外，受美伊冲突缓和影响，国际油价显著回落，跌落至冲突前水平。受以上诸多因素影响，整体大宗商品明显承压，而黑色链更是同时受制于国内宏观数据低迷及传统消费淡季，持续弱势表现（板块共振跌势开始于6月16日宏观数据公布后）。就双焦自身基本面来看，虽沁源复产一座煤矿令市场滋生复产预期，但一方面钢联统计的停产煤矿产能再度增加，另一方面本周统计的焦精煤产量仍延续下行，这都说明山西供给仍显著受矿难背景下安监加强影响，且预计仍将在未来一段时间内延续。而山西主焦煤供给受限，主焦煤价格持续维持强势（本周仍在上调价格）之下，焦炭端成本居高不下。成本的显著抬升以及利润的收紧带动焦炭产量持续维持低位，焦炭第九轮提涨阶段性落地（部分仍在博弈）。站在阶段性供求结构来看，面对当前仍处于240万吨以上的日均铁水，焦煤及焦炭供给明显偏紧。且按照当前仓单价格来看（山西主焦折仓单在1700元/吨上行，蒙煤折仓单在1330元/吨左右，焦炭九轮提涨后仓单来到2130元/吨），无论焦煤还是焦炭的盘面估值都明显偏低。此外，随着双焦价格的回落，钢材盘面利润已有所修复。这对于双焦价格来说，都是相对利好的因素，利于价格的筑底及反弹。但我们也确实看到下游需求的不佳，本周钢材消费数据再度明显转弱（存在端午假期扰动，因此需要再观察），叠加国内宏观数据带来的悲观氛围，整体板块的情绪仍表现低迷。基于当前的情形，我们联想到了2024年7月份之后的情形。当时市场陷入“通缩”的极悲观情绪交易中，资本市场及大宗商品均呈现单边明显下跌，直到“9.24”情绪翻转。对此，当前有类似的感觉，同时也让市场增加了对于7月份重要会议的博弈，7月中旬的宏观数据以及7月底的政治局会议将是后续价格走向的重要观察节点。当前来看，正如前期报告中所提，我们仍对双焦后续价格的继续走强表示看好，时机可能是7月中下旬，同时短期允许盘面进行调整与整理。 周度要点小结（续） ◆小结及展望（续）：当然，针对于焦煤而言，蒙煤仍然是限制盘面价格的主要因素。持续处于高位的发运以及高强度进口下蒙煤价格表现的低迷，还有“科技煤”仓单的交割压力压制等等，都在使得焦煤盘面价格无法真正反应山西主焦煤的紧俏情况。当前山西主焦及蒙5精煤价差已经来到600元/吨以上的历史极高位。虽然我们表示看好后续的价格的继续走强，但仍需要实时跟进蒙煤及下游钢材需求表现及国内宏观情绪的情况，以便对行情发展路径进行不断修正。最后，我们需要提示的是，基于近期海外资本市场，尤其是AI、存储相关股票波动剧烈，短期需要警惕由资本市场可能带来的宏观冲击。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，低硫主焦报1994.8元/吨（针对价格指数，下同），环比+13.8元/吨；中硫主焦报1826.4元/吨，环比+25.7元/吨；高硫主焦报1749.6元/吨，环比+31.8元/吨；肥煤报1875.2元/吨，环比+48元/吨；1/3焦煤报1583.9元/吨，环比+7.5元/吨；气煤报1178.1元/吨，环比+7.5元/吨；瘦煤报1629.7元/吨，环比-1.1元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，山西低硫主焦报价1994.8元/吨，环比+8.7/吨，现货折盘面仓单价为1759元/吨；山西中硫主焦报1700元/吨，环比持平，现货折盘面仓单价为1693元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1358元/吨，环比持稳，现货折盘面仓单价为1333元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，澳大利亚峰景硬焦报价265美元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价2041元/吨，环比+32元/吨，现货折盘面仓单价为1722元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，日照港准一级湿熄焦报价1750元/吨，环比持平，现货折盘面仓单价为2027元/吨；吕梁准一级干熄焦报1955元/吨，环比+55元/吨，现货折盘面仓单价为2174元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，日钢准一级焦到厂价报1795元/吨，环比+50元/吨，第八轮提涨落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）565.5元/吨，环比+31.5元/吨；金泉蒙5#升水盘面84.5元/吨，环比+22.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，焦煤5-9价差报-229元/吨，环比+9元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701（连七）以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）81元/吨，环比+73.5元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面228元/吨，环比+129元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，焦炭9-1价差报-48.5元/吨，环比-3元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/06/26，焦煤单边总持仓78.8万手，环比-0.97万手，小幅回落；焦炭单边持仓7.5万手，环比-0.5万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤8月合约持仓出现明显高于同期的异常情况，对价格上方形成交割抛压。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比-0.03，HC/JM环比+0.01，本周焦煤表现稍弱于铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比-0.10，HC/J环比+0.05，JM/J环比+0.01，本周焦炭表现稍弱于铁矿石、成材与焦煤。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量67.07万吨，环比-1.41万吨，精煤产量环比延续回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-118.93万吨万吨或-0.81%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量24.11万吨，环比-1.04万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年+269.5万吨或+6.35%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/20，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均18.36万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-5月，我国累计进口蒙古焦煤3339.18万吨，同比+1334.32万吨或+66.55%。 进口焦煤情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/26，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为157元/吨，澳煤进口窗口维持打开。2026年1-5月，我国累计进口澳大利亚焦煤324.5万吨，同比+47.27万吨或+17.05%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-