核心观点与关键数据
FY26业绩概览：
- 财务表现强劲，强劲的现金流产生；新客户增长；新回购金额超过$500m。
- 调整后EBITDA增长1%，超出市场预期，毛利率高于18%的预期水平，尽管营销与销售支出增加62%，人员增加2,285人。
- 公司提供FY27指引，预计净收入增长中值为18%（市场预期为21%），调整后EBITDA利润率预计为25%（市场预期为29%），高于市场预期的27%。
- 股票回购计划从$470m（36m股）提高到超过$500m（超过27m股）。
FH2'26详细数据：
- 调整后EBITDA增长29%至$424m，利润率为32%，高于市场预期（$365m/28%），但低于经调整的EBITDA（$431m/33%）。
- EBITDA下降2%至$288m，利润率为22%，高于市场预期（$279m/24%）。
- EPS、经调整的稀释每股收益下降9%至19.4ct$，高于市场预期（18.3ct$）。
- 公司现金余额截至3月底为$2.2bn（9月底为$2.0bn），其中包括$470m的回购，以抵消历史SBC稀释，表明核心现金流约为$700m。
地域交易收入表现：
- 英国增长14%至$329m，占交易收入的17%（2025年：+13%/19%）。
- 欧洲非英国地区增长22%至$569m，占交易收入的30%（2025年：+15%/30%）。
- 美国增长14%至$262m，占交易收入的14%（2025年：+10%/15%）。
- 亚太地区增长34%至$451m，占交易收入的24%（2025年：+24%/22%）。
- 其他地区增长26%至$283m，占交易收入的15%（2025年：+23%/15%）。
- 亚太地区在净收入基础上再次成为增长最快的地区。
最值得注意的要点：
- 员工人数增长35%（增加2,285人）至8,805人，其中63%在服务领域，24%在产品开发领域，其余在营销和其他职能领域。
- 成本：FH2'26营销与销售费用增长59%（环比增长24%），占净收入的7%；服务费用增长50%（环比增长21%），占净收入的17%；SBC费用为$56m（经调整EBITDA为$47m），同比增长59%，占净收入的约4%。
- 股票回购：2026年回购了价值$470m的股票（35.9m股），减少了约3.5%的股票总数。2027年目标回购金额超过$0.5bn，其中40%用于覆盖经常性SBC，按当前股价计算，将导致约3%的股票减少。
- 其他数据：新活跃客户增长20%至7.1m，增量增加1.2m（2026年增加0.5m），将总客户群提升至35m；美国上市成本为$45m（与最初指示的$45m相符），表明经调整EBITDA利润率可能为23%（扣除一次性因素）；75%的转账即时完成（2025年为65%），得益于澳大利亚和日本的直接连接；收购Expatica被视为一项补充性收购，有助于提升Wise的营销工作。
FY27指引：
- 公司提供FY27指引，预计净收入增长中值为18%（市场预期为21%），暗示净收入将达到$2.92-2.96bn，而分析师模型为$3.0bn/+22%（市场预期为$2.96bn/+21%）。
- 对于EBITDA，利润率预计将在中期目标范围“顶部”（20-25%）的附近（市场预期为29% [经调整EBITDA为27%]），暗示EBITDA范围在$733-798m（经调整EBITDA为$816m/市场预期为$762m）。
研究结论
尽管由于近期上市和会计准则变化，业绩“混乱”，但我们可以看到潜在的核心现金流约为$700m，以及FY27指引的整体方向。排除计划中的每季度1-2个基点的价格下调，增长将更高。我们继续相信客户增长将保持健康，推动飞轮效应。
