有色金属周报（铜铝）：美国5月新增非农和失业率均超预期，非美经济增长预期偏弱撑美元指数

有色金属周报(铜铝) 美国5月新增非农和失业率均超预期， 非美经济增长预期偏弱撑美元指数 www.hongyuanqh.com 2023年06月5日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 铜 宏观：美国5月新增非农就业人数为33.9万高于预期和前值，但失业率为3.7%高于预期和前值、平均时薪同增为 4.3%低于预期和前值，叠加美联储多位官员支持6月暂停加息以观察更多数据，使美联储6月暂停加息预期升温，但因中德等非美经济增长预期偏弱、美国经济与就业相对强劲，支撑美元指数走强；美国参众两院通过债务上限协议后，财政部将发行国债重建现金账户或致流动性偏紧；以上因素或令有色金属价格承压。 上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周减少，或使国内铜精矿6月供需预期趋松；智利因环境污染而关闭Ventanas铜冶炼厂涉及15万金属吨粗炼产能，浙江与广东等南方以废产粗铜为主但通过套期保值而供给较天津与河北略显宽松，或使中国粗铜6月生产量环降而供需预期偏紧；海外刚果金二季度精炼铜新增产能渐趋释放而边际供给增加，但是印尼PTSmeltingGresik铜冶炼厂于5月开始为期75天关闭、保加利亚AurubisPirdop铜冶炼厂或亦将进行维修，国内铜冶炼厂6月8家处于检修高峰期，或使中国电解铜6月生产量环降而供需紧平衡；以上说明国内电解铜月差收窄使持货商低价出货意愿降低而可流通货源紧张。 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；国内6月铜材企业产能开工率或环比下降，具体而言：铜箔产能开工率或环比升高；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游月初存补货需求但价格走高或抑制下游采购情绪。 投资策略：预计沪铜价格或保持宽幅震荡，关注63500-64500附近支撑位及66000-68000附近压力位，建议投资者以短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注6月5日美国5月ISM非制造业PMI，6日欧元区4月零售销售及澳洲联储利率决议，7日中国进出口及加拿大央行利率决议，8日美国当周初请失业金人数，9日中国5月消费者物价指数CPI及生产者价格指数PPI。 铝 上游：印尼计划于2023年6月10日禁止出口铝土矿而已无可流通现货，或将支撑几内亚和澳大利亚的进口铝土矿及国产铝土矿价格，但中国港口铝土矿到港量较上周增加；虽然内蒙古某氧化铝厂建成的100万吨产能已于5月上旬完全停产，且重庆与贵州部分氧化铝产能仍在检修，但是鲁北化工二期（100万吨已产成品或促6月运行产能达200万吨/年）、河北文丰氧化铝已建成480万吨产能开工率持续升高、广西田东锦鑫二期（120万吨新投产能已放量且未来运行产能或达200万吨/年），或使国内6月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；云南正常运行520万吨电解铝产能因缺水缺电降为320万吨但需关注6月下旬能否逐步复产，贵州仍存25万吨电解铝产能待复产，川蒙等新增投产电解铝产能共34万吨逐步放量，川桂减停产电解铝产能基本完成复产，叠加山东、新疆及内蒙古电解铝产能接近甚至达到满产，理论加权平均完全成本降至16100元/吨以下，或使国内电解铝6月生产量环比增加；以上说明云南减停产电解铝产能在丰水期复产预期引导供给增长预期，但是到货不足使国内电解铝社会库存量连续下降或存支撑。 下游：部分型号铝棒货源稀缺缓解促部分贸易商低价抛货，但下游按需采购为主致现货成交清淡，使中国主流消费地铝锭出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝板带产能开工率较上周下降；铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明传统消费淡季来临促国内电解铝终端订单疲软促下游保持按需采购致现货成交一般。 投资策略：预计沪铝价格或保持宽幅震荡，关注17000/17400-17800附近支撑位及18500-18800附近压力位，建议投资者以短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注6月5日美国5月ISM非制造业PMI，6日欧元区4月零售销售及澳洲联储利率决议，7日中国进出口及加拿大央行利率决议，8日美国当周初请失业金人数，9日中国5月消费者物价指数CPI及生产者价格指数PPI。 有色金属周报(铜) 月差收窄抑制持货商出货意愿， 建筑与地产及家电业需求疲软 www.hongyuanqh.com 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 沪铜基差和近远月合约价差均为正 2000.0000 300000.0000 2500.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 50000.0000 0.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差及近远月合约价差为正且基本处于合理区间，而这源于国内铜冶炼厂检修且进口铜清关量较少而供给偏紧，但是国内 传统消费淡季临近或使房地产相关产业链等下游新增订单有限，建议暂时观望沪铜基差和近远月合约价差的套利机会。 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 LME铜(0-3)和(3-15)价差为负 9 350.0000 8.5 250.0000 8 150.0000 7.5 50.0000 7 -50.0000 6.5 -150.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)和(3-15)合约价差震荡偏强且基本处于合理区间，而这源于智利LosBronces铜矿因Ventanas港口重建10-15天而装运延期至6月底，消费端通胀超预期回落使欧洲央行加息渐近尾声且美联储6月或暂停加息，美国经济增长与就业市场保持相对强劲；建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 LME铜全球总库存量 LME铜注册仓单 LME铜注销仓单 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜进口量，叠加进货商已经锁定利润而坚持进口铜，使中国保税区电解铜 库存量较上周减少；进口铜清关量不大且国产铜到货不多使中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-10-13 2017-11-13 2017-12-13 2018-01-13 2018-02-13 2018-03-13 2018-04-13 2018-05-13 2018-06-13 2018-07-13 2018-08-13 2018-09-13 2018-10-13 中国电解铜社会库存量 2018-11-13 2018-12-13 2019-01-13 2019-02-13 2019-03-13 2019-04-13 2019-05-13 2019-06-13 2019-07-13 2019-08-13 2019-09-13 2019-10-13 2019-11-13 2019-12-13 中国电解铜保税区库存量 2020-01-13 2020-02-13 2020-03-13 2020-04-13 2020-05-13 2020-06-13 2020-07-13 2020-08-13 2020-09-13 2020-10-13 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2023-05-13 COMEX铜非商业多空头持仓量比值下降 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 COMEX:铜:库存 COMEX铜:注册仓单:合计:全球 期货收盘价(活跃合约):COMEX铜 COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），使 COMEX铜非商业多头与空头持仓量比