有色金属周报(铜铝)：欧美5月Markit制造业PMI低于预期，非美经济增长预期偏弱撑美元指数

www.hongyuanqh.com有色金属周报(铜铝)欧美5月Markit制造业PMI低于预期，非美经济增长预期偏弱撑美元指数2023年05月24日宏源期货研究所曾德谦（F3021262，Z0013703） 宏观：美国消费端通胀粘性使美联储6月或保持高位利率且降息预期已经由7月推迟至11月，叠加中国等非美经济增长预期偏弱、美国经济与就业保持韧性，支撑美元指数走强而令有色金属价格承压，亦即对之前过度提前交易美联储降息预期的修正。上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，或使国内铜精矿5月供需预期趋松；北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主而供需相对稳定，南方以废产粗铜为主且废铜供给偏紧而抑制阳极铜产量，或使中国粗铜5月生产量环降而供需缺口扩大；海外刚果金二季度精炼铜新增产能渐趋释放而边际供给增加，但是印尼PT Smelting Gresik铜冶炼厂于5月开始为期75天关闭、保加利亚Aurubis Pirdop铜冶炼厂或亦将进行维修，国内铜冶炼厂二季度处于检修高峰期且5月5家3.03万吨而6月8家，或使中国电解铜5-6月生产量连续环比下降而供需紧平衡；以上说明国内电解铜社会库存处于低位且注册湿法铜货源紧张使持货商坚持挺价，但需关注进口铜数量潜在冲击。下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内5月铜材企业产能开工率或环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜贸易商成交活跃，但下游对零单采购以刚需拿货为主。投资策略：预计沪铜价格或5月底前震荡筑底，关注63500-64500附近支撑位及66000-68000/70000附近压力位，建议投资者暂时观望。风险提示：关注5月24日英国消费者物价指数CPI，25日美国当周初请失业金人数，26日美国4月个人支出月率及个人消费支出价格指数PCE及耐用品新增订单月率，30日欧元区经济与工业景气指数，31日中国5月官方制造业PMI及美国4月JOLTs职位空缺数。铜 上游：印尼原计划自2023年6月禁止出口铝土矿，使中国港口铝土矿到港量较上周减少；虽然内蒙古某氧化铝厂建成的100万吨产能已于5月上旬完全停产，但是鲁北化工二期（100万吨已产成品或促6月运行产能达200万吨/年）、广西田东锦鑫二期（120万吨新投产能已放量且未来运行产能或达200万吨/年）、河北文丰氧化铝已建成480万吨产能开工率升至76%并将继续升高，或使国内5月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；虽然云南正常运行520万吨电解铝产能因缺水缺电降为320万吨但5月水库水位仍处低位而无复产预期，贵州某电解铝厂或于5月中旬全部停产而影响产能约5万吨，但是川贵桂电解铝产能5月或复产18-20万吨，叠加山东、新疆及内蒙古电解铝产能接近甚至达到满产，理论加权平均完全成本降至16400元/吨以下（氧化铝与预培阳极价格偏弱），或使国内电解铝5月生产量同环比增加但难填供需缺口；以上说明国内电解铝社会库存量虽处低位，但因到货量渐增促使持货商积极出货。下游：国内部分铝棒型号货源紧缺但其他铝棒型号现货成交尚可，使中国主流消费地铝锭出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略降，其中铝型材产能开工率较上周升高；铝板带、铝箔产能开工率较上周下降；铝线缆、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝主流贸易商压价收货，但是海内外铝材需求不佳致下游以按需采购为主而现货成交不佳。投资策略：预计沪铝价格或5月底前震荡筑底，关注17000/17400-17700附近支撑位及18800-19200附近压力位，建议投资者暂时观望。风险提示：关注5月24日英国消费者物价指数CPI，25日美国当周初请失业金人数，26日美国4月个人支出月率及个人消费支出价格指数PCE及耐用品新增订单月率，30日欧元区经济与工业景气指数，31日中国5月官方制造业PMI及美国4月JOLTs职位空缺数。铝 www.hongyuanqh.com有色金属周报(铜)国内电解铜下游以刚需采购为主，电解铜社会库存处于近五年低位 沪铜基差和近远月合约价差均为正沪铜基差及近远月合约价差为正且处于相对高位，而这源于国内铜冶炼厂检修且临近交割交库增加而供给偏紧，但是国内传统消费淡季临近或使房地产相关产业链等下游新增订单有限，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差和近远月合约价差的套利机会。0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000-2500.0000-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.0000沪铜基差库存期货:阴极铜-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.00002019-01-222019-02-222019-03-222019-04-222019-05-222019-06-222019-07-222019-08-222019-09-222019-10-222019-11-222019-12-222020-01-222020-02-222020-03-222020-04-222020-05-222020-06-222020-07-222020-08-222020-09-222020-10-222020-11-222020-12-222021-01-222021-02-222021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-22沪铜近月-连一沪铜连一-连二沪铜连二-连三 LME铜(0-3)和(3-15)价差为负且处相对低位LME铜(0-3)和(3-15)合约价差震荡偏弱且已处相对低位，而这源于秘鲁等国家铜精矿生产扰动缓解而供给预期趋松，消费端通胀顽固促欧洲央行5月加息25个基点并暗示未来继续加息，美联储6月或暂停加息并保持高位利率且降息预期推迟至11月，引发欧美经济衰退担忧；建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。-150.0000-50.000050.0000150.0000250.0000350.0000LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)6.577.588.59沪伦铜价比值 中国电解铜社会库存量较上周减少沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制铜进口量，但因持货商已经锁定利润而开始进口铜，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；铜冶炼厂检修供应减少和线缆厂采购精铜杆增加使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量震荡增加。01020304050607080901002017-09-152017-10-152017-11-152017-12-152018-01-152018-02-152018-03-152018-04-152018-05-152018-06-152018-07-152018-08-152018-09-152018-10-152018-11-152018-12-152019-01-152019-02-152019-03-152019-04-152019-05-152019-06-152019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-152019-12-152020-01-152020-02-152020-03-152020-04-152020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152023-01-152023-02-152023-03-152023-04-152023-05-15中国电解铜社会库存量中国电解铜保税区库存量中国电解铜总库存量（万吨）0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000350000.0000400000.0000LME铜全球总库存量LME铜注册仓单LME铜注销仓单 COMEX铜非商业多空头持仓量比值下降COMEX铜库存量环比持平，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值下降。0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00000.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000COMEX:铜:库存COMEX铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价(活跃合约):COMEX铜00.511.522.530.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000350000.00002018-08-212018-09-212018-10-212018-11-212018-12-212019-01-212019-02-212019-03-212019-04-212019-05-212019-06-212019-07-212019-08-212019-09-212019-10-212019-11-212019-12-212020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-21COMEX1号铜总持仓量非商业多头持仓量非商业空头持仓量非商业套利持仓量商业多头持仓量商业空头持仓量COMEX铜非商业多空头持仓比值 中国主流港口铜精矿库存量较上周增加智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年生产量约为135-145万吨，智利Quebrada Blanca二期项目宣布投产且或于年底达产，海