NBV增长符合预期，新增16亿美元回购

业绩简评

2024年年报显示，友邦保险在固定汇率下，新业务价值（NBV）同比增长18%至47.12亿美元，归母营运利润同比增长7%。所有报告分部均实现NBV双位数增长，其中中国内地、中国香港、新马泰分别增长20%、23%、15%。

经营分析

NBV增长

• 中国内地：NBV同比增长20%，主要受益于税优业务占比提升与预定利率下调，代理渠道Margin升至约60%。
• 中国香港：NBV同比增长23%，代理渠道优势显着，MCV业务NBV为2018年来最高。
• 新马泰：泰国NBV同比增长15%，由Margin同比+6.2pct至99.5%及年化新保同比+8%推动；新加坡NBV同比增长15%，但产品转向长期储蓄致使Margin下滑16.8pct至50.5%。

股东回报

• 税后营运溢利同比增长7%，保险服务业绩整体+12%，扣除开支后的投资业绩净额-1%。
• 每股股息同比增长9%，2024年透过股息及股份回购计划向股东返还65亿美元，股东回报率约8.3%。
• 公司推出16亿美元回购计划，EV较年初+4%，ROEV同比+2pct至14.9%。

盈利预测、估值与评级

• 公司增长韧性显著，预计25-27年NBV增速分别为9%、10%、10%，归母营运利润增速分别为9%、8%、9%，EV增速分别为4%、7%、8%。
• 截至3月13日，2025年PEV为1.20倍，处于2018年来估值的10%分位，维持“买入”评级。

风险提示

• 前端销售不及预期；权益市场波动；中国内地管理层变动或会对负债端业绩产生短期影响。