一、地缘冲突背景下，油价、经济如何演绎？
- 历史上因供给冲击引发的油价上涨共有6轮，多因地缘冲突爆发、石油生产运输中断。若没有形成原油供给缺口，则油价可能急涨急跌（如1990年、2003年），影响较为短期。若形成了明确的原油供给缺口，进一步影响产业链生产，则高油价可能更有持续性。
- 高油价对经济的影响与冲突发生当时经济所处的阶段状态有关：
- 若冲突前需求偏弱，叠加主要央行货币紧缩，则经济容易转入衰退。
- 若弱需求下，货币政策维持甚至降息呵护，则经济或延续滞胀、逐步企稳回升。
- 若冲突前需求本身处于复苏阶段、对能源涨价承接力较强，则高油价可能放缓贸易节奏，但不改复苏方向。
二、高油价如何影响全球贸易需求？
- 贸易增速与高油价多呈现同向走势，核心是通胀预期引导企业补库与去库行为。冲突后油价回落，通常补库节奏也会放缓，叠加涨价支撑削弱，贸易增速回落。若冲突后油价继续高位，则要看经济周期所处阶段，对贸易增速的影响。若经济处于复苏期，则贸易走势不弱；若经济“滞胀”环境持续，则会加速贸易需求的下滑。
三、美伊冲突之下，我国出口影响几何？
- 总量维度：全球贸易需求收缩，或扰动我国出口。假设全年国际油价中枢在70-90美元/桶，对应我国出口拖累0.1-1.4pct。
- 份额维度：产业链优势凸显，出口份额或小幅抬升。两伊战争以来5次地缘冲突高油价时期，我国出口份额多上行。参考2022年俄乌冲突时期经验，短期能源替代逻辑或持续1个季度左右，但后续2-3个季度或逐步回落。2020-2021年疫情带来我国出口总份额提升1pct，本轮影响相对偏低，我国份额抬升或低于1pct。
- 涨价维度：输入型通胀或提振出口，但贸易顺差可能收窄。参考俄乌冲突，2022年上半年WTI原油价格累计同比+60%，对应出口价格指数同比维持在+10%左右。预计短期涨价因素对于出口的贡献还将继续扩大，但油价快速上涨初期，进口价格的上行幅度大于出口价格，贸易顺差可能收窄。
四、总结：外部冲击或有限，AI投资动能强劲，全年出口韧性无虞
- 全球视角：地缘冲突后贸易走势取决于经济与通胀预期。本轮美伊冲突带来的贸易冲击幅度较小。冲突之前，海外经济处于K型分化，AI投资加速扩张，但传统需求弱增长，通胀水平处于相对偏高，传统经济处于“类滞胀”阶段。而本轮冲突对应通胀上行的幅度可控，截至6月美联储加息预期虽有升温，但基准利率仍“按兵不动”，因此冲突结束后经济出现类似2022年的衰退风险概率不高。对应全球贸易需求的放缓或也偏温和。
- 国内视角：预计对我国出口冲击可控，但份额提振亦有限。
- 一是，本轮美伊冲突带来的份额提升小于2020-2021年疫情影响。2020年至今我国出口商品占全球份额稳定在14%以上，较2019年疫前份额提升1个百分点。本轮美伊冲突造成供应链冲击范围或小于2020-2021年，因此对应份额提升或低于1pct。
- 二是，涨价对出口的提振作用或会持续。油价上涨幅度或在下半年收窄，但涨价传导的过程仍在持续。结合俄乌冲突时期的出口价格涨幅看，下半年出口涨价或仍有空间。但进口价格的传导更为直接且剧烈，预计贸易顺差同比或仍有收窄的压力，对于经济增长的拉动贡献或低于去年。
- 三是，AI相关出口有望继续支撑下半年我国出口韧性。4月美国科技巨头上调2026年资本开支计划，同比增85%-90%以上。2026年1-5月AI相关出口对总出口拉动6.5%，可以对冲全球贸易增速放缓的影响。下半年，海外AI投资扩张的外溢效应有望延续。假设全年AI相关出口同比+35%，AI商品出口贡献度抬升至30%，则全年出口有望实现12.5%左右。下半年需要关注供给冲击修复节奏、关税政策等贸易条件收紧等对出口潜在扰动。
五、风险提示
实际外部贸易条件或偏离假设情形；出口测算或存在偏差。
