南华期货棉花棉纱周报：宏观情绪主导，关注产区天气20260626

——宏观情绪主导，关注产区天⽓ 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6⽉26⽇ 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 国内下游仍处传统消费淡季，纱布厂新增订单较少，负荷小幅下调，成品进一步累库，但较往年同期来看，库存压力尚且不大。当前新疆新棉进入花期，北疆受前期低温影响，果枝现蕾数有所减少，南疆长势相对良好，预计下周北疆产区或有小幅降温，南疆产区或延续升温趋势，博州或有短时降水，整体来看，天气扰动不大，但需关注高温下棉田供水情况。目前新季美棉陆续现蕾，部分早播棉株已见花，美棉优良率维持偏高水平，但预计近日各产区降水量或有明显减少，得州北部棉区土壤湿度仍欠佳，警惕未来旱情反复。近日印度西南季风继续北上，已覆盖马哈拉施特拉邦，南部与马邦棉区降水有所增加，播种工作继续推进，据印度有关机构消息，截至6月19日，印度新年度棉花播种面积达171.3万公顷，同比减少约25%，在棉粮比价及MSP价格支撑下，印度棉种植面积预期增加，但当前季风进展偏慢，各产区累计降水量仍偏低，播种进度明显落后，植棉面积增长预期能否落地尚存疑，还需关注后续季风北上速度。 *近端交易逻辑 当前国内下游纺织消费仍呈淡季特征，中美产区天气相对平稳，印度季风恢复北上节奏，棉价稳中偏弱，同时近期美联储加息预期持续发酵，市场宏观情绪欠佳，进一步拖累棉价，但市场对年度末供需趋紧预期未变，各国棉花产区天气在厄尔尼诺影响下不确定性仍较高，棉价下方支撑仍存，短期棉价或以震荡调整为主，关注下周USDA即将发布的美棉实播面积调整情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但期初库存偏低，供给实际增量缩窄，在消费量同步增加下本年度末库消比或稳中略降，同时26/27年度疆棉面积缩减，美 国旱情仍存不确定性，印度产区降雨或偏少，巴西棉及澳棉同比均有减产，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有进一步收紧，对棉价形成有力支撑，关注后续各国产区天气变化，以及国家政策调控情况和国际贸易政策变化。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判：预计下周CF2609波动区间或在15500-16200附近 *月差走势研判：9-1月差或窄幅波动，但09合约存在高升水仓单压力，关注后续消化情况 *基差走势研判：在年度末供需预期偏紧下，现货价格或较为坚挺，基差或维持偏强运行 *盘面利润走势研判：淡季需求下纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力 1.3风险提示 美伊谈判再起波澜、印度棉区播种进度显著加快、国内下游成品库存加速累积 1.4基础数据概览 ... 第二章重要信息及关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，5月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1251亿元，环比增长12.9%，同比增长3.8%。 2.据中国棉花信息网调查数据显示，截至6月15日，全国棉花工商业库存共428.58万吨，较五月底减少30.59万吨，同比增加22.88万吨，其中商业库存341.36万吨，较五月底减少33.17万吨，同比增加28.67万吨，工业库存87.22万吨，较五月底增加2.58万吨，同比减少5.79万吨。3.根据美国商业部数据显示，2026年5月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为277.63亿美元，环比增加0.26%，同比增加5.67%。4.根据美国商业部数据显示，2026年4月，美国批发商服装及服装面料销售额为137.89亿美元，同比增加0.16%，环比增加1.08%；库存额（季调）为282.69亿美元，同比减少0.48%，环比减少2.51%，库存销售比为2.05，同比减少0.01，环比减少0.08。5.巴西国家商品供应公司第九次发布2025/26年度棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期下调至202.0万公顷，同比减少3.1%，全国单产预期小幅上调至131.3公斤/亩，同比增加0.6%，总产预期上调至397.8万吨，同比减少2.5%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年5月我国棉花进口量11万吨，环比减少6万吨，同比增加7万吨，5月我国棉纱进口量17万吨，环比减少3万吨，同比增加7万吨。 2.海关总署最新数据显示，2026年5月，我国出口纺织品服装256.04亿美元，同比减少2.29%，环比增加6.45%;其中纺织品出口125.88亿美元，同比减少0.33%%，环比减少0.92%；服装出口130.17亿美元，同比减少4.11%，环比增加14.71%。 3.据美国农业部统计，截至6月21日，全美棉花播种进度92%，较去年同期领先1个百分点，较近五年均值落后2个百分点，其中得州播种进度90%，较去年同期持平，较近五年均值落后2个百分点；全美现蕾率27%，较去年同期领先2个百分点，较近五年均值领先2个百分点，其中得州现蕾率为25%，较去年同期持平，较近五年均值领先2个百分点；全美结铃率5%，较去年同期持平，较近五年均值持平，其中得州结铃率为8%，较去年同期持平，较近五年均值持平。至同期，全美棉株整体优良率53%，环比上升3个百分点，较去年同期高6个百分点，其中得州棉株整体优良率44%，环比上升2个百分点，较去年同期高9个百分点。 4.据美国农业部，6.12-6.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19020吨，较前一周减少53%，较近四周平均减少54%；装运陆地棉68074吨，较前一周增加20%，较近四周平均增加6%；净签约皮马棉981吨，较前一周减少21%，较近四周平均减少19%；装运皮马棉1769吨，较前一周减少41%，较近四周平均减少50%；签约下年度陆地棉15216吨，签约下年度皮马棉8吨。 5.2026年4月，美国棉制品进口量为12.46亿平方米，同比减少12.61%，环比减少4.27%，进口金额为31.49亿美元，同比减少13.89%，环比减少6.84%。 6.根据美国商业部数据显示，2026年4月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为589.94亿美元，环比增加0.6%，同比增加1.12%，库销比(季调)为2.13，环比增加0.01，同比减少0.04。 2.2下周重要事件关注 关注USDA美棉实播面积报告的发布，以及国内外产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策和宏观政策调整情况 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉连续回落，接近前期低点，市场情绪主导盘面，空头有所增仓，MACD形成死叉，绿柱再度拉长，短期均线加速下行，RSI指标尚未进入超卖区域，关注15500-15600附近支撑情况，若有效跌破，或打开进一步下跌空间，若在此区域获得支撑，或进入震荡修复阶段。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，09存在仓单压力，但市场对本年度末保持供需趋紧的预期，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，同时26/27年度产量下滑预期下新棉收购博弈或增强，01合约走势持续偏强。 *基差结构 本周棉花销售基差暂稳，棉花现货销售基差暂稳；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约较多报价在1200及以上，少量低价在1100~1200区间，北疆同品质较多报价在1500及以上，少量低于该价，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平，但随着棉价大幅上涨，下游采购意愿减弱，在原料库存不断消耗下，纱厂用棉成本也逐渐提升。本周纱厂逢低采购，棉价相对坚挺，纱价在淡季下略有走弱，纱厂即期纺纱利润受到挤压。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-5月我国棉花进口量累计84万吨，同比增加约40万吨，25/26年度累计进口棉花133万吨，同比增加约41万吨，同时1-5月我国棉纱进口量累计87万吨，同比增加约31万吨，25/26年度累计进口棉纱146万吨，同比增加约40万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩，但随着美棉产区迎来降水，减产预期修复，内外棉价差再度走强。本周美元指数强势攀升，原油价格走弱，内外棉价均有所走弱，但内盘相对坚挺，内外棉价差环比走扩。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉加工公检工作基本结束，根据公检情况，预计产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。