研报总结
第一章核心矛盾和走势研判
1.1 核心矛盾梳理
- 国内下游：传统消费淡季，纱布厂订单少、负荷下调，成品累库但库存压力不大。
- 新疆新棉：花期，北疆低温影响果枝现蕾，南疆长势良好，需关注高温下棉田供水。
- 美棉：陆续现蕾，优良率偏高水平，但得州北部土壤湿度欠佳，警惕旱情。
- 印度棉：季风北上，南部棉区降水增加，播种面积同比减少约25%，但季风进展偏慢，播种进度落后，面积增长预期不确定。
1.2 近端交易逻辑
- 国内下游消费淡季，中美产区天气平稳，印度季风恢复缓慢，棉价稳中偏弱。
- 美联储加息预期发酵，市场宏观情绪欠佳，但年度末供需趋紧预期未变，下方支撑仍存。
- 短期棉价震荡调整，关注USDA美棉实播面积报告。
1.3 远端交易逻辑
- 国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性消费提升；中美关税向好，美国补库需求支撑国内消费。
- 本年度国内产量大幅增加但期初库存偏低，供给增量缩窄，消费量同步增加，库消比稳中略降。
- 26/27年度疆棉面积缩减，美棉旱情、印度降雨偏少、巴西及澳棉减产，USDA预计全球产量下滑，供需或进一步收紧。
1.4 价格及价差走势研判
- 价格走势：预计下周CF2609波动区间15500-16200。
- 月差走势：9-1月差窄幅波动，09合约存在高升水仓单压力。
- 基差走势：现货价格坚挺，基差偏强运行。
- 盘面利润走势：纱线价格上涨乏力，花纱价差或走缩。
1.5 风险提示
美伊谈判再起波澜、印度棉区播种进度加快、国内下游成品库存加速累积。
1.6 基础数据概览
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第二章重要信息及关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 中国5月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长3.8%。
- 全国棉花工商业库存减少，同比增加。
- 美国服装及服装配饰零售额环比增长。
- 巴西2025/26年度棉花总产预期减少。
- 利空信息：
- 5月我国棉花、棉纱进口量同比增加。
- 5月我国出口纺织品服装同比减少。
- 美国棉花播种进度领先，优良率上升。
- 美国棉花净签约量减少，装运量增加。
- 美国棉制品进口量同比减少。
- 美国服装零售商库存环比增加。
2.2 下周重要事件关注
关注USDA美棉实播面积报告，国内外产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策和宏观政策调整。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势&资金动向：郑棉连续回落，空头增仓，MACD死叉，短期均线下行，关注15500-15600支撑。
- 月差结构：9-1 contango，1-5 back，09仓单压力，01合约偏强。
- 基差结构：棉花销售基差暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约报价1200及以上。
第四章估值和利润分析
4.1 下游纺纱利润跟踪
- 新疆纱厂纺纱成本优势明显，去年九月利润修复，但近期棉价上涨挤压利润，纱价淡季走弱。
- 下游原料库存高于往年同期，采购意愿减弱，用棉成本提升。
4.2 进口利润跟踪
- 疆棉禁令和关税政策导致内外棉价独立，国内供需偏紧而国外偏松，内外棉价差走扩。
- 3月进口配额增发，棉花、棉纱进口量同比增加，美棉出口需求预期向好。
- 近期美元指数攀升，内外棉价走弱但内盘坚挺，价差走扩。
第五章供应及库存推演
5.1 供需平衡表推演
- 本年度新棉产量预计770万吨，进口量上调至140万吨。
- 下游内需回暖，去库速度较快，关注中美贸易政策调整。
- 预期25/26年度国内棉花库消比稳中有降。
