风险的价格系列二：三温双预警——A股风险状态的日度监控与预警框架（工具篇）

风险的价格系列二：三温双预警——A股风险状态的日度监控与预警框架（工具篇） 2026年06月26日 证券分析师于明明执业证书：S0600525120002yumm@dwzq.com.cn证券分析师崔诗笛 执业证书：S0600526020003cuisd@dwzq.com.cn 每个交易日，投资者都需要回答两个相关的问题：今天的A股处于什么风险状态——下跌风险是否已经较充分释放、可以承接修复，还是位置偏高、需要控制新增暴露；以及，是否出现修复或防守的触发条件。本报告把这两个问题做成一套日度系统：三温读数回答“现在是什么状态”，衍生品状态触发的预警信号回答“是否出现可跟踪的触发条件”。前者连续、用于状态监控；后者离散、带提前量、用于提示修复或防守窗口；二者每日一并呈现，构成“状态＋预警”的完整日度风险跟踪信息。 相关研究 《风险的价格系列一：衍生品定价信号驱动的宽基指数择时框架（策略篇）》2026-06-26 观点 ◼本文把期货与期权市场的四类衍生品输入——VIX、SKEW、看跌看涨比率与基差结构——压缩为三类0–100的状态温度（修复机会、定价压力、尾部保护），叠加市场位置与量能，构成“状态层”；并在其上引入修复、防守两类离散预警作为“触发层”。状态层回答“现在处于什么风险状态”，触发层回答“是否出现修复或防守的可跟踪条件”，二者合为“三温双预警”双层框架。 ◼日度使用四步：一看象限（修复机会×市场位置，定位修复窗口、防追涨、背离防守或低位观望）；二看确认（定价压力、尾部保护、量能）；三看预警（当日是否触发修复或防守、最近一次预警的方向与日期）；四看沟通（把状态与预警转为风控应对）。投资者可以每日同时获得状态信息与预警信息。 ◼历史片段显示二者配合有效（如中证1000 2024年初，防守预警先于小盘下跌、修复预警先于反弹）；其中防守端价值集中于中小盘，大盘以修复端为主。本报告提供完整日度工具包，包括状态读数、七品种热力图、跨品种分化等。与系列一互补，系列一讲信号如何构建与验证、并落到仓位策略，本篇讲每日如何看、如何用。 ◼风险提示：本报告结论基于历史回测，不代表未来表现；衍生品制度、流动性、参与者结构、交易成本与基差质量变化均可能影响信号有效性；仅期权品种样本较短，相关结论不宜线性外推。 内容目录 1.1.衍生品定价为何适合日度风险监控......................................................................................41.2.三温双预警框架的输入：衍生品指标速览..........................................................................41.3.滚动分位标准化处理..............................................................................................................5 2.1.三温双预警框架的必要性......................................................................................................52.2.三温、位置与双预警定义......................................................................................................62.3.温度权重的IC诊断与稳健性..............................................................................................102.4.操作矩阵中区间的实证.........................................................................................................112.5.触发层：双预警信号.............................................................................................................11 3.系统运行与历史验证......................................................................................................................14 3.1.当日状态定位与速览............................................................................................................143.2.历史验证：三温双预警在特殊行情中的有效性................................................................153.3.日度跟踪与解读口径............................................................................................................18 4.典型案例：温度矩阵的状态确认与双预警的提前提示..............................................................19 4.1.案例一：上证50 2015年6月——股灾前的高位防守....................................................204.2.案例二：中证1000 2023年末——小盘高位回落的防守提示........................................204.3.案例三：中证1000 2024年9月——低位修复与修复预警............................................214.4.小结：状态与时点的分工....................................................................................................21 5.1.仅期权品种适配：三温状态读数与修复端预警................................................................215.2.跨品种温度分化与风格观察................................................................................................24 6.日度应用与风险敞口管理..............................................................................................................26 6.1.日度跟踪模板：状态读数、预警信号与风险提示............................................................266.2.风险敞口与大类资产配置应用............................................................................................27 7.附录：VIX与SKEW计算口径.........................................................................................................29 7.1.期权样本筛选与基础变量....................................................................................................297.2. VIX计算口径.........................................................................................................................297.3. SKEW计算口径.......................................................................................................................307.4.极端行情处理与解读限制....................................................................................................317.5.与策略指标的对应关系........................................................................................................31 图表目录 图1：风险定价三温双预警逻辑框架...................................................................................................6图2：风险定价三温双预警操作矩阵...................................................................................................8图3：大盘（上证50、沪深300）——指数走势、温度象限背景与报告A信号.........................12图4：小盘（中证500、中证1000）——指数走势、温度象限背景与报告A信号.....................13图5：三温双预警·当日状态定位与预警信号面板.........................................................................15图6：历史关键转折点在三温双预警框架中的落位.........................................................................17图7：典型案例——指数走势、温度矩阵背景与双预警信号.........................................................20图8：科创50、创业板、深100当期象限定位与状态温度读数....................................................23图9：四宽基修复机会温度的截面离散度（标准差）.....................................................................25图10：七品种三温与预警状态读数热力图........................................................