供需同步修复，反弹易反转难

总结

原料端

• 铝土矿：国内产量小幅增加但增速偏慢，受矿山整治、安全环保督查等政策影响，供给总体偏紧。几内亚矿价格下跌至部分矿山现金成本以下，政府可能出台出口管控政策，预计下半年几内亚矿石FOB价格将有所反弹，CIF价格运行区间预计为70-80美元/吨。
• 氧化铝：国内供给仍处于过剩周期，价格处于成本定价周期，预计下半年国内氧化铝价格运行区间为2500-3100元/吨。

供给端

• 国内电解铝：新增项目释放超预期，供给增速较高。预计下半年国内电解铝供给数量维持较高水平。
• 海外电解铝：中东地区减产导致供给大幅收缩。预计下半年海外电解铝供应将有所恢复，重点关注中东地区战争进展和复产节奏。
• 进出口：预计全年铝锭净进口规模230万吨，与去年水平基本相当。

需求端

• 终端需求：上半年国内终端领域表现总体不佳，主要受政策退坡影响拖累到汽车、家电以及光伏需求。电缆、储能与出口表现良好。
• 铝加工端：国内铝材产量首次同比下降，订单向龙头企业集中，线缆表现极佳，板带箔企业较去年有所修复，型材依然受地产领域拖累而表现不佳。

总结与展望

• 铝价：预计下半年国内铝价运行区间（21500，24500）元/吨。6-8月需求淡季，铝价预计震荡偏弱整理；9-11月需求季节性回升，铝价将出现一定反弹。
• 策略：建议利用6-8月需求淡季逢低谨慎做多，9-11月旺季高铝价逐步离场。不看好铝价上方空间，若铝价接近年内高点25000-26000区间，观察到内需显著呈现负反馈，则可以关注逢高沽空策略。

风险提示

• 中东局势不排除后续仍有升级的可能性。
• 美联储后续对于利率的安排存在较大不确定性。
• 国内需求旺季不旺的可能性。